日本经济产业省1日宣布，将对出口韩国的半导体材料加强审查与管控，并将韩国排除在贸易“白色清单”之外。此次限制向韩国出口的半导体材料主要是用于有机EL面板生产的氟聚酰亚胺、抗蚀剂和高纯度氟化氢。它们是智能手机、芯片等产业中的重要原材料。 日本占全球氟聚酰亚胺和光刻胶总产量的90%，全球半导体企业70%的氟化氢需从日本进口。韩国三星电子、LG和SK等厂商，所需的大多数氟聚酰亚胺和高纯度氟化氢都是从日本进口。如果韩国不能及时寻找到替代进口国家，将直接对韩国显示及半导体产业产生重大影响。 国盛证券认为，从韩国半导体产业看，影响最大的是OLED、存储芯片、CIS芯片产业。韩国OLED技术全球领先，占全球产能70%以上。在日本相关材料限制出口韩国的影响下，国内面板等相关产业有望受到市场关注。 相关上市公司： 强力新材：主营光刻胶； 京东方A：旗下OLED产品仅次于三星，从产能、良率加速追赶； 深天马A：主营中小尺寸面板业务，并积极布局OLED产业。 【2019-04-08】首份一季报出炉 强力新材(300429)业绩下降一成 4月7日晚间，强力新材（300429）披露两市首份一季报：实现营收1.84亿元，同比增长9.72%；实现净利润3302.78万元，同比下滑10.18%。这是公司近年来首次在一季度录得归母净利润同比下滑。 公司2018年年报也于同日出炉。2018年，强力新材实现营业收入7.39亿元，同比增长15.49%；归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元，同比增长15.77%。对比此前公司所预计的2018全年净利润1.46亿～1.58亿元的区间来看，公司2018年实际净利润接近此前预计区间的下限。 不过，作为光刻胶专用化学品龙头的强力新材，不少业务品种处于放量过程之中。其中，公司2015年上市时的募投项目已顺利投产，按照规划公司已经形成1535吨/年光刻胶专用化学品、6760吨/年光刻胶树脂的产能，根据市场拓展进度，预计将在2019年～2020年逐步达到满产状态。 此外，根据公司2018年三季度财务报表，控股子公司强力昱镭光电的无尘室建设及装修项目已经完工转固，当时机构预计，四季度已经顺利实现OLED材料产品的销售。另外，根据此前披露情况，公司2018年定增项目“3070吨次世代平板显示器及集成电路材料关键原料和研发中心项目”也进展顺利。 由于2019年一季报披露日期与2018年年度报告期重叠，因此成为观察上市公司股东变化的最佳“窗口”。而强力新材在这方面的变化体现得非常明显。 2019年一季报显示，公司“报告期末普通股股东总数”为17828户；而公司同日发布的2018年年报显示，截至去年底的报告期末普通股股东总数则为6803户。这意味着，仅在2019年前三个月的时间段内，公司股东总户数大增160%。2019年一季度的17828户的总户数还创下了公司上市以来股东总户数的新高。 实际上，作为近些年来上市的创业板公司，为了增加股份流动性，强力新材近年来一直在高送转方面较为“激进”。继2016年推出10股转21股高送转方案后，日前又拟推出以资本公积每10股转增9股的分配方案，并因此遭到监管问询。 而从强力新材前十大股东情况来看，2019年一季度，不少基金、保险和信托计划都进行了减仓操作。其中，天津信托有限责任公司-天津信托·华盈2号单一资金信托、中国工商银行股份有限公司－中欧创新成长灵活配置混合型证券投资基金、中国人寿保险股份有限公司-万能-国寿瑞安退出了公司前十大流通股股东之列。 2019年上市公司一季报从本周开始陆续披露。其中，除了强力新材外，根据预约披露时间表，剔除披露时间变更公司后，鲁西化工、深南电路、广东骏亚等6家公司将于4月8日晚披露一季报。 据同花顺数据统计，截至3月底，沪深两市一共有638家A股上市公司披露了2019年一季度业绩预告。其中，预告实现净利增长或扭亏的公司有345家（预增155家、略增123家、续盈22家、扭亏45家），占比达54.07％；业绩堪忧的公司255家（预减83家、续亏25家、首亏76家、略减37家、增亏34家），占比39.97％；另有8家“不确定”，30家公司“减亏”。 【2019-06-11】京东方A(000725)全球显示面板领军企业 LCD、OLED双轮驱动业绩发展 国内领先、国际知名的显示面板龙头。公司是全球领先的显示面板制造商，具备规模和技术的双重优势。经过在显示领域多年的耕耘与发展，公司的国际竞争力逐渐增强，在显示屏出货规模上达到全球领先。2018年，公司显示面板出货量位列全球第一，并在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器和电视五大主流细分领域全面达成全球第一。公司于2014年开始实施多元化发展战略，在保证显示器件业务领先地位的基础上大力发展智慧物联、医疗健康业务，创造新的盈利增长点。 加强研发投入，保持技术领先。公司高度重视研发，坚持自主创新，通过研发保障产品、技术的前瞻性和领先性，研发支出逐年走高，投入金额位居行业前列，占营收比重保持相对稳定。此外，公司不断加强专利体系建设以保证产品和技术的领先性，近年来专利申请数量保持快速增长。 OLED迎来爆发期，公司有望深度受益。OLED具有诸多优良特性，未来有望取代LCD成为行业主流，但与LCD相比，OLED制造难度更加复杂，行业内具备生产能力的企业数量较少，国内厂商份额不足5%，因此具备强烈的国产替代需求。公司目前拥有四条柔性AMOLED产线，并已实现为一线品牌客户供货。随着四条产线陆续投产，公司将具备为全球品牌厂商提供高品质柔性屏的能力，在AMOLED领域的竞争地位将持续增强。 逆周期投资扩大液晶显示份额，布局高世代线顺应发展潮流。公司近年来通过逆周期投资扩充液晶面板市场份额，目前液晶面板的出货量和出货面积都处于行业领先地位。此外，公司顺应大尺寸、超高清的液晶面板发展潮流，积极布局高世代线，并于今年3月实现满产。虽然去年以来液晶面板价格持续下跌影响了公司的盈利能力，但目前行业供需关系已出现明显改善，公司业绩有望重回上升轨道。 投资建议：公司是全球显示面板领军企业，在企业规模、盈利能力、技术储备和产线投放等方面均具有优势。我们预计公司2019-2020年EPS分别为0.15/0.19元，对应PE分别为23/18倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：AMOLED渗透不如预期，液晶面板价格继续下行等。 【2019-06-14】深天马A(000050)从几个维度重审天马的核心价值 折叠屏，吹皱面板的一池春水。 2019 年春节刚过，在三星和华为都即将发布折叠式手机的催化下，A 股的所有面板行业标的"忽如一夜春风来"，拉出一波几近翻倍以上的大反弹行情。折叠屏、Amoled面板，在普通消费者与投资者眼中，似乎是即将到来的下一个千亿级市场，但其主要市场份额，始终掌握在三星手中，而且整个Amoled产业链的很多关键环节也在其操纵或者影响之下，这并非是一个健康的行业生态，昂贵的Amoled 面板价格的跟结就在于此。智能终端在整体成长放缓的背景下，成本毫无疑问是第一维度的考量标准，能让各个品牌无视成本大幅加成而坚持采用的一个核心原因无怪乎更高的屏占比、更佳的显示效果与能耗，其根本原因在于智能终端同质化竞争的当下对于外观表现差异化的追求。 科技不断向前，但面板始终是最重要的人机接口。面板，作为当下各类科技应用终端最主要的人机交互界面，其视觉与性能表现一直是产品最直观的展现窗口。近十几年来，无论是智能手机、笔记本电脑、电视TV，每次产品同质化严重，出现僵局的时候，品牌厂商首先考虑的都是在面板的表现形式上做提升，包括各种规格变化、显示效果的提升、显示方式的变化、以及显示与其他功能的集成。 小尺寸面板并不应理解为大宗商品，厂商衡量标准与大尺寸已不在同一维度。大尺寸面板由于基本采用A-si 制程，工艺成熟且相似设备配置的面板厂商之间成品性能相差不大，因此更多的近乎于不同尺寸下的标准品，对所有可量产的厂家而言相对一致，价格与供给策略基本就是总产能与总需求（预期）的匹配。这种维度的产品，确实是可以视为大宗类的商品。而小尺寸面板由于不同产品客制化设计程度与针对性制程生产交付的差距较大，其价格已经不能通过尺寸这一物理维度来界定。因此，当下的中小尺寸面板厂商可能会更多地类似于手机上游定制化的零组件厂商，而并非传统意义上的大宗产品生产工厂。厂商比拼的关键早已不再是单纯的产能与良率，而是前端设计、技术储备、先进制造、柔性交付、快速起量等等切实匹配当下智能手机竞争格局的综合实力，而天马正是具备如上优秀能力的国内一线核心面板企业。 可持续成长的面板企业运营与管控所需要的要求已然不同过往。在当下的中国，乃至于全球电子生产制造的供应链中，要运营好一座单一规格的面板厂已经不易，而像天马这样的多规格复合显示技术全覆盖的平台型公司，所需要尽善尽美的领域则更多：出货量要足够规模，良率必须行业领先，规格必须全面掌握；技术除了保持领先之外，还必须具备全面的先发优势；渠道实现全球主流品牌客户的全覆盖；灵活且具有价值的产品结构，螺旋递进式的稳健上升通路；准确的战略规划、有效的执行力与约束力、依托企业自身特点的价值型成长轨迹；合理且过硬的股东背景，行业低谷与危机时有力的股东支持。 Amoled 面板全球竞争格局重塑，进阶之路唯有以积累换成长。 盈利预测和投资评级：买入评级。 当下智能终端市场成长趋缓，市场成长份额在逐渐向头部企业集中，而5G 世代来临后，品牌集中度将更为明确，而下一代智能手机的雏形也将能逐渐清晰。当下的市场环境对于所有面板厂商而言是挑战也是机遇，无论5G 世代的智能手机形态将如何演变，但一定是与现有的全面屏、柔性折叠屏技术一脉相承，当下市场的厚积，为的是一至两年后5G 换机潮到来前的薄发，在这一维度下，天马的中长期投资价值必将有所体现。 2018 年由于一次性计提了金立事件、部分库存、超期账款等，对当期利润的负面影响约5-6 亿，这种极端的情况在2019 年显然有修复的空间。天马经过多年发展，产业布局基本完善，在众多领域都进行了深入渗透，消费端全面覆盖、专业显示有充分的比较优势和竞争壁垒，而且客户资源遍布海内外，虽然当下贸易战以及华为事件的发酵确实会对供应链有所影响，但是如果华为海外流失的市占率，Oppo、Vivo、小米等公司能够补上的话，对面板行业的影响自然会降低，而且国内因华为事件导致的民族情绪反而可能会短期促进华为等国产手机销量，因此总量影响有待持续观察，但如排除这一影响，面板行业从生产受限或禁供等方面来自于贸易战的影响相对半导体较低，像天马这样具备核心竞争力的公司更是有望在逆境中取得超越行业的成长。预计公司2019-2021 年将分别实现净利润17.08、22.19、27.28亿元，当下市值对应2019-2021 年估值分别为16.51、12.71、10.34倍，从公司的持续成长能力以及行业地位、布局规划来看，当下市值显然被低估，本次覆盖给予公司买入评级。 风险提示：中美贸易战冲突愈演愈烈，消费电子行业整体出货量不及预期；下游终端品牌客户因不可抗行业因素减单；面板价格出现不理性异状波动。 |
