具体来看：缅甸进口稀土矿确定受限，稀土价格有望获得支撑。 2018年我国稀土进口矿的量超过了整个行业矿端供应量的三分之一，其中大部分从缅甸进口，2018年缅甸进口稀土矿约2.6万吨，换算成稀土氧化物约为2.3万吨，对应氧化镝产量约为860吨，氧化铽产量约为130吨，占国内镝铽产量约40%。目前来看，此次封关或将造成本年度约两万吨稀土矿难以进口至国内，即镝的产量或将下降800吨，铽的产量或将下降120吨，镝铽供给预期下降，基本面变化或将支撑中重稀土价格持续上涨。 受关税加征影响，美国稀土矿进口量或将减少。 中国日前宣布6月1日将对美国600亿美元进口产品加征 关税，美国进口稀土产品关税最高提至25%。根据海关数据显示，2018年中国自美国进口稀土总货值约为6,000万美元，其中 美国稀土金属矿(主要为轻稀土)货值大约4,500万美元，占比75%，剩余其他稀土相关产品货值占比25%，因此影响最大的是美国矿的进口，2018年全年我国从美国进口稀土矿2.7万吨，折合氧化镨钕1,800吨。 中国对美国稀土矿加征 关税促使国内轻稀土矿供给预期收窄，叠加当前轻稀土价格处于近两年底部，基本面或将对轻稀土价格形成有力支撑，建议持续关注稀土板块走势。 中信证券表示，短期来看，近期随着传统开工旺季的到来，企业已经积极补库，贸易商也加大收货力度，预计轻稀土价格或将企稳回升。 中长期来看，稀土下游主要应用为磁性材料钕铁硼，核心行业在汽车EPS、新能源汽车电机电控、风电、变频空调及工业机器人等领域，其中特斯拉对新能源汽车市场的冲击使得大家对行业产销加速提升有了新的预期，随着BBA加速新能源汽车的产量占比提升，海外订单的增长将会给钕铁硼消费带来最大的增量信息，加之高端车型单车用量的提升，钕铁硼需求有望得到拉动，持续关注新能源汽车对于钕铁硼的需求的拉动程度，轻稀土价格有望持续回升。 北方稀土:轻稀土行业龙头,业绩持续改善 北方稀土 600111 价格企稳产销量增加,经营业绩表现优异。北方稀土是我国乃至世界上最大的轻稀土产品供应商,是我国稀土行业六大稀土集团之一。2018年公司稀有氧化物产量1.2万吨,同比减少27%。稀土盐类产量3.6万吨,同比增加19.7%。稀有稀土金属0.93万吨,同比增长25%。2018年公司营收实现36.76%的同比增长,受益于镨钕产品销量、贸易收入和稀土矿石出口增加。 期间费用上升,符合公司规划。2018年公司的销售费用、管理费用与财务费用分别为0.82亿元,6.51亿元与3.39亿元,同比涨幅分别为5.1%,19.4%与58.2%。公司合并甘肃稀土导致销售费用和管理费用增加,而财务费用大幅增加与公司在报告期内融资规模增加有关,符合预期。 优化产业布局,业绩增长可期。公司收购达博文公司49%的股权,进而优化贮氢材料布局。同时,收购金熊猫稀土等三家公司对甘肃稀土的股权,收购完成后将合计持有甘肃稀土49.35%股权,发挥资源优势,提高稀土资源的生产集中度。年度报告显示:2019年公司全年计划实现150亿元营收,计划生产稀土分离产品8.05万吨,永磁材料2.18万吨,业绩持续增长可期。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2020年归母净利分别为6.4、7.8、8.7亿元;EPS分别为0.18、0.21、0.24元,以2019年4月29日股价对应P/E为57X、47X、42X,给予“增持”评级。 风险提示:稀土价格剧烈波动,行业整顿力度不及预期、稀土新材料产业化推进缓慢。 中科三环:永磁行业周期反转,订单驱动龙头突围 中科三环 000970 报告摘要: 专注的钕铁硼行业龙头。中科三环是全球最大的钕铁硼永磁体制造商,背靠中科院,技术贮备丰厚,34年来专注钕铁硼行业研发及生产,研发实力雄厚。目前拥有烧结钕铁硼产能1.6万吨,未来可增至2.8万吨,粘结钕铁硼产能1500吨,产能及技术优势明显。 永磁行业反转,龙头最先突围。稀土永磁是国家重点支持的新材料行业业绩变化和下游需求变迁紧密相关,在经历2008-2009年风电、节能电机的需求爆发后,永磁行业的需求维持每年5%的平稳增速,但整体需求的增长不及产能扩张和技术进步快,行业经历了恶性竞争和持续出清。随着永磁材料在新能源汽车和轨道交通牵引电机中的应用,永磁行业将重新步入需求提速阶段。我们认为行业目前正处于十年大周期反转的底部位置。我们预计2019年全球新能源汽车用磁材占比达到9%,这一阶段可以类比2015-2017年的钴锂行情。特殊之处在于,全球永磁行业的竞争格局和我国的资源垄断优势更为明显。在周期反转过程中,龙头公司将率先突破,享受行业反转的超额红利,竞争优势进一步扩大。 订单驱动,顶级新能源汽车磁材供应商。有报道称特斯拉曾重申2019年将交付36-40万辆汽车,若ModelS和ModelX同步升级为永磁同步电机,公司作为永磁材料核心主力供应商将充分受益。若未来特斯拉上海建厂顺利投产,若累计交货量达到200万辆,我们预计整车(驱动电机+微电机)将拉动公司钕铁硼销量约6000吨,保守估算,理论销售收入约20亿元,理论毛利润增厚约6亿元。盈利预测及投资建议:预计公司2019-2020年归母净利润分别为2.71、3.80、6.03亿元;EPS分别为0.25、0.36、0.57元,以2019年5月6日股价对应P/E为36X、26X、16X,看好公司在未来新能源汽车需求爆发、先进轨道交通装备等领域的积极布局和永磁材料的应用前景,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长乏力、稀土价格剧烈波动、新能源汽车发展不及预期。 |
