【2019-03-13】联创电子(002036)18年业绩快报点评：主业稳步增长 研发加大夯实未来基础 主营业务稳定增长，加大研发投入夯实未来增长基础 分业务来看，公司光学产业实现主营业务收入6.52 亿，同比增长0.23%，增长比例小的主要原因是2018 年四季度高清广角镜头因中美贸易摩擦、交货推迟等原因导致收入未达到预期。公司触控显示产业实现主营业务收入23.85 亿，同比增长32.97%，主要原因是重庆工厂与京东方的合作业务比较顺利，二期产能投放带来的业务增长。而其他主营产品业务主要是部分贸易类业务同比减少32.38%。我们认为公司两大主业还是在稳健增长，并且减少低毛利率的贸易类业务，也有利于公司整体资产质量的提升。 公司实现营业利润3.04 亿，同比减少8.61%，主要原因是1、全年光学、显示两块业务的新产品研发投入加大，研发支出同比增加24.55%；2、新项目投融资增加、融资市场利率同比上升，财务费用同比增加35.17%. 公司技术优势鲜明，预计将从车载镜头和高端G+P 手机镜头突破 公司作为运动相机的全球龙头，玻璃镜头的设计和加工能力毋庸置疑，膜造玻璃技术更是全球领先，我们认为公司依托技术领先以及先发优势，有望先从车载镜头和手机高端G+P 镜头获得突破。公司在车载镜头领域已经先后突破tesla、Mobileye 等国际知名方案商以及众多欧美Tier1 厂商，预计从2019 年开始放量兑现业绩。而手机镜头端，公司已经是3D sensing 中准直接镜头的核心供应商，并且有望进入高端G+P 手机镜头，打开未来长期发展空间。 分业务来看，我们预计2019 年的业务进展值得期待。触控端，受益于重庆二期的投产以及S 客户的订单，预计产能利用率将进一步提高；手机Lens 端也将从S 以及H 客户上获得突破；车载Lens 端在通过Mobileye 认证后，考虑到公司已经中标多家欧洲TIer1 厂商的多家镜头供应，明年有望实现快速增长。 盈利预测及估值 公司是玻璃镜头A 股稀缺标的，基于模造玻璃镜头的拓展非常顺利，且公司未来存在整合集成电路资源预期。我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.48、0.67、0.88 元/股，同比增长-6.34%、37.96%、32.84%。 风险提示 客户拓展不及预期、行业竞争加剧 【2019-05-28】中科创达(300496)产品化提速 站在未来三年高增长的起点 长周期看，智能手机与汽车业务有望同时迎来业务长期拐点 综合Strategy Analytics、Gartner和赛迪顾问的预测，5G手机销量有望于2020年大幅提升，增速预计达到12倍，而2019年是5G手机产研决胜期。受益于汽车变革和5G联网拉动，预计2020~2021年智能驾驶舱相关车型有望密集上市。 绑定智能汽车芯片龙头高通，智能汽车业务有望保持高增长 全球通信基带芯片龙头高通自2014年进军智能汽车领域，其推出的智能驾驶舱芯片820A相比竞品有诸多关键技术优势，且目前已经获得诸多知名合作伙伴认可。根据盖世汽车网报道，高通汽车业务在2018年已获得55亿美元订单。公司和高通成立合资公司有利于推动其智能硬件产品落地，同时提升公司在智能汽车及智能硬件产业内的地位。 汽车未来将由软件定义，公司智能汽车业务产品化下人均产值有望提升 软件在汽车价值中占比提升已成一大趋势，公司14年切入智能汽车领域，目前已成为全球多数头部汽车OEM智能驾驶舱操作系统供应商，该业务业绩突出，近三年营收CAGR达118%，部门人均产值持续提升，同时，公司还并购了四家优质标的，随着合作的不断深化，预计公司智能汽车业务将迎来高速增长。 首次覆盖给予增持评级，新旧业务齐发力，业绩蓄势待发。 基于此，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别分2.24、3.10、4.12亿元，对应的EPS为0.56、0.77、1.02元。考虑公司稀缺的行业壁垒和业务的高成长性，我们参考可比公司给予一定溢价，给予公司2019年PE为69倍，对应目标市值为155.75亿元。 风险提示：5G智能手机出货速度低于预期，智能硬件普及速度及智能网联汽车景气程度低于预期。 【2019-03-23】全志科技(300458)2018年年报点评:2018年整体复苏良好 未来挑战机遇共存 事件：公司发布2018年年度报告，全年实现营业收入13.6亿元，同比上升13.6%，毛利率34.2%，同比下降4.9个百分点，归属母公司净利润为1.18亿元，同比上升581.6%，每股净利润0.36元，同比上升620.0%。第四季度公司实现营业收入为3.36亿元，同比下降23.7%，归属上市公司股东净利润亏损2,657万元，同比由盈转亏。2018年度利润分配预案为每10股派发现金红利3.0元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。 2018年公司业务整体收入实现有效增长，品类丰富全球布局：公司2018年全年销售收入同比提升13.6%达到了13.6亿元，有效突破了2014年以来的收入瓶颈。值得关注的是，公司在传统的智能硬件应用处理器的收入方面无法实现增长的背景下，在过去几年丰富布局的产品线为公司在电源管理、无线通讯、存储器等其他IP模块中带来了有价值的收入提升，使得公司在SoC芯片中的自给率提升，这对于公司在和客户之间形成良好的长期合作关系，以及公司在大客户的服务能力提升方面都有着积极的意义，并且也是公司从产品公司向平台公司发展的有效路径。 毛利率下降净利率提升，公司经营效率改善：2018年公司的毛利率同比下降4.9个百分点为34.2%，产品市场的竞争仍然较为激烈，并且上半年上游晶圆代工的产能整体较为紧张，对于公司的毛利率方面产生了负面影响。有利的是，公司经营效率方面是有所改善的，从主要的费用率水平看，销售、管理和研发费用率均有所下降，财务费用则受惠于汇率的有利波动。作为技术密集型的公司，2018年公司在研发投入的总体规模上有所减少，未来公司也将调整研发策略，向核心市场集中优势资源，我们认为，这对于公司管理层的选择方面带来挑战，但是对于公司的整体盈利能力将会有所提升。 2019年机遇与挑战并存：根据公司披露的2019年第一季度的业绩预告看，归属母公司股东净利润扭亏为盈，约为1,500~2,000万元之间，从产业链的交流看，2018年第四季度的疲弱市场整体仍然没有完全改善，行业市场对于贸易争端等不确定性的应对仍然采取较为谨慎的态度，因此短期之内尽管费用率等降低带来了盈利的回升，但是公司面临的行业挑战仍然较多。从未来的战略规划看，公司定位于音视屏解码的智能物联网解决方案供应商，符合产业发展的方向，并且公司也已经积极拓展了产品线和客户资源，为公司长期的抗风险能力提升打下了良好的基础，在国内集成电路核心部件自主可控的预期下，公司处于良好发展的轨道上。 投资建议：我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.48、0.58和0.77元。净资产收益率分别为7.3%、8.1%和9.8%，维持买入-B投资建议。我们认为短期公司在业务方面受到宏观的不利影响而面临挑战，但是其作为国内核心IC设计供应商具备市场竞争力，自身也处于平台化发展的过程中，因此持续看好。 风险提示：上游原材料价格上升超预期降低公司盈利能力；转移胶带等新产品客户拓展和认证过程不及预期；纸质载带和塑料载带的产能扩张进度低于预期； |
