【2019-04-23】新易盛(300502)2018年净利润同比下滑71% 拟10派1.2元 4月23日晚间，新易盛（300502）发布2018年年度报告。2018年公司实现营业收入7.6亿元，同比下滑13.38%；实现归属于上市公司股东的净利润3183.23万元，同比下滑71.35%；基本每股收益0.14元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.2元（含税）。同日晚间，公司发布2019年第一季度报告，1-3月公司实现营业总收入2.24亿元，同比增长26.13%；实现归属于上市公司股东的净利润3241.13万元，上年同期为亏损363.74万元，预计1-6月累计净利润与上年同期相比会大幅增长。 对于2018年营收和净利润的下滑，公司称主要系受国内市场竞争环境和个别重要客户影响，部分产品销量和价格较上年同期均有所下降；另外，公司加大了固定资产投入，折旧费用增加；公司存货减值损失增加（计提存货跌价准备）；本报告期摊销限制性股票激励费用。 在未来发展展望中，公司表示，将抓住目前5G和数据中心等良好的产品发展和市场契机，加强与主流通信设备制造商、互联网厂商合作，通过海外子公司构建全球销售体系和本地化的服务网络，更好地开发海外市场，加快公司国际化进程。 同日晚间，公司发布2019年第一季度报告。1-3月公司实现营业总收入2.24亿元，同比增长26.13%；实现归属于上市公司股东的净利润3241.13万元，上年同期为亏损363.74万元；基本每股收益0.14元。对于业绩的增长，公司称主要是报告期中高速率光模块销量增加，营业收入及毛利率较上年同期显著增长。 在一季报中，公司还对上半年业绩做了一个预测。公司预测2019年1-6月累计净利润与上年同期相比会大幅增长，主要系公司加大研发投入，积极开拓国内外市场，预计未来中高速率光模块销量会大幅增加，营业收入及毛利率较上年同期显著增长。 【2019-01-30】搜于特(002503)供应链管理业务不及预期 存货跌价及财务费用影响全年净利 预测盈利同比下降25~45% 搜于特发布2018 年业绩预告修正，预计2018 年全年净利润同比下降45~25%至3.37~4.6 亿元。 关注要点 公司本次业绩预告修正较2018 年10 月底三季报披露时给出的全年业绩指引（净利润5.82 亿元至6.74 亿元，对应同比下滑5%至增长10%）下调约37%；根据最新预告，公司4Q18 单季净利润同比转亏，录得净亏损1.04 – 2.26 亿元。主要原因包括： 4Q18 供应链管理业务收入下滑：目前公司供应链管理业务相较传统服装业务已占据主导地位，2018 年上半年供应链业务实现收入91 亿元，贡献整体收入的83%，同比增长近90%。自3Q18 起公司为适应市场环境的变化，优化供应链业务模式，调整了其供应链业务发展速度，使得供应链业务有所放缓；在此基础上叠加4Q18 宏观环境变化，使得公司目前的主营业务逊于预期。 财务费用同比提升：2018 年前三季度公司财务费用同比提升174%至1.37 亿元，公司2018 年9 月底长期及短期借款总计较2017 年同期、2018 年初分别净增42%、19%。2018 全年来看，除借款总额增加外，融资成本也有所提升。 存货跌价准备计提增加：目前品牌服装行业面临压力，各公司3Q18 收入增速环比均有所下滑，同时也有公司表示4Q18着重关注售罄率及渠道库存。随着存货增加，公司加大了存货跌价计提额，集中体现在4Q18 单季的资产减值损失大幅提升，致使当季出现亏损。 估值与建议 根据公司最新业绩预告，同时考虑消费环境的不确定性，我们下调2018 年、2019 年每股盈利预测36%、35%至0.13 元、0.15 元，同时引入2020 年预测0.16 元，分别对应同比下滑32%、增长15%、增长5%。 公司当前股价对应2018、2019 及2020 年17 倍、15 倍及14 倍P/E。维持中性评级，随盈利预测下调目标价32%至2.48 元，对应2019年16 倍P/E，隐含8.6%上行空间。 风险 供应链管理业务公司订单不达预期。 【2019-04-22】江苏国信(002608)能源+信托双轮驱动 低估值区域火电龙头 投资要点： 江苏省国资委旗下火电龙头，能源+信托双轮驱动。公司股权结构高度集中，大股东江苏国信集团持股73.68%。公司2016 年剥离亏损的船舶业务，国信集团将旗下优质电力资产及江苏信托股权注入上市公司，业务转至能源与金融双轮驱动。截止2018 年6 月底，公司控股装机1045.7 万千瓦，其中煤电容量786.5 万千瓦，占比75.2%；燃气机组容量259.2 万千瓦，占比24.8%。公司2018 年10 月合资成立苏晋能源（持股51%），在山西拥有装机516 万千瓦（已投产232 万千瓦），未来计划通过雁淮直流实现“晋电入苏”，在东部环保压力加大的背景下，“晋电入苏”后机组利用小时数将大幅提升，盈利改善可观。 江苏省电力装机增速大幅放缓，煤电利用小时数未来有望维持高位。江苏省近年火电机组利用小时数加速下滑，主要系燃气及可再生能源装机迅速增长、特高压投产带来外购电规模快速扩大以及煤炭双控影响。江苏省当前在建机组以燃气为主，我们测算未来两年火电装机年复合增速低于1%。同时，剩余煤炭减量指标已大幅减少，外来电受送出端影响，短期内难以快速上量，在给予未来两年外来电15%的乐观增速假设下，我们测算江苏省19、20 两年火电利用小时数有望维持高位。公司煤电大机组低能耗优势显着，60 万千瓦以上机组占比高达90%，利用小时数有望持续好于全省平均水平。 全国煤炭供需趋于宽松，煤炭下跌释放弹性。公司火电机组全部分部于沿海沿江地带，在我国当前煤炭“西煤东运、北煤南运”的格局下，运输较为便利。2018 年下半年以来，煤炭优质产能释放速度明显加快，2019Q1 江苏省电煤价格指数同比下降13.67%。综合考虑当前电厂库存偏高、安全整改的煤矿陆续复产，煤炭供需逐步偏松，我们预计煤价有望延续下行趋势。以2018 年归母净利润为基数，当市场煤价下跌10%和20%时，我们静态测算公司2019 年业绩弹性有望分别达11.9%和23.9%。 金融板块主动管理及自营业务占比提升，受资管新规影响较小。江苏信托营业模式包括自营、主动管理和通道业务，其中自营和主动管理贡献主要利润来源，受资管新规影响较小。公司自营业务净利润一部分来自江苏银行投资收益，江苏银行为江苏省最大地方银行，地域优势明显，盈利稳定。公司2017 年4 月引入华侨城集团对江苏信托增资40 亿元，随后江苏信托增持利安人寿成为第一大股东。资管新规实施后，信托公司传统资金来源渠道收窄，保险公司资金在成本、稳定性方面均具有优势，有望成为信托公司新的资金源，公司也在大力提升主动管理规模，信保联合值得期待。 盈利预测及估值：我们预测公司2018-2020 年归母净利润分别为26.26、37.27、38.51亿元，对应PE 分别 15、11、10 倍。剔除利安人寿会计变更影响后，2019、2020 年归母净利润分别为31.66、38.51 亿元。我们采用分部估值法，参照江苏银行当前估值，公司持有的江苏银行股权对应市值56.5 亿元，给予信托其他部分2019 年20 倍PE，由此可得能源板块对应估值174 亿，19、20 两年PE 分别为12、9 倍，低于可比公司。综合考虑煤价弹性、晋电入苏项目增厚业绩等因素，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：江苏省外来电规模快速扩大，江苏信托投资收益下滑 |
