上海市发改委主任马春雷2日表示，特斯拉上海超级工厂整个项目进展顺利，今年年底就要投产，然后逐步爬坡到每个星期大概3000辆左右的生产能力水平。机构指出，30万以上车型中，Model 3的续航、动力性能处于绝对领先的地位，建议关注具备15万辆车以上配套零部件供应能力、进入特斯拉国产供应链确定性较高的企业。相关公司包括：旭升股份(603305)、拓普集团(601689)、宏发股份(600885)。 【2019-06-27】旭升股份(603305)背靠特斯拉 拓展新客户 盈利稳定增长 公司是国内精密铝合金部件领先企业。公司主要产品为压铸成型的精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研制销售，产品主要运用于新能源汽车和汽车轻量化领域。18 年汽车业务收入比重79.3%，目前主要客户是特斯拉，预计随着其它客户拓展，除特斯拉以外车企客户配套也将是公司盈利增长点。 现阶段特斯拉配套是主要盈利来源。公司向特斯拉供应的产品涵盖了传动系统、悬挂系统、电池系统、电气系统和液压系统，公司为其提供产品从个别零部件逐渐发展到配套系统总成。受低配版停产，预计Model S 和Model X销量有所回落。特斯拉Model3 和Model Y 配套是主要盈利来源。2019 年5月31 日特斯拉宣布国产版Model 3 正式接受预订，以2018 年二季度末的订单量为基础，不考虑订单增量，2018 年3 季度至2019 年1 季度特斯拉共交付约17 万辆Model 3，Model 3 处于供不应求状态。考虑到产能爬坡，预计年产销量约30 万辆左右。公司披露未来有望拿到Model Y 订单，高配版本Model Y 将于2020 年秋季正式上市，预计上市后销量有望快速增长。 预计Model 3 单车价值量有望提升。公司为Model S 和Model X 开发变速箱箱体之后，拿到Model 3 变速箱箱体订单，公司还为Model 3 研制逆变器端盖等部件。公司已经成为Model 3 多种零部件供应商，随着公司与特斯拉合作加深， Model 3 配套单车价值量存在进一步提升可能。 拓展其它汽车客户配套将成为盈利新增长点。除特斯拉之外，麦格纳、北极星工业、伟创力等也是公司重要的新能源汽车客户。2018 年与宁德时代、长城汽车、伊顿、法雷奥-西门子等开始合作。除特斯拉外客户收入2014 年至2018 年年均增长75.9%。在国内外新能源汽车行业快速发展背景下，积极拓展特斯拉以外的新能源汽车客户将成为重要盈利增长点。 财务预测与投资建议：预测2019-2021 年EPS 为0.80、1.03、1.26 元，可比公司为新能源车零部件公司，可比公司19 年PE 平均估值37 倍，目标价29.6元，首次给予增持评级。 风险提示：特斯拉配套量、特斯拉配套收入、其它汽车客户配套量低于预期、原材料价格波动的风险、特斯拉ModelY 的配套风险、贸易战对公司影响的风险。 【2019-05-17】拓普集团(601689)调研简报：修炼内功 迈向国际Tier1 受汽车行业不景气影响，2018年业绩增长放缓。2018年公司业绩增速显着放缓，利润仅实现个位数增长，我们认为主要受行业不景气，汽车销量下滑的影响。2019Q1困难时刻仍在继续，公司营业收入出现了上市以来的首次负增长，同比下滑16.81%，略低于一季度国内汽车销量同比下滑的11.32%，低于市场预期。我们仍然持有谨慎乐观的态度，认为此次国内汽车销量下滑并非是行业销量见顶信号，而是消费者对未来经济悲观预期，短期消费意愿下降的体现。 下游客户需求短期难以提振，增长有赖配套单车价值提升。公司核心下游客户吉利、上汽通用等2019年一季度销量均出现一定程度下滑，短期内公司通过市场增量获得增长的难度较大。但考虑到公司三大业务板块战略协同形成后，单车配套价值量有望继续提升，汽车电子业务稳步推进，将打开新的市场空间，我们仍然倾向认为公司成长潜力尚未被完全挖掘，未来仍有较大增长潜力。 我们认为公司的竞争优势有如下几点：（1）业务发展具备前瞻性，受汽车技术（新能源或无人驾驶）革新影响偏正面；（2）形成了平台型供货体系，三大业务板块相互背书，增强了公司进入主机厂产业链的能力；（3）技术能力、检测设备储备深厚，有系统化供货能力，未来有成为国际级Tier1供应商潜力；（4）深度跟随下游客户发展，随主机厂全球建厂，产能储备充沛。因此应以更长的视角关注公司的成长，以现在的资产质量和未来盈利能力衡量企业价值，不局限于短期的盈利波动。 维持“推荐”评级。预计公司2019-2020年营业收入至66亿和74亿元，归母净利润至8.2亿和9.3亿元，EPS分别为1.12元和1.28元，目前股价对应2019-2020年估值为17.69倍和15.45倍，采用相对估值法，给予公司2019年底18-22倍PE，对应合理价格区间为20.2-24.6元。 风险提示：汽车销量下滑超预期；汽车电子发展不及预期。 【2019-05-08】宏发股份(600885)2019年一季报点评:1Q业绩符合预期 通用与汽车继电器业务位于低点 1Q19业绩符合预期 宏发股份1Q19营收16.3亿，同增1.8%，净利1.58亿，同降5.6%。综合毛利率同比下降1.4ppt，期间费用率同比下降0.8ppt。经营现金流净额达1.34亿，同比大幅好转。业绩符合预期。 发展趋势 通用继电器与汽车继电器业务预期1Q承压。虽然1Q19国内汽车增速相较于4Q18有所好转，但依旧同比下滑，叠加国际市场传统燃油车的低迷。此外家电整体1Q19增速同4Q18相差较小，除空调线上销量有所回暖外，大部分品种处于调整期。因此公司1Q通用与汽车继电器整体承压，作为营收最大的组成部分，对业绩的影响较为明显。我们预期1Q将是业绩低点，2Q整体汽车市场预期回暖幅度进一步提升，推动汽车继电器业务重归增长。 高压继电器与低压电器预期维持高增速。1Q19国内新能源乘用车市场高景气，国际市场在Model3的欧洲销售带动下3月份增速大幅向好。我们预期2Q19中国市场在过渡期抢装的驱动下产销保持旺盛。公司国内份额稳步提升，并已进入戴姆勒、特斯拉等国际一流车企的新能源车供应体系，对应业绩预期维持高增速。低压电器公司定位中高端，受益海外客户的拓展提速及国内需求增长下的份额替代性成长，我们预期19年业绩预期维持高增速。 1Q19业绩预期全年低点，看好2Q19逐步回暖。我们认为2Q19基于汽车市场的企稳，高压继电器、低压电器与电力继电器均将持续提供高增长。通用继电器2H18为低点，我们预期2H19在去年低基数的情况下同比较好。全年业绩将呈现前低后高的趋势。 盈利预测 我们维持19/20e净利8.28/9.83亿元。 估值与建议 当前股价对应19/20e22/18xP/E，维持目标价34元，对应19/20e31/26xP/E，有41.1%上升空间，维持推荐。 风险 家电产销不及预期，新能源车增长不及预期。 |
