近日，澜起科技对外宣布，其与合作伙伴历时三年多时间潜心研发的津逮CPU已拓展了产品系列，可满足不同安全级别的应用需求，各系列津逮CPU已具备大批量供货能力。 2016年以来，澜起科技与清华大学、英特尔鼎力合作，研发出津逮系列服务器CPU。基于津逮CPU及澜起科技的安全内存模组而搭建的津逮服务器平台，实现了芯片级实时安全监控功能，为云计算数据中心提供更为安全、可靠的运算平台。去年11月，清华大学的DSC技术获得了第五届世界互联网大会全球领先科技成果奖。奇虎科技有限公司随即与清华大学、澜起科技、长城科技等各方展开合作，共同致力于新型安全服务器方案的研究。 目前，联想、中国长城等数家服务器OEM厂商已采纳津逮CPU及其系统解决方案，研发出了系列高性能且具有安全监控功能的服务器机型。同时，澜起科技也与中国软件(58.28 -1.42%,诊股)旗下中标软件、百敖软件等各方持续合作，共同完善围绕津逮服务器平台的软硬件生态建设。此外，上市公司中中原高速、华西股份等间接参股澜起科技。 【2019-03-05】中国软件(600536)打造自主开放软件生态 推动千亿国产替代落地 投资要点 断供停摆倒逼国产化替代全面落地 中兴、晋华系列禁售事件，给管理层和产业界带来了极大震动，核心技术产品受制于人、关键环节供应链受制于人，其实我国信息产业和企业的发展自主权并不能完全掌控。全力发展基础信息产业，推动自主核心技术产品应用替代已凝聚业界共识，党政领域国产化替代时间节点不变，未来两年市场有望迎来大幅放量，同时重点行业应用正在策划中。 CEC集团自主可控产业体系牵头单位，系统软件与生态平台国家队 2011 年，中国电子信息产业集团（简称CEC）将自主可控与网络信息安全作为集团核心主业，选择国际开放ARM 技术路线，联合国防科技大学、天津市政府成立天津飞腾CPU 芯片公司、天津麒麟操作系统公司。中国软件作为自主软件国家队和CEC 集团自主产业体系建设牵头单位，拥有天津麒麟OS 和中标软件OS 两大国产主流Linux 操作系统。同时从2014 年至今，公司围绕天津飞腾（Phytium）CPU+天津麒麟（Kylin）OS 的自主PK 计算平台，联合产业界400 余家企业共同打造基本好用的自主生态体系，为国产化应用奠定基础。 共建国际ARM+Linux 开源软件生态，打造自主云平台+应用平台 公司旗下天津麒麟从拥抱开源、回馈开源到参与开源、建设开源，天津麒麟是Ubuntu、ARM 生态联盟Linaro 的全球合作伙伴，共同打造ARM+Linux 产业生态圈。在云平台方面，KylinCloud 在全球最大开源云平台社区OpenStack 的整体贡献率排名全球TOP10，已形成支撑党政及重要行业的自主可控专有云成熟解决方案。在应用平台方面，公司基于KylinCloud 研制了微服务架构模式的办公应用PaaS 平台，具备平台化开发运维和规模化复制能力，大幅提升工程化实施效率。公司在主管机关组织的安全可靠企业能力和系统解决方案等测试评估中均名列第一，在已上线国产化项目中使用表现良好。 承载国家自主创新长期战略，公司估值方法需切换目标市值空间300 亿 公司是A 股市场中唯一拥有核心系统软件、生态环境、应用平台到系统集成的全产业链研发型、生态平台型公司。在前期国产化市场较小的情况下，公司坚持投入产品研发和生态构建，影响了公司业绩表现，2017 年费用化研发投入已10.15 亿元，PE 估值难以真实衡量公司价值。随着自主可控国家战略和规模化应用落地，尤其是科创板鼓励符合国家战略的、未盈利纯研发投入的创新型公司上市，公司市值存在低估。 我们采用PS 分部估值对公司三大主业评估得出公司市值区间为220 亿-300 亿，远超目前150 亿，存在明显低估。我们预测未来几年国产化替代逐步落地，公司营收将同步较快增长，但研发投入产品迭代和生态拓展仍将是常态， 在净利润增长不及预期的情况下， 我们认为应参考美股创新企业EV/ （EBITDA+研发费用）估值法，该方法曾被用于对亚马逊这类平台生态型公司在发展中前期进行估值，即将企业的高额研发费用算作营业利润。我们认为公司的战略和产业定位是自主系统软件与生态平台国家队，考虑未来国产替代市场空间，在公司营收稳定较快增长的情况下，应参考该模型对公司价值进行评估。 核心假设点 一是党政国产化替代全面落地、行业先导性替代开启，党政办公国产化规模试点已全部落地，全国推广预计将于年内展开，同时重点行业将进行先导性规模试点，我们认为未来2-3 年将会替换桌面计算机约500 万台，对应系统建设总经费1000 亿元。二是重点行业信息化升级及运营服务，公司在政府、税务、金融、能源、交通、知识产权、工商等领域承担了多项国字号工程。在某些典型行业例如税务产业工程，公司已进入收获期，在把握核心系统和数据入口的情况下，增值运维服务开始兑现盈利能力。 盈利预测 我们预计2018-2020 年公司将分别实现营收58.57 亿、76.73 亿、95.94 亿元，其中公司在2018 年12 月公告获得政府研发补助1.01 亿元，因此归属于上市公司股东的净利润1.63 亿、2.64 亿、4.15 亿元，EPS 0.34 元、0.54 元、0.85 元，对应PE 为94x、58x、37x。我们认为自主可控是国家长期重大战略方向， 无论从信息安全、供应链安全还是成本角度，行业关键信息基础设施国产化、去IOE 化也是大势所趋，公司作为系统软件及生态建设国家队，有着重要的战略地位和市场前景，我们认为公司具有较好的配臵价值，首次覆盖给予?买入? 评级。 风险提示 自主可控国产化替代市场推进不及预期，重点行业信息化升级不及预期。 【2019-04-04】华西股份(000936)产业投资步入收获期 参股企业科创板上市获受理 4月1日，上交所再次披露3家科创板受理企业名单，华西股份参股的澜起科技股份有限公司(以下简称“澜起科技”)也在名单之中。 “澜起科技是公司基于产业逻辑做的一笔财务性投资。”华西股份董事会秘书王宏宇在接受《证券日报》记者采访时表示2016年，公司设立投资平台上海华伊投资中心（有限合伙）（以下简称“上海华伊”），出资4003.82万美元（约合人民币2.6亿元），取得澜起科技2.11%股权。截至2018年末，上海华伊直接持有澜起科技总股本的2.11%。 据了解，华西股份目前主要从事涤纶化纤的研发、生产和销售,石化物流仓储服务,并购投资和资产管理业务。2018年，华西股份共实现营业收入29.32亿元，较上年同期增长了3.16%。实现归属于母公司所有者净利润3.21亿元，较上年同期增长了64.27%。 谈及公司净利的大幅增长，王宏宇坦言，传统业务涤纶短纤和仓储化工这两块的经营比较稳定，净利大幅增长主要还是来自于华泰证券股票的变现。 年报显示，纺织化纤业务仍为公司主营业务收入主要来源。记者注意到，去年，公司经营活动产生的现金流量净额为-1.96亿元，较上年同期减少了2166.51%。年报显示，经营性现金流却减少，主要是由于应收票据及应收账款增长23%、存货增长66%所致。 “核心还是存货的增长比较大，应收账款相对少一些，应收增长主要是去年短纤产能扩大，出货量大，相对正常。存货的增长主要是去年年底的时候，在原材料价格低点主动备了一部分库存，因此在今年的生产成本中会体现出来。”王宏宇表示，对于主营产品涤纶短纤维库存量较年初增长了94.75%。王宏宇则称，“短纤维成品还是供不应求的。” 4月2日，公司发布一季度业绩预告称，公司2019年一季度实现净利润3.4亿元至4亿元，变动幅度区间为2568.59%至3039.52%，主要原因为公司当期持有的金融资产产生的公允价值变动收益3.1亿元。 有投资者在互动平台上提问，“公司在2017年年报中提出未来公司逐步置换出目前的化纤主业，改为创投公司，请问是否属实？目前进展如何？公司对创投未来的发展规划是怎样的？”公司方面在互动平台上回应称，关于未来公司逐步置换出传统业务，目前没有时间表。 对此，王宏宇表示，公司并没有改弦更张为创投企业，公司的并购投资一直是以产业的逻辑、基于对产业规律的研究来进行的，然后以并购的逻辑来做产业培育。对于未来逐步置换传统业务的传言，王宏宇则称，“到今天为止，没有明确的方案或者计划要推行此事。” 记者了解到，此次投资澜起科技的上海华伊，公司全资子公司一村资本有限公司（以下简称“一村资本”）持有其61.06%股权。一村资本主要负责并购投资类资产管理业务，自成立以来，投资了多个优质资产，澜起科技为其中之一。 “公司半导体团队一直在关注一些半导体公司，从技术的先进性以及产业发展的前瞻性等对投资标的做出一定的判断，澜起科技符合很多特征，在当时有一个投资机会的情况下，公司毫不犹豫地进行了投资。”王宏宇称。 “一村资本通过3年多投资能力的构建，和对很多产业企业的优质与否的合理判断，未来将反过来推动我们来构建华西股份可能的产业转型点。” 谈及未来公司转型方向，王宏宇如是说。 |
