同仁堂：陈年佳酿，老树新芽
研究机构：方正证券 日期：2014-06-23 公司是毋庸置疑的中药老字号第一品牌，具有丰厚的文化底蕴和民族品牌影响力。作为一家国企，公司有望分享国企改制的红利，激发更大的市场活力。 公司高档包装的滋补类保健品在一定程度上受反腐影响，销售有所下滑。公司将积极转变产品销售结构，一方面，精简保健品包装，降低成本和价格，向大众化消费品转变。另一方面加大中成药和中药饮片的销售力度。 目前公司在积极培育4个增长点： 一是开发食品、保健品系列，形成新的产品群。新培育的秘制御酒2014年销售目标收入1000-2000万元。 二是恢复膏剂生产，受环保因素影响膏剂2011年不再生产，目前已解决环保问题，将更新剂型，下半年有望重新启动。 三是提高散剂机械化水平，降低成本，明年上半年有望取得突破性发展。 四是加大抗抑郁新药巴戟天寡糖销售力度，2013年下半年上市，目前已与医院专家广泛接触，市场前景广阔。今年希望在医保未解决的情况下实现1000万左右的销售额。 产能将逐步释放。公司目前正在进行大兴生产基地建设，在通州、大兴、昌平均有生产基地规划，准备在河北安国中药材市场建立中药前处理基地。 预测2014、2015、2016年EPS为0.62、0.78、0.96元，对应预测市盈率28、22、18倍。给予“增持”评级。 风险提示：市场环境不利，业绩不达预期。 |
