5月31日，国内VE市场偏强运行，月涨幅累计27.91%。目前主流价格在52-58元/公斤左右，近日低价货源少，部分贸易商惜售报价偏高。厂家提高报价后，推动VE价格继续稳步上涨，相关厂商有望受益。相关公司方面，浙江医药为维生素E龙头，公司已成为我国脂溶性维生素、抗耐药抗生素、喹诺酮类抗生素产品的主要生产基地；新和成为四大维生素生产企业之一，拥有维生素E产能约40000吨。 【2019-04-24】浙江医药(600216)2018年净利润同比增长44.01% 拟每10股派1.5元 浙江医药（600216）4月23日晚间发布2018年年报。报告期内，公司共实现营业收入68.59亿元，同比增长20.49%，实现归属于上市公司股东的净利润3.65亿元，同比增长44.01%。向全体股东每10股派送现金红利1.5元（含税）。公司2019年经营目标确定为，实现营业收入68亿元，利润总额2.5亿元。 年报显示，公司2018年度业绩增长主要有两方面原因，一是受同行业企业不可抗力事件影响，维生素A2018年第一季度市场供应短缺，市场价格大幅上涨；另一方面是公司盐酸万古霉素原料药在FDA警告信解除之后2018年销量明显回升。 具体来看，2018年，公司生命营养品实现销售额26.7亿元，占公司营业收入的38.93%，同比增加9.41%；医药制造实现销售额23.02亿元，占公司营业收入的33.57%，同比增长70%；医药商业实现销售额18.59亿元，占公司营业收入的27.1%，同比减少0.6%。生命营养品、医药制造类、医药商业对公司的毛利贡献占比分别为36.42%、59.79%、3.36%。公司将继续技术进步、开拓创新，以最终实现医药产品和生命营养品均衡发展的结构性转型目标。 公司表示，医药制造类营业收入比上年增加70%，主要是因为受“两票制”影响，公司自产制剂产品销售收入增加；公司特色原料药盐酸万古霉素在FDA警告信解除后2018年销量明显回升。维生素A系列营业收入比上年增加45.8%，主要是因为2018年第一季度维生素A市场供应短缺，市场价格大幅上涨。维生素A2018年平均价格高于上年平均价格。 【2019-05-29】新和成(002001)调研简报：VE持续强势 多个项目逐步进入投产期 一、分析与判断 维生素价格反弹，VE价格持续强势，公司业绩弹性大。 维生素价格自2018年10月底部以来，整体呈振荡上行趋势。根据wind数据，截止5月28日VA市场报价390元/kg，较去年底部价格上涨57.58%，较4月份的阶段低点上涨36.84%；VE市场报价52.5元/kg，较去年底部上涨54%，较4月份阶段性低点上涨28%。未来随着养殖行业需求改善，预计维生素价格将延续强势，尤其是VE涨幅相对滞后，且价格仍在底部区域，短期有望继续上涨。公司拥有VA产能1万吨，VE产能2.5万吨，是世界四大维生素生产企业之一，VA/VE产能均居全国第一，业绩对维生素价格弹性较大，短期将受益于维生素价格的上涨。 麦芽酚、VE、蛋氨酸二期等多个项目逐步进入投运期。 2018年年报显示，公司重大在建工程投资预算金额合计超过130亿，新项目的不断投运，将成为公司业绩增长的持续推动力： 1、公司拟在山东建年产6000吨乙基麦芽酚、3000吨甲基麦芽酚、3000吨戊基桂醛、5000吨己基桂醛、1600吨女贞醛、1000吨苯乐戊醇等项目。预计产能3000吨的麦芽酚项目有望于今年下半年试车投产。2、蛋氨酸项目二期10万吨预计于2019年底试车，三期15万吨预计2021年建成。二期、三期合计总投资54亿。3、山东潍坊基地2万吨VE项目预计2019底投产试车，该项目计划投资21亿，达产后预计营收17.83亿、实现利税6.39亿。4、公司拟在黑龙江投资约36亿元建设生物发酵项目，叶红素等各类产品产能合计39.23万吨，建设周期2年，预计形成营业收入约20亿元，利税约7.08亿元。 香精香料稳定增长，新材料市场空间大。 公司是国内最大的香料生产企业，产能在全球位居前列，芳樟醇、柠檬醛等公司主打产品产销量位居全球前两位。随着世界经济的发展，人们对食品、日用品的品质要求越来越高，预计未来公司香精香料业务将延续持续稳定增长态势。 新材料板块，公司已建成1.5万吨PPS（聚苯硫醚）项目和1000吨PPA（高温尼龙）项目。新材料产业是国家七大战略性新兴产业之一，公司把新材料业务作为公司未来的支柱产业，构建化工聚合、特种纤维等技术平台，不断提升市场竞争力。 二、投资建议：预计公司2019~2021年每股收益1.22元、1.60元、1.97元，对应PE分别为16倍、12倍、10倍。公司是维生素行业领先企业，参考申万化学原料药板块动态21倍PE水平，维持“推荐”评级。 三、风险提示：VA、VE等产品价格出现超预期波动；新建产能释放不及预期。 |
