【2019-01-30】深圳华强(000062)全年业绩高速增长 本土分销龙头再起航
公告：公司公告2018年年度业绩预告，预计全年实现归母净利润约为6.63-7.05亿元，同比增长58%-68%；其中Q4单季度归母净利润1.44-1.86亿元，增速58%-104%。
投资要点
分销主业表现强劲，全年业绩高速增长：公司电子元器件分销业务规模、利润快速增长，截止18年11月23日营收破百亿，18年全年利润6.6-7.1亿，同比高速增长，主要得益于代理线的扩充、客户粘性的增强、市场份额的提升等内生因素。特别是Q4电子元器件行业处于去库存阶段，公司单季度归母净利润1.44-1.86亿元，中值环比仍有提升，体现出公司代理线的优质以及理性的前瞻性预判，并通过提供采购、库存、物流、资金、技术等全方位的支持和服务以增强客户粘性。
整合力度加强，运营效率持续提升：公司18 年上半年组建华强半导体集团作为整合平台，聚合了旗下各授权分销企业的资源、优势和力量，增强了在开拓新的产品线和客户时的谈判能力和核心竞争力，加强了平台资源在半导体产品类型和终端应用市场的扩充，提高了运营效率，将外延并购有效转化为公司扎实的内生增长，并购标的在18年都实现了快速增长。
行业集中度有望持续提升，百亿分销龙头再起航：公司凭借资金、技术、团队优势，把握发展机遇，自15年起积极推进外延并购战略，已进入国内电子元器件分销行业第一梯队，规模超过百亿。当前分销行业竞争格局进入新阶段，资金获取能力强、规模大、风险抵御能力强的平台型企业竞争优势更为明显，行业集中度逐步提升。我们认为，公司未来将持续受益外延并购及加速整合带来的规模优势，导入更多主流原厂代理权和下游客户资源，同时继续完善电子信息全产业链的交易服务平台，完善产业布局，巩固国内分销龙头地位。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年净利润为6.9、8.6、10.7亿元，实现EPS为0.96、1.19、1.48元，对应PE为17.5、14.2、11.3倍，基于公司近两年一系列并购整合带来较快的业绩增长预期，19年估值仍有提升空间，维持"买入"评级。
风险提示：子公司增长速度低于预期；并购整合进度低于预期；库存及应收账款风险。
【2019-02-25】上海新阳(300236)国内半导体材料龙头企业 参股公司有望为科创板标的
公司简介：国内半导体材料龙头企业。公司是一家专业从事半导体行业所需电子化学品的研发、生产和销售服务。公司主营业务产品产能情况：引脚线表面处理化学品产能5600吨/年，晶圆镀铜、清洗化学品产能2000吨/年，晶圆划片刀产能5000片/月，公司在半导体传统封装领域已经成为国内市场的主流供应商。另外，公司2012年收购江苏考普乐涂料有限公司，拥有1万吨特种工业涂料产能。公司公告，公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润500-900万元，同比下降87.57%-93.09%。公司盈利大幅下降的主要原因是2018年公司对2013年收购的考普乐计提商誉减值5958.27万元。
半导体材料：进口替代空间巨大，受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域，高端产品市场技术壁垒较高，国内企业长期研发投入和积累不足，我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域，高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断，国内大部分产品自给率较低，基本不足30%，主要依赖于进口。根据海关数据统计，我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额，2018年我国芯片进口额为3120.58亿美元，同比增长19.8%，贸易逆差2274.22亿美元。2014年，国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》。在市场的需求和政府政策鼓励推动下，国产集成电路产业销售额近三年符合增长率达20%。2018年1-6月中国集成电路产业销售额达到2726.5亿元，同比增长23.9%。
参股公司上海新昇有望成为科创板第一批上市标的。上海新昇（公司持股27.56%）是我国第一家实现12英尺大硅片量产的国内企业。2018年一季度末，公司300mm硅片正片通过上海华力微电子有限公司的认证并开始销售；2018年底前公司大硅片已通过中芯国际认证。上海新昇2017 年收入为 2470 万元，净利润亏损2588万元；2018年上半年上海新昇营业收入为7825.89万元，净利润1014.56万元。公司2018年底月产能达到10万片，2020年底前将实现月产30万片产能目标，最终将达到100万片的产能规模。随着认证的通过，产品销售将迎来爆发式增长。
投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展，集成电路存在巨大进口替代空间，我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能，半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业，可以说是国内半导体材料的稀缺标的，大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商，公司将充分受益行业景气。我们预计公司2018年、2019年每股收益分别为0.04元、0.46元，目前股价对应PE 为702倍、57倍，给予公司?谨慎推荐?投资评级。
风险提示：产品需求低于预期，大硅片项目投产低于预期。
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