北京市通信管理局网站10日显示，北京市5G基础设施建设取得进展。截至5月底，北京地区铁塔公司已交付给三家基础运营企业的5G站点共计4983个，三家基础电信企业共建设完成5G基站4300个。种种迹象表明，5G基础设施建设正在提速。长江证券认为，国内运营商2019年资本开支自2016年以来首次出现增长，其中无线侧资本开支率先爆发，成为结构性重点。关注大富科技、通宇通讯。 【2019-05-27】大富科技(300134)聚焦射频滤波器量价齐升 5G商用提速 射频龙头王者归来 本报告导读： 公司是射频行业龙头企业，华为基站射频产品金牌核心供应商，2019年5G商用在即，公司剥离低效资产，聚焦5G射频滤波器，未来几年业绩有望保持高速增长。 投资要点： 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2019-2021年营业收入分别为31.60亿元、56.31亿元、101.30亿元，归母净利润分别为2.46亿元、5.50亿元、9.41亿元，对应EPS分别为0.32元、0.72元、1.23元。考虑到射频业务面临5G建设繁荣期，公司为华为射频产品核心供应商，参考PE及APV估值法，结合可比公司估值水平，给予公司2019年51倍PE估值，目标价16.32元，首次覆盖给予“增持”评级。 5G商用提速，射频产品行业迎来高景气周期，公司5G产品有望量价齐升。5G商用进程提速，整体来说，由于5G频率更高，需要的基站数约是4G的1.5倍以上，叠加5G采用MassiveMIMO技术，将推动5G射频产品需求的大规模增加，公司作为华为基站射频产品的金牌核心供应商，5G产品射频滤波器有望量价齐升，经营业绩有望超预期。 公司下游客户不断拓展，业绩有望边际改善。公司积极拓展下游客户，着力拓展爱立信及诺基亚并取得突破，5G时代全球竞争激烈，爱立信与诺基亚需要在全球范围内寻找“物美价廉”的产业链公司，大富科技利用已有技术优势，有望进入爱立信及诺基亚核心供应商名录，经营业绩有望边际改善。 催化剂：5G商用提速，5G试商用取得突破，5G相关牌照发放。 风险提示：运营商5G投资不及预期；贸易战带来行业不确定性。 【2018-11-23】通宇通讯(002792)国内天线龙头 静待5G新机遇 专注天线二十载，有望受益于5G 通宇通讯主要从事移动通信天线、动中通天线、射频器件、光模块等产品的研发、生产、销售和服务业务。根据公司官网，公司拥有3个国内生产基地（中山）、2个欧盟分公司（拉脱维亚、芬兰）及2个控股子公司（西安星恒通、深圳光为），是华为、中兴、诺基亚、爱立信、大唐等系统设备商认证的全球供应商。公司多位高管都曾担任工程师、教授等职务，具有较强的专业能力。我们认为，公司在研发、客户等方面都具有较为深厚的积累，并且未来产品销售有望受益于5G建设，预计公司2018-2020年EPS分别为0.34/0.54/1.16元，首次覆盖给予“增持”评级。 产品品类齐备，销售网络遍布全球 公司产品品类齐备，包括基站天线、微波天线、射频器件以及室分天线等。公司已形成通信天线及射频器件的完整产品线，可满足国内外2G/3G/4G等多网络制式的多样化产品需求。此外，公司积极投入5G产品研发，收购江嘉科技65%股权，前瞻布局陶瓷介质滤波器技术。目前在手5G天线、射频等相关订单超过2000万元。公司在全球范围内，包括大中华区、亚太地区、中东地区、南非、澳大利亚、拉丁美洲各国、美国及欧洲等地区，均有专业的办事处及代理商。我们认为，公司产品品类齐全，并积极进行5G产品的准备，将为5G时代的产品销售打下基础。 短期内业绩承压，长期看有望受益于5G建设 4G经历过去几年大规模建设，目前已经进入4G建设后期，近几年运营商开始减少无线侧资本开支。受到行业周期性波动的影响，公司近几年业绩表现较弱。我们认为，未来5G天线将以64通道为主，整体复杂度大幅提升，大规模阵列天线价格预计在初期价格将大幅上涨。随着规模量产，天线价格预计下降，但由于其复杂性大幅提升，预计天线价格较4G时期的天线来说仍然有较大幅度的提升。我们认为，随着5G商用的推进，公司业绩有望受益于5G规模建设。 国内天线龙头，5G时代迎来业绩拐点，首次覆盖给予“增持”评级 5G时代，由于massive-mimo等技术引入，天线价值量将大幅提升。公司作为国内天线厂商龙头，近几年虽受运营商资本开支下滑影响业绩承压，但公司积极投入5G产品研发，已小批量出货，我们认为公司有望大幅受益5G建设，预计公司2018-2020年归母净利润为0.77/1.22/2.60亿元。公司2018-2020年归母净利润复合增速为84.7%，根据PEG估值法，可比公司19年平均PEG为0.7，给予公司19年PEG0.65~0.70，对应PE55~59x，对应目标价29.7~31.9元，首次覆盖给予“增持”评级。公司短期估值较高，但考虑5G时代有望迎来业绩拐点，我们认为短期仍有交易性机会。 风险提示：5G建设不及预期；5G新技术研发不及预期；大客户采购或公司中标情况不及预期。 |
