国家知识产权局近日召开会议，要求切实加强知识产权保护，健全惩罚性赔偿制度，强化源头保护知识产权。安信证券认为，2018年以来，围绕加大知识产权保护力度、提高知识产权专利质量和提高专利申请效率等政策不断，知识产权的申请效率更高，行业发展空间有望进一步提升。公司方面，美亚柏科自主研发了数字知识产权保护平台；拓尔思参与国家知识产权局“外观设计专利图像检索系统”开发；中国出版主营图书出版发行业务。 【2019-06-17】美亚柏科(300188)政府"账本"中窥见的公安信息化成长力 美亚柏科主要面向政府客户提供电子取证、大数据、专项设备等产品，取证产品市占率近半，大数据平台业务具先发优势。公安信息化是政府预算中重点加码方向，投入确定性高，奠定了公司成长性，维持买入评级。 支撑评级的要点 政府部门中公安信息化预算具确定性优势，部分地区投入翻倍。公司业务先验指标是政府预算。分析2016~2019年公安部门预算得知：（1）信息化支出较独立于部门预算，表现为“优先级高”；2019年北京（+195%）、上海（+68%）等地相关预算成倍增长，远超市场预期；专用设备购置有周期性，今明年预算进入上升期；（2）多省市预算文件明确提出预算增加原因或重要任务为加大公安科技、大数据智慧服务、基础信息化等。因此，To-G领域中公安信息化成长确定性领先。 需求初显的公安大数据平台翻倍增长，后续爆发力十足。安防、流量等数据采集框架完善后，公安大数据分析平台需求浮出水面。2018年公司大数据收入达5.0亿（+100%），相较需求而言，研发、实施能力相对紧张。年内增加480名研发人员（同增30%），2019年人才压力预计有所缓解。同时，公司具备资质优势，国投控股后央企背景强化拿单能力。 电子取证龙头地位稳固，短期突破看刑侦等行业拓展。取证产品市占率超46%，已成事实标准。行业技术门槛高，护城河效应明显。设备、软件、协议等数据来源层出不穷，因此需求持续性好。预计行业增速在15%左右，2019-2020年是预算上升周期，且刑侦有望成为规模化市场。 估值 预计2019~2021年净利润为3.7亿、5.2亿和7.5亿，EPS为0.46元、0.64元和0.94元（因订单推迟及研发费用下修2019~2020年预期10~17%），当前股价对应PE为36X、26X和18X。看好公司19H2后业绩迎提档拐点，未来2~3年行业投入持续高景气度，维持买入评级。 评级面临的主要风险 机构调整影响延续；区域预算代表性下降；研发费用超预期。 【2019-01-29】拓尔思(300229)大数据平台产品有望加速业务结构优化进程 大数据软件优势领先，产品结构有望优化。公司已经形成以NLP 为核心的大数据平台系列产品，在互联网政务集约化、传统媒体融合、金融风控征信等重点领域不断中标。2017 年毛利率同比下滑9pct，随着收入结构优化，2018 年单季毛利率逐步抬升，年度毛利率下滑趋势有望放缓。 小额定增提升科韵控股权，华南市场如虎添翼。自2018 年并购重组放宽限制，公司率先通过小额定增募资4800 万，对科韵的控股比例提升为86.43%，科韵2018-2020 年的业绩承诺分别为1260/1580/1885 万元，其主要客户为公安、国安、军队等优质客户，控股权的提升将助推公司业绩增长和华南市场开拓，利于全国业务布局。 金融风控和监管科技产品极具特色。在加强金融风险防范处臵的背景下，公司以大数据技术为内核开发出金融风控和监管科技产品，已开拓100 多家监管客户，"冒烟指数"等特色产品市占率有望继续提升。 评级面临的主要风险 子公司未能完成业绩承诺；财政预算因素导致市场空间增量减小。 估值 考虑政府预算整体增速放缓，基于2017 及2018H1 软件销售增幅较小判断，故调整2018~2020年净利润预测为1.87/2.42/3.16亿，EPS为0.40/0.51/0.67元（下修14.7%/8.1%/14.2%），对应当前估值为23/18/14 倍。公司大数据及NLP 产品具备独特竞争性，毛利率有望得到提升。维持买入评级。 【2019-05-24】中国出版(601949)品牌资源积累雄厚 "数字化"与"走出去"战略清晰 中国出版传媒有限公司成立于2011年12月，是以图书、报刊、电子音像等出版物出版为主业，集出版、发行、物资供应、印刷等业务于一体的大型出版企业。公司拥有一批历史悠久、知名度与行业地位较高的优秀出版社，其中人民文学出版社、中华书局、商务印书馆、中国大百科全书出版社、人民音乐出版社、三联出版社、中国民主法制出版社等7家出版社进入“中国百佳出版社”行列。公司控股股东与实际控制人为中国出版公司（76.05%），另有中国文化产业基金（0.78%）、中国联通（0.78%）、学习出版社（0.39%）等战略股东。2018年公司实现营业收入53.31亿元，同比增长13.52%，实现归母净利润6.01亿元，同比增长13.35%。 图书出版行业总量稳步增长，输出版权逐年提升，版号总量宏观调控推动头部集中趋势。2017年全国出版、印刷和发行服务（不含数字出版）实现营业收入18119.2亿元，较2016年同口径增长4.5%；拥有资产总额22165.4亿元，增长3.0%；利润总额1344.3亿元，增长2.7%。输出版权和出版物方面，2017年分别达到13816万项和12651项，双双创下历史新高。根据《关于加强书号总量宏观调控的通知》（新出图?1998?1377号）规定，国家对书号使用总量进行宏观调控，以优化出书结构、提高出书质量压缩低质平庸图书品种。根据开卷信息统计数据，近年来销量前1%的图书品种码洋贡献度逐年提高，2017年销量1%的图书品种占到图书销售总码洋的50%以上，体现出行业优质资源头部集中化加强的趋势。头部出版社、有能力生产经典图书作品的出版社有望从总量稳定增长的行业集中度提高过程中受益。 公司全产业链经营具备规模效应，强势品牌与出版效率是核心优势。2018年全年公司出书20000余种，其中新书8000余种，重印率为62.3%。销售5万册以上新书143种，销售10万册以上新书59种，单品提升显着。其中，《红星照耀中国》累计销售640万册，《牛津高阶英汉双解词典（第9版）》销售172万册，《开学第一课》销售约80万册，《本源》销售30万册，《萤王》销售21万册。在重大工程方面，推出了《宋书》《海德格尔文集》《凯恩斯文集》等一批经典着作。公司以成为“国际着名出版集团”为战略目标，积极实施国际化战略。公司通过开展战略合作、打造明星产品、策划国际活动、组织海外报道等塑造“走出去”的中国品牌形象，同时加快推进数字出版布局。 投资建议：公司作为历史悠久、资源积累雄厚、全产业链经营的大型国有出版公司，借力旗下多家优质出版社优势，主营集中在一般图书出版业务，在行业总量稳定增长、政策支持头部集中基础上增长动力充足，从战略规划与近期实践上看，公司控本增效与人员激励有望释放进一步业绩空间。我们预计公司2019-2021年净利润分别为6.51亿元、7.20亿元、8.07亿元，分别对应EPS0.36元、0.40元、0.44元，参照业内可比公司，我们给予公司2019年25x估值，对应2019年目标价9元，给予“买入-A”评级。 风险提示：一般图书选题风险、图书盗版风险、税收优惠政策到期变化风险。 |
