6月21日，中国冰雪产业联盟第一届理事大会在北京召开。工信部副部长辛国斌指出，下一步，工信部将按照聚焦重点、集智攻坚、产需协同、开放融合的总体思路，重点做好五方面工作：一是加快开发大众冰雪装备器材；二是加快实施精品示范应用工程；三是加快完善产业支撑体系；四是加快培育企业品牌；五是加快促进开放合作。 冰雪装备器材产业是冰雪产业的重要组成部分，是贯通冰雪竞技与群众冰雪运动、连接冰雪运动各方参与者的重要载体。当前，加快发展冰雪装备器材产业，对于提升我国冰雪项目竞技水平、推动冰雪运动广泛开展意义重大。 相关概念股主要有三夫户外、探路者、长白山等。 【2019-04-02】三夫户外(002780):与瑞士知名运动产品制造商X-BIONIC AG公司签订战略合作协议 4月2日，三夫户外（002780）发布公告，公司3月30日与X-BIONICAG公司（以下简称“X-BIONIC”）举行战略合作签约发布会，签署了《三夫户外和X-BIONIC战略合作框架协议》。 根据双方的合作协议，三夫户外将与X-BIONIC在产品设计生产销售、技术研发、新零售体系建设等方面展开全面的合作。三夫户外将作为X-BIONIC中国区唯一战略合作伙伴，将X-BIONIC全部的科技、专利、品牌、产品和其它资源落地中国市场。此外X-Technology（X-BIONIC生产制造企业）公司所拥有的科技、专利、品牌、产品将通过具体协商的方式与三夫户外合作进入中国市场。 同时，双方将建立产品研发设计中心，为运动爱好者、专业运动员、冬奥运动员、特种兵、消防人员、宇航员等研发高品质的产品。双方将共建体验型、数字化、科技时尚动感的全新零售体系。此外，双方还将建立自然仿生学中心，进行自然仿生学技术研究，引进X-BIONIC数十年在仿生学方面的研究成果，并将应用这些技术成果开发出相应的产品。 公开资料显示，X-BIONICAG注册于瑞士，X-BIONIC是国际领先的科技时尚运动品牌，着力于设计研发高科技运动系列产品。X-BIONIC的科研成果和专利与包括LamborghiniAutomobile（兰博基尼）在内的诸多国际品牌建立合作并带来助益，在全球多个国家的航空、军队、汽车、滑雪、铁三及其他运动领域广泛应用。X-BIONIC拥有约800项国际注册专利，获得34次德国红点设计大奖，71次PlusX大奖。近五年，在全球各大冰雪赛事中有超过1100位身着X-BIONIC品牌产品的运动员获得奖牌。 当日，国家体育总局体育器材装备中心副主任王平参与签约发布会并致辞。王平表示，随着体育消费和体育产业投资的大幅增加，2018年国内户外运动品牌在销售及盈利方面都有很好的表现，希望三夫户外与X-BIONIC合作以后，能够为备战冬奥的运动员提供更优质的训练、比赛服装及装备。 三夫户外创始人、董事长兼总经理张恒表示，基于X-BIONIC品牌的科技、专利、产品能力和三夫户外的品牌、团队、运营管理能力、行业资源、对中国户外运动市场超过20年的经验，双方能够形成强大的合力，能够为中国及全球的运动爱好者和专业运动员提供优质产品和服务。 【2019-03-13】探路者(300005)户外龙头重拾初心 冬奥催化 凤凰涅槃 浴火重生 回归主业，决心十足，凤凰涅槃，浴火重生。1）公司是本土户外用品龙头，第一批创业板上市企业。公司旗下主要有户外用品和旅行两大业务板块，收入占比分别为67%和33%。随着17年底公司战略重心重归主业，预计未来将逐步剥离与户外相关较小的业务（如旅游）。2）管理层变动完毕，重振主业决心十足。17年底公司调整管理层人员，联合创始人王静回归公司担任董事长及总裁。王静总是户外运动界知名人士，行业影响力巨大，注重公司户外用品业务发展，其他新任管理层也有丰富行业经验，体现公司回归户外主业决心。 转型失利导致公司从山巅跌落低谷，三年调整接近尾声迎来业绩拐点。发展回顾：1）06-13年：御行业之东风，爆发式成长。收入复合增速超50%，净利润复合增速超85%；跑马圈地快速扩张，门店数增长7倍至1428家；2）14-15年：多元化布局谋求业务全方位发展。公司先后涉足旅行及亦体育产业，参股/收购Asiatravel、绿野网、极之美、图途、易游天下，并设立体育产业基金投资体育项目。大手笔并购下受到市场追捧，市值一度冲过200亿元。3）16-18年：户外生态圈协同不及预期，大量计提减值损失，业绩持续下滑。易游天下、探路者冰雪以及产业基金等持续亏损，导致公司业绩连续四年下滑，股价一路下跌，一度破发，跌幅近90%。公司17、18年大幅计提商誉等资产减值损失分别超2.5/2亿元（18年为公司预告），导致17/18年分别亏损约0.8/1.8亿元，出现连续两年业绩亏损。4）19年：轻装上阵，业绩拐点显现。预计公司19年资产减值损失大幅下降。且19年门店、店效同步提升下，主业逐季回暖。公司预告19Q1主业收入已有约20%增长，净利润达3880-4550万元，同比大幅增长75%-105%，业绩拐点凸显。 户外用品行业仍是蓝海，冬奥催化下有望站上风口。1）行业辉煌过后持续洗牌，市场集中度不断提升。18年中国户外用品零售总额约250亿元，同比增长2.1%。行业自身发展遭遇瓶颈+运动时尚领域（如Fila，Skechers等）抢占份额，行业持续洗牌，集中度不断提升。2）行业发展仅20多年，经历调整未来充满希望。户外用品行业仍处于发展初期，随着调整步入尾声，有望迎来新一轮增长。体育巨头安踏先后将Descente（专业冰雪服饰）和始祖鸟（高端户外）收入囊中，布局户外领域，证明行业仍充满机遇。3）冬奥会红利不断催化，冰雪运动首当其冲，引领户外运动热度提升。冰雪写进十三五规划，催化效果显着。对标美国1980年冬奥会极大促进冰雪运动发展，1970-1979年间行业复合增速高达28%。2022年北京冬奥会也将显着促进中国冰雪以及户外行业快速成长。 多品牌全渠道双管齐下，驱动公司业绩持续向好。1）细分品类精准覆盖，紧随潮流涉足运动时尚。公司旗下拥有探路者和DiscoveryExpedition两大品牌，18年收回探路者童装代理权开始自主运营，同时开拓产品线涉足户外休闲品类。主品牌探路者调整趋稳，Discovery持续两位数增长，探路者儿童低基数下有望爆发。2）研发实力强劲，尖货层出不穷。打造极地仿生科技平台（TiEF面料科技与SAFree鞋底科技），不断提升产品科技。3）优化渠道结构，提升终端门店经营质量，促进零售模式升级。18H1门店共1439家（探路者1253家+Discovery171家+童装15家）。预计19年开始门店数量有望净增。同时通过门店形象升级改造及BOSS计划（店长权责扩大并享受单店超额利润分配）提升店效。 公司是户外用品行业龙头企业，回归主业再度起航，首次覆盖给予“增持”评级。公司资产减值损失充分计提（17年计提2.5亿元，18年预告计提超2亿元），门店店效有望同步提升，19年将迎来业绩拐点。预计18-20年实现净利润-1.8/1.2/1.5亿元，EPS为-0.2/0.14/0.17元，19-20年对应PE为31/26倍，目前市值39亿元。考虑公司主业逐渐复苏，给予19年39倍PE，有20%增长空间，首次覆盖给予“增持”评级。 【2019-03-07】长白山(603099)多项政策促进景区4Q18客流较快增长 预计2018年净利润同比增长2.8% 景区全年客流增速良好，为收入增长提供支持：1）2018年长白山景区共计接待游客251万人次，同比增长12.4%；其中4Q18景区接待游客人次同比增加24%至40万人次，可能的原因有景区门票价格下降、吉林省发布"冰雪令"政策以及集团股东积极促销。2）公司利用长白山旅游资源，打造冰雪游+火山温泉的独特旅游项目，预计公司温泉酒店等服务收入同样受益于客流量增长。 我们维持2018/19年EPS预测0.27/0.31元，引入2020年EPS预测0.36元。 关注要点 景区运营业务盈利能力获大股东支持：1）2018年集团公司推出一系列票价促销活动增加景区客流，但导致门票收入下降，天池公司出现亏损，表现为1Q~3Q18公司营业成本增速高于收入增速，毛利率、净利率分别同比下降4.6ppt、2.9ppt。2）2018年12月11日，全资子公司天池公司与大股东集团公司、景区公司签订景区运营的补充协议，集团公司承诺按成本覆盖的方式向天池公司支付管理费，保证公司景区运营业务不亏损。3）我们预计在大股东支持下，未来景区运营业务能恢复盈利能力，有利于公司2019年毛利率、净利率恢复。 交通改善，有助于公司未来充分挖掘景区优势：1）长白山机场于2017年11月开启扩建工程，将新建9个机坪位，扩建后旅客吞吐量将提升至200万人次。届时长白山机场将成为东北地区规模最大的支线机场，有利于长白山景区的旅游发展。2）2017年8月开始建设的敦白高铁，将长春至长白山地区的路程缩短至2~3小时。该项目计划2021年竣工，敦白高铁将成为长白山旅游业发展的重要交通基础设施之一。 估值与建议 维持2018/19年EPS预测0.27/0.31元，引入2020年EPS预测0.36元。维持中性评级，考虑换年估值切换，上调目标价13%至11.63元，对应37倍2019eP/E。公司当前股价对应38/33倍2018/19eP/E，目标价距当前股价涨幅空间12%。 风险 客流增速不达预期。 |
