农业农村部副部长余欣荣30日表示，下一步，中央农办、农业农村部将突出推进农村厕所革命，重点在东部地区、中部城市近郊区等有基础、条件好的地方，选择约4万个村，实施农村厕所革命整村推进奖补政策，支持开展粪污收集、储存、运输、资源化利用以及后续管护能力提升等方面的设施设备建设。还将强化技术攻关，重点研发适合干旱、寒冷地区的技术产品，并普及厕所文化 开展技术指导和服务。同时，进一-步动员广大农民群众，集中力量推进“三清- -改”，扎实开展村庄清洁行动，落实污水处理等各项重点任务。 《乡村振兴战略规划（2018-2022年）》明确提出，到2020年农村生活垃圾处理率达90%，卫生厕所普及率达85%，实施厕所革命，自来水普及率达83%，加装农村污水设施等。广发证券认为，今年农村人居环境整治将是乡村振兴的核心内容之一，预期农村污水、流域治理及固废处理市场将快速打开。 上市公司中： 国祯环保：将收集系统和处理系统标准化、产品化，系统地解决村镇污水处理难题； 龙马环卫：可提供公共厕所运营管理等环境卫生公共服务。 【2019-05-07】国祯环保(300388)聚焦水处理 业绩有望持续较快增长 引入国企背景战略股东，2019Q1三峡资本增持。公司实际控制人为李炜先生。2017年11月，引入安徽铁路发展基金（隶属于安徽省国资委）作为第二大股东。2018Q4新引入三峡资本控股作为第三大股东，且其股权比例在2019Q1进一步上升。引入国企背景战略股东，公司在项目资源、资金支持方面有望获得帮助。 聚焦三大业务板块，业绩持续高增长。公司主营业务分为三个板块：水环境治理、小城镇环境治理、工业废水处理，收入占比分别约60%、30%、10%。2018年实现营收40.06亿元，同比增长52.44%，归母净利润2.81亿元，同比增长44.61%。近三年营收复合增长率56.5%，归母净利润复合增长率55.3%，实现持续高增长。目前在手订单52.73亿元，处于施工期未完成投资额55.81亿元。订单较充足，支撑未来2、3年业绩增长。 布局潜力市场，把握发展机遇。水污染防治是2019年污染防治中央财政投入资金最大、增长最快的细分领域。污水处理厂提标改造、消灭城市黑臭水体、流域治理等需求释放为公司水环境治理业务提供发展空间。在建设美丽乡村的需求背景下，村镇污水处理渐成水处理市场重心，近三年公司小城镇环境治理综合服务实现快速增长。抓住“第三方治理”机遇，公司工业废水处理业务有望稳步增长。 融资渠道拓展顺利，缓解资金压力。继2017年12月成功发行5.97亿元可转债后，2019年4月定增申请成功过会，募资不超10亿元。融资渠道拓展顺利，缓解资金压力，有利于保障公司的持续发展。 盈利预测与投资建议。暂不考虑定增摊薄，预计2019-2021年EPS分别为0.74元、0.96元、1.15元，对应PE分别为14倍、11倍、9倍。业绩增长趋势较好，目前估值处于历史底部区域，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：订单拓展低于预期、项目推进低于预期、回款风险或资金紧张、商誉减值计提风险。 【2019-05-29】龙马环卫(603686)调研简报:环卫服务快速拓展 低估值有望修复 事件： 近期，我们对公司进行了实地调研，并就公司的经营情况和发展展望与管理层进行交流。 投资要点: 市场需求结构变化，公司环卫装备销售平稳。18年因环卫服务市场化程度加深，地方政府财政压力增加，环卫装备客户逐步从政府客户向环卫服务公司转移。与之同时，环卫服务公司对装备的性价比要求提升。公司全年实现环卫装备总产量8405台/套，同比增长11.95%；销量8060台/套，同比增长1.04%。公司产量增速高于行业增速（-19.84%，由于底盘升级更新换代，部分企业17年底上传合格证，17年产量基数较高），销量增速低于行业增速（16.57%）。公司环卫装备市场占有率6.67%，中高端产品市场占有率14.27%，保持行业领先水平。预计环卫装备行业需求平稳，市场需求一方面来源于中西部地区以及农村地区环卫需求；另一方面来源于一二线城市的装备更新需求。 环卫市场化加速，公司环卫服务合同总量迅速增长。随着环卫市场化的推进，16?18年我国环卫服务订单不断释放。根据环境司南的统计数据，17、18年我国新签环卫服务合同总金额1701亿、2278亿元，分别同比增长97.56%、33.92%。值得关注的是，公司依靠在环卫装备领域的资源优势、智能环卫系统的运用以及前期良好的服务质量所形成的示范效应，公司的环卫服务合同总额呈现快速增长趋势。其中，公司18年全年中标环卫服务项目30个，新签合同总额40.67亿元。截止到19年1季度末，公司在手合同总量202.18亿元，年化合同金额18.42亿元。公司在承接项目时充分考虑当地财政支付能力以及服务价格保证项目质量，新增项目多在二线城市地区。考虑到环卫服务业务特性，充沛的储备合同有望带来环卫服务业务收入快速增长。 “智慧环卫”系统的运用有望帮助企业实现降本增效。环卫服务企业随着项目数量的增加和业务规模的扩大，其员工数量呈现快速增加的趋势。因此，如何实现对环卫工人和环卫设备的有效管理，避免规模不经济，提高运营效率是提升环卫服务企业盈利的痛点。公司运用?大数据?和?物联网?技术，将环卫服务领域各作业系统进行整合，实现人、车、物、事的管理。公司实现合理规划清扫路线、降低油耗、强化人员管理、提高作业质量等目标。相对于没有运用?智慧环卫?系统的项目，公司单位作业成本降低近20%。 应收账款维持高位，未来存改善预期。市场对公司的担忧在于公司的应收账款增长迅速，账期有所拉长，坏账计提预期增长。从公司18年年报和19年1季报来看，公司应收票据及应收账款余额分别为17.72亿元、19.16亿元，占资产总额比例分别为42.87%、46.68%，高于同行业中联环境。从应收账款来源来看，主要来源于环卫装备业务。目前政府和第三方环卫服务公司的采购比例为4:6。环卫服务公司的主要资金来源于每月/每季度收取的环卫服务费，其设备采购资金没有政府客户充裕。对环卫服务客户的装备回款进度为销售车辆后收取10%—30%的货款，账期被拉长到2年左右。公司的回款和现金流存改善预期主要出于两个方面：其一，环卫服务业务回款相对较快，收入占比提升拉动整个公司回款速度；其二，公司新签环卫装备销售合同多在1年以内回款，且公司通过积极催收等措施加速回款。 环卫装备和环卫服务毛利率均有所降低。18年公司环卫装备业务毛利率27.72%，同比下滑1.33个百分点；环卫服务毛利率17.67%，同比下滑1.2个百分点。而19年1季度公司环卫装备和环卫服务业务毛利率分别为28.46%、19.49%，分别同比下滑0.49个、0.5个百分点。公司的环卫装备毛利率降低原因为行业竞争趋于激烈，环卫服务客户占比增加使得产品售价下降以及钢材等原材料价格上涨；环卫服务业务毛利率的降低与门槛较低、竞争激烈有关，同时受新成立公司需要增加环卫车辆、增加一线清扫保洁员工数量的影响。 维持公司“增持”投资评级。预计公司19、20年全面摊薄EPS分别为0.92元、1.10元，按照5月27日11.49元/股收盘价计算，对应PE分别为12.5和10.4倍。目前公司市值仅34.36亿，市值较小。短期公司面临环卫装备市场竞争趋于激烈、产品毛利率降低以及应收账款增加，经营活动现金流走弱等问题。但考虑到环卫服务机械化率提升对设备需求的拉动，公司环卫服务业务的快速拓展以及?智慧环卫?系统的降本增效能力，公司仍具备成长预期。因此，我们认为市场对公司发展过于悲观，维持公司?增持?投资评级。 风险提示：环卫服务市场参与者过多，竞争趋于激烈；环卫用工成本增加，环卫服务毛利率降低；环卫装备应收账款较高，回款放缓和坏账损失增加风险。 |
