长三角地区是我国经济发展最活跃、开放程度最高、创新能力最强的区域之一，是“一带一路”和长江经济带的重要交汇点，在国家现代化建设大局和全方位开放格局中具有举足轻重的战略地位。当前，长三角一体化发展已进入全方位加速推进的新阶段。推动长三角更高质量一体化发展，要高度重视构建长三角生态环境保护共同体，加大生态环境保护力度。 长三角区域四省市时空一体、山水相连，生态环境休戚相关。此外，长三角区域内城市频繁举办具有国际性影响的大型活动，合力开展大气环境保障的任务十分繁重。这些都要求长三角地区要构建区域生态环境保护共同体，协调一致开展污染防治和生态环境保护，长三角区域环保公司将迎来机遇。 相关上市公司中： 上海环境：以生活垃圾和市政污水为2大核心主业，同时聚焦危废医废、土壤修复、市政污泥和固废资源化等4个新兴业务领域，拥有上海约80%的生活垃圾末端处置市场份额。 上海洗霸：为上海地区国内领先的水处理服务提供商。 【2019-03-21】上海环境(601200)2018年年报点评:两大主营业务稳步发展 资产处置收益贡献业绩 扣非后归母净利润同比略增，符合预期。根据公司年报，2018年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为25.83亿元、5.78亿元、4.38亿元，分别同比+0.66%，+14.21%、+2.03%；基本每股收益为0.8225元/股，同比提升14.21%。符合预期。 垃圾发电稳步增长，污水处理因提标影响产能，项目拆迁贡献大额处置收益。公司有两大主业，分别是垃圾焚烧发电和污水处理。根据公告，2018年共计入厂垃圾637.16万吨，同比增长11.83%，垃圾焚烧上网电量19.43亿度，同比增长9.74%。与2017年同期相比，2018年洛阳垃圾焚烧项目（1500吨/日）贡献收入，部分抵消了宁波鄞州垃圾填埋项目特许经营权提前终止的影响。2018年公司的污水处理量5.68亿吨，同比减少15.9%，预计与公司上海竹园第一污水处理厂提标改造导致产能受限有关。公司非经常性损益1.40亿元，其中资产处置收益变动同比增加1.54亿元，主要是成都洛带垃圾焚烧项目拆迁所致。 市场开拓硕果累累，业绩增长奠定坚实基础。公司2018年以来加大市场开拓力度。在垃圾焚烧发电领域，公司先后中标宁波奉化项目（1200吨/日）、上海天马二期（1500吨/日）、漳州蒲姜岭项目二期（750吨/日）、金华项目（3000吨/日）、晋中项目（1200吨/日），成都宝林项目（1500吨/日）。在市政污水方面，公司新增成都温江项目，处理规模6万吨/日，总投资1.42亿元。在危废医废方面，新增四川南充项目，处置规模6.6万吨/年。在土壤修复方面，公司也中标多个调查和评估类项目。在固废资源化方面，新增松江区湿垃圾资源化项目，总规模530吨/日；松江区建筑垃圾资源化处理工程项目，总规模1800吨/日，公司市场开拓硕果累累。 拟发行可转债，有望获得资金支持，集团资产存注入预期。公司公告拟发行可转债募集不超过21.7亿元，募资用于天马二期、威海文登、蒙城、成都宝林等垃圾焚烧项目以及松江湿垃圾、建筑垃圾资源化项目，有望为公司发展带来资金支持。公司为上海城投集团旗下唯一环保上市平台，集团资产存注入预期。据公告，上海城投承诺，在获得政策允许、行业主管部门认可及上海环境股东批准的前提下，以及取得相关资产少数股东同意的情况下，将按照符合市场惯例的合理估值水平，在上海环境上市后的3年内，将上海城投目前控制的污水、固废等环境类资产和业务注入上海环境。 投资建议：预计公司2019年-2021年的收EPS分别为0.93元、1.10元、1.19元，对应PE为18.2x、15.4x和14.2x；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为18元。 风险提示：项目推进不及预期，政策变化不及预期。 【2019-04-01】上海洗霸(603200)2018年年报点评：下游景气回暖 毛利承压净利提升 工业水服务龙头高成长 点评 分行业来看，钢铁、石化、汽车和民用领域业绩皆增长。分产品来看，工程、加药设备、化学品销售和运营四产品板块齐飞。公司的整体毛利率为38.20%，比去年略微下降，但下降幅度已比预期要小。公司净利率为19.43%，在毛利率微降的情况下，公司加强了成本和费用端的管控，使得净利润比去年同期出色。 收入端来看：下游工业客户效益回升，新增乐亭钢铁EPC、上汽大众运营订单对公司业绩增厚作用明显。民用领域+其他业务领域板块收入增加。元坝气田增产增加化工行业运营板块收入，化学品销售收入稳步增长。成本费用端来看：材料成本占比平稳，人工成本下降，项目费用上升，总体管控超预期良好。财务费用持续减少，期间费用率同比17年下降2.3个百分点。 现金回流稳健，轻资产经营，在手现金充裕。由于收入结构中EPC工程的占比增长，18年经营活动产生的现金流量净额同比减少。应收、存货周转率均上升，说明公司经营效率提升。公司18年末在手现金3.99亿，短期借款增加+应付、预收项目、其他应付款增加，负债率升至18.27%，仍为行业同类公司较低水平。公司轻资产运营，公司折旧摊销额占营收比重仍较小。 工业水处理运营业绩坚实，EPC工程带来业绩弹性，内生外延稳定增长。运营收入坚实源于：顶级客户收入占比高回款稳+优质一条龙运营服务。EPC订单极大提升业绩弹性：河钢项目陆续落地创收+“1+1”模式获取更多EPC项目+为后续运营铺路。设立子公司和外延并购扩张成为增长新动力，产业链进一步延伸。股权激励锁定核心员工+控制人增持完毕+派发现金红利+送红股增强股票流动性，未来业绩可期。 盈利预测及评级：我们维持2019-2020年预测不变，预计2019-2021年净利润为1.24/1.61/2.17亿元，EPS分别为1.22/1.59/2.14元/股，对应PE为31/24/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：现有大客户流失风险、新增工业水订单低于预期风险、行业竞争加剧风险。 |
