赣州市仲钨酸铵生产企业6月5日召开会议，一致同意从本月起停产或减产，决定停产的企业停产时间不少于15天，决定减产的企业仲钨酸铵当月产量减产不少于30%，共同维护钨市场健康平稳运行。 另外，会议向全国钨企业发出“控制产能、降低产量”的呼盱，并建议政府有关部门严控新增钨冶炼产能，以着力化解过剩产能和降本增效，推进钨行业供给侧结构性改革，推动上下游钨产品整体价格合理回归，共同维护钨原料市场供应秩序。 百川资讯数据显示，近期钨精矿、APT（仲钨酸铵）价格低迷，市场成交清淡。通过行业减产或停产，有助于改善行业供需情况。 相关公司方面，章源钨业、中钨高新等主营钨制品业务。 【2018-08-23】章源钨业(002378)2018年半年报点评:1H18业绩低于预期；钨价下行空间有限 1H18 业绩低于预期 章源钨业公布1H18 业绩：营业收入9.4 亿元，同比下降2.6%；归属母公司净利润1737 万元，同比增加2.4x，对应每股盈利0.02元；扣非后归母净利润1032 万元，同比增加17%，低于预期，主要由于财务费用和资产减值损失超预期增加。2Q18 单季度公司收入4.7 亿元，同比下降15.5%，环比下降0.4%，归母净利润1073万元，同比增加5.4x，环比增加62%。上半年和二季度业绩同比改善的主要原因是是钨产品价格上涨。 评论：1）受益价格上涨。1H18 国内钨精矿均价11.2 万元/吨，同比+42%，国内APT 均价17.5 万元/吨，同比+10%。2）毛利率改善。1H18 公司综合毛利率同比增加4.3ppt 至16.5%，其中仲钨酸铵+8.9ppt 至19.2%，钨粉同比+4.5ppt 至18%，碳化钨粉同比+4.9ppt至19%，硬质合金+1ppt 至10%。3）财务费用同比增加74%至3734万元，影响税后EPS 0.015 元，主要是利息支出增加，财务费用率同比+1.7ppt 至4.0%。4）资产减值损失同比增加68%至1466 万元，主要来自存货跌价变动。5）经营活动现金流净额-2703 万元，去年同期为-2.5 亿元。6）有效税率同比下降23ppt 至40%。 发展趋势 钨价格下行空间有限。近期钨价格有所回调，钨精矿/APT 过去1个月下降8%/6%。钨主要用于硬质合金，展望未来，我们认为钨需求有望受益于制造业边际企稳，供应端环保不会有松动，钨价格下行空间有限，有望维持相对理想水平。 项目进度：新安子钨锡矿深部延伸及技术改造工程投产后，增加深部资源开采，提高出窿矿石品位，1H18 实现效益824 万元。 盈利预测 我们小幅上调钨价假设，但同时上调财务费用及资产减值损失等假设，以反映1H18 实际情况，综合考虑我们将2018/19e 盈利预测从0.05 元/0.05 元下调30%/23%到0.04 元/0.04 元。 估值与建议 公司股价对应18/19 年2.9/2.8 倍P/B，维持中性评级，但考虑到业绩低于预期，及市场估值下移，我们将目标价下调26%到7.0元，对应18/19 年3.3/3.2 倍P/B，较当前股价有13%的上涨空间。 风险 钨价超预期下跌。 【2019-01-11】中钨高新(000657)2018业绩预告点评:移交改造费用影响当期损益 业绩逊于预期 事件： 公司发布2018年度业绩预告，2018年归母净利约1.3-1.4亿，同比增加1.51%-9.32%，基本每股收益0.1477-0.1591元。 点评： 1、移交改造费用影响当期损益8500余万元，令整体业绩不及预期：2018年公司下属子公司株硬和自硬对其职工家属区"三供一业"项目实施分离移交，公司根据规定相应核减资产及权益，同时所产生的移交改造费用计入公司当期营业外支出。根据测算，除国家补助外，公司合并报表范围内额外承担约8500万元的移交改造费用，影响当期损益8500余万元，这使得全年非经常性损益降至-4400万元，同比去年减少1.01亿元，直接导致公司2018年整体业绩不及预期。 2、排除移交改造费用影响，2018年全年业绩仍然接近我们的预测。尽管2018年全年钨产品及硬质合金价格有所回落，但公司实际经营并没有表现太差，一方面是受益于上半年良好的需求，全年产销规模仍稳步提升，另外一方面是公司产品结构逐步优化，高附加值产品增长良好。若排除对当期损益的8500余万元影响，全年实际净利润约2.15-2.25亿元，这与我们4月份预测的公司全年利润2.11亿元相对接近，这表明公司当期主营业务经营业绩较上年度有较大提升。 3、2019年需求尚不乐观，关注流动性释放及消费端需求刺激：当前汽车等下游制造业整体需求仍不乐观，不过在逆周期调控政策下，宽信用导致的流动性释放仍然可能超预期，且消费端在减税等需求刺激政策下也有可能出现改善，近期发改委已表态将出台促进汽车家电等产品消费措施，预计二季度后需求回升仍然可以预期。而一次性移交改造支出列支后2019年也将轻装上阵，预计2018-2020年归母净利1.35/2.2/2.41亿元，EPS为0.15/0.25/0.27元，维持增持评级。 5、风险提示：价格波动风险、下游需求不及预期。 |
