【2019-05-06】广汇能源(600256)2019年一季报点评:LNG业务稳步推进 产品价格从高位回落 公司发布2019 年一季报，2019 年一季度实现归母净利润4.47 亿元，同比下降15.63%，符合预期。 支撑评级的要点 产品价格回归理性，公司业绩受累下滑。2019 年一季度公司实现营业收入32.59 亿元，同比下降1.58%；实现归母净利润4.47 亿元，同比下降15.63%。受气荒等市场供需格局变化的影响，2018 年一季度LNG 价格暴涨。2019 年一季度天然气行业运行较为平稳，价格较2018 年同期更为理性。受此影响，公司自产气销售均价同比下降约8%, 启东贸易气销售均价同比下降约11%。其次，吉木乃工厂受上游哈国电厂电力故障影响，产量同比下降12.90%。启东接收站运行总体稳定，贸易量继续稳定增长，同比增加16.84%。另外，甲醇的价格也出现同比回落，同比降幅约为25%。受价格因素的影响，2019 年公司实现销售毛利率32.04%，比2018 年一季度和2018 年全年分别下降了8.34 和4.26 个百分点。 各项在建工程按计划推进。启东LNG 接收站三期项目建设顺利，已完成储罐升顶、环梁混凝土养护等工作，完成总工程量的72%，进度略超预期；红淖铁路于2019 年1 月1 日起开通使用，进入试运营阶段，一季度已完成316 列原煤运输，运煤量108.62 万吨，铁路运费对比公路运费有明显优势，将提升公司煤炭等产品销售的盈利水平；信汇峡120 万吨/年粗芳烃加氢项目（一期60 万吨/年）预处理装臵完成100%，加氢装臵完成80%，制氢装臵整体完成85%，罐区整体完成95%，其它配套工程整体完成85%；另外，3 月20 日，公司审议通过了《关于控股子公司哈密广汇环保科技有限公司综合利用副产荒煤气投资建设年产40 万吨乙二醇项目的议案》，同意投资建设荒煤气综合利用年产40 万吨乙二醇项目。目前项目已取得项目备案、用地预审意见、地灾专家意见、矿产压覆等前期手续，该项目投产后将有利于公司完善自身产业链、提升产品附加值。 估值 启东LNG 项目建设稳步推进， LNG 将成为公司业绩增长的主要推进器，享受行业发展红利。预计2019-2020 年EPS 分别为0.37 元、0.49 元，对应PE 分别为12 倍、9 倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 油价大幅下滑，经济出现黑天鹅事件，公司运营出现安全、环保突发事件，国家的环保、产业政策出现转向，公司项目建设推进不达预期。 【2019-03-09】百川能源(600681)2018年年报点评:业绩符合预期 未来售气+接驳+外延并购促进持续成长 年报基本情况： 2018年，公司实现营业收入47.5亿元，同比增长59.9%，实现归属净利润10.1亿元，同比增长17.3%，实现扣非后归属净利润9.8亿元，同比增长14.8%。业绩符合预期。 2018年度利润分配预案：2018年计划每10股派息5元（含税），每10股转增4股。 2019年经营计划目标：公司计划实现收入65亿元，净利润12亿元。 点评： 一、 收入大幅增长，其中天然气销售收入显着大幅增长，占比大幅提升至50%以上，接驳业务仍然保持增长势头，业务结构逐渐优化。 二、 售气量大幅上升但合同气量不足导致燃气销售毛利率大幅下降，2019年将完成气量核查返还价差；接驳业务由于村村通接驳占比高毛利率略有下滑。两项业务毛利率未来均有回升空间，费用率仍控制较好。 三、外延并购项目实现利润情况较好，现金流充裕，2019年仍将继续拓展外延并购 四、公司未来各业务板块发展趋势及2019年预测 综合各方面业务，我们预计，后续公司收入将保持每年20-30%左右的增长，同时外延并购加速带来更多成长增量，公司2019-2020年将实现归属净利润分别为13.3亿元，16.0亿元，当前市值对应2019年PE估值约为10.5倍，估值处于低位，且有较高现金分红比例，维持“强烈推荐-A”评级，按2019年15倍PE估值给予目标价19.3元。 五、风险提示：接驳费政策变化的风险；燃气销售毛利率下降的风险。 |
