受海绵钛等原材料成本上升，以及:下游航空需求增加等因素影响，钛材龙头近日大幅上调产品报价，幅度达10%。百川资讯数据显示，目前海绵钛市场整体向好，基本没有库存压力。环保检查造成生产成本提高，四氯化钛价格持续.上涨。另外，近阶段市场需求比较旺盛，海绵钛略显供不应求。报价方面，0级海绵钛主流报价达到7万元/吨，5月份累计涨幅超4%。 中原证券(5.12 +1.39%,诊股)认为，国内钛材处于中低端钛材竞争激烈、高端钛材制造能力严重不足局面。国内高端钛材消费占比明显低于全球水平。全球航空航天领域的用钛量超过50%。我国钛制品需求大部分来自化工领域，占比达50%，航空航天领域高端需求仅占15%左右。随着国产大飞机C919的量产、 军用飞机的升级换代，航空航天高端钛材的需求有望放量。 上市公司方面： 宝钛股份：为高端钛材龙头，拥有年产能海绵钛1万吨，钛锭3万吨、钛材2万吨； 西部材料：主营钛制品等业务。 【2019-05-09】宝钛股份(600456)景气持续 业绩拾级而上 钛材产品量价齐升助力公司营收稳步提升：（1）钛材销量稳步提升：2018年公司实际钛材产能14950吨；钛材销量10000.07吨，同比增长7.9%；根据经营计划，2019年公司预计钛产品产量为1.8万吨。（2）结构优化均价上行：随着钛材行业供需结构的修复（环保倒逼中小产能出清+高端需求快速增长），据亚洲金属网，自2018年初民用钛板价格最高上涨26%至12万元/吨。此外，随着公司中高端产品比例的增长带动平均钛材销售均价明显提高，并且价格上行趋势2019年有望持续。 行业景气持续、产品结构优化带动公司利润快速增厚：2018年Q1-Q4公司归母净利分别为-829、4229、6281和4428万元；2019年Q1为2940万元，同比实现扭亏为盈。我们认为：（1）行业高景气成长仍在持续：2018-2025年中国钛材需求年复合增速预计为10%，其中以航空航天、船舶、海洋工程、医疗等为代表的高端领域钛材需求量CAGR有望达到23%。（2）公司的壁垒、资质和技术优势，有助于最大程度地享有行业发展红利，夯实龙头地位：公司利润增速显着高于收入增速的核心就在于公司立足提高以航空航天、兵器舰船、海洋工程和医疗器械等为代表的高毛利的高端产品销量。展望2019年，公司目前在建200吨产能进一步彰显了公司对高端钛材市场的战略部署；公司将进一步抓住国内新一代战机、运输机列装规模持续扩大，同时海外波音、空客等积极寻求中国长期供应商的发展机遇，推动航空钛材订单的加速增长。 投资价值凸显，积极预期公司2019全年业绩：（1）从历史来看，公司的业绩集中下半年释放，2019年Q1的同比扭亏为全年业绩拾级而上奠定基调，我们预计全年公司业绩仍将保持快速增长；（2）2018年是公司改革元年，降本增效将逐步落到实处；经营体制、薪酬体系和管理机制等调整也将进一步激发公司活力。综上所述，随着军用、出口、民用钛材三驾马车齐头并进，我们预计公司2019-2021年eps为0.61、0.83和1.15元，对应PE分别为38X、28X、20X，维持"买入"评级。 风险提示：1.上游产能出清、库存消化低于预期，部分停产产能复产； 2.高端钛材需求增长不及预期； 3.海绵钛和钛材价格上涨不达预期。 【2018-09-14】西部材料(002149):高端产品持续发力 业绩创历史同期最好水平 公司披露2018年半年报,2018H1实现营收7.71亿元,同比+20.28%;归母净利润2314.69万元,同比+15.12%,创历史同期最好水平。 经营分析 高端钛产品比例提升,业绩创历史同期最好水平:公司2018H1实现归母净利润2314.69万元,同比+15.12%,创历史同期最好水平。报告期内,公司钛产品销售收入、毛利率实现双双提升,分别达5.55亿、18.30%,同比+26.88%、+1.37ppt。我们判断,钛产品收入的增加主要来自高附加值军品比例的提升;在上半年主要成本海绵钛涨价情况下,公司产品毛利率仍实现提升,印证军用钛材的有力贡献。同时,受益于收入及回款较同期增加,公司经营活动现金净流量实现大幅改善,达1.01亿元,同比+150.90%。 钛加工行业迈入高景气周期,维持全年看好判断:我国钛加工行业正处于航天航空需求集中兑现、大炼化项目陆续上马所带来的黄金发展期。我们测算,军用钛材需求将产生三年翻倍的增量空间,同时石化炼化用钛材将随大炼化基地项目投资而迎来新一轮需求高峰。公司是具有高端航钛供货能力的三家公司之一,且在兵器装甲用钛合金产品应用推广取得积极进展,将确定性受益行业高速发展。此外,公司半年报披露PTA和蛋氨酸行业用钛及其复合材产品销量显著增长,侧面印证石化行业需求复苏。 核电批量建设阶段将至,有望带来新增长动力:国家能源局于今年4月发布《我国三代核电发展战略价值研究》、《中国核能发展报告(2018)》,提出三代核电将在“十三五”后期进入批量建设阶段,今后一个时期每年将开工6至8台三代核电机组建设。目前,三门1号和台山1号已分别于6月29日、6月30日成功并网发电,我们预计下半年起有望迎来核电批产复建的新契机。公司垄断我国核电用银合金控制棒的生产,并已攻克部分组件级产品的制造,将显著受益于核电复建及国产核电机组“走出去”的进程。 盈利调整与投资建议 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年有望实现营业收入20.01/23.68/26.92亿元,同比增加28.3%/18.4%/13.7%;归母净利润1.20/2.14/2.90亿元,同比增加121.8%/78.2%/35.8%。当前股价对应24X18PE和13X19PE,我们维持对公司的买入评级及15元目标价。 风险提示 军品放量进程不达预期;我国核电项目建设进程不达预期。 |
