【2019-06-21】苏交科(300284)重大事件快评:第三期员工持股计划推出 持续成长动力强 事项： 公司近期公告了第3期员工持股计划的最新进展。目前已完成证券账号的开立、认购协议的签署、员工认购资金及公司配资的缴款、验资等相关工作，并将在6个月内择机通过二级市场购买公司股票（包括但不限于大宗交易、竞价交易等法律法规许可的方式）。 国信观点： 员工持股激发活力，彰显长期发展信心 根据公司公告，在第三期员工持股计划中将有董事、高管、核心业务骨干等78人（其中董监高10人）参与认购。本员工持股计划的资金来源为员工自筹资金和公司按1:1计提的员工持股专项基金，总计4,779.36万元，如果按公告日的市值来估算，本次员工持股计划将要回购股份占总股本的比例约为0.54%。近期股票市场行情有所回暖，在目前时点进行员工持股计划能够充分为员工谋福利，有利于激发核心员工的活力，彰显了管理层及员工看好公司的长期发展和股价表现。 业绩稳健高增长，连续六年净利润增速超20% 2018年公司实现营业收入70.30亿，同比增长7.84%；实现归母净利润6.23亿，同比增长34.37%，近三年CAGR达到26.06%，并已连续6年保持净利润增速超过20%。2019Q1，公司实现营业收入9.3亿元，较上年同期减少19.4%；剔除美国公司TestAmerica影响因素外，较上年同期增长10.0%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.9亿元，较上年同期增长24.2%，业绩依然保持稳健增长。 全国布局稳步推进，海外聚焦"一带一路"市场 公司上市之后在全国化战略推动下全国布局日趋完善。2018年公司在江苏省外实现营业收入33.97亿，同比增长20.85%，占比总收入48.32%。海外方面重点开拓包括"一带一路"在内的国际市场，2018年完成对西班牙Eptisa子公司的增资，并加强属地化服务，实现双方的优势互补，致力于打造一个全球性工程咨询服务的高端平台。 投资建议 作为设计咨询板块绝对龙头，公司业绩保持稳健高增长，连续六年净利润增速超20%。全国布局稳步推进，接近一半营收来自江苏省外；国际市场聚焦"一带一路"，完成增资西班牙Eptisa子公司；近期将实施第3期员工持股计划，彰显管理层及员工看好公司长期发展的信心。我们预计公司2019-2021年EPS为0.81/0.99/1.21元，PE分别为11.3/9.2/7.6倍。维持"买入"评级。 【2019-06-13】中设集团(603018)交通设计龙头 订单饱满业绩优异 基建发力提估值 交通工程设计咨询龙头，业绩优异资质全 公司前身为江苏省交通规划设计院，核心业务是交通领域建设工程勘察设计业务。公司拥有工程设计综合甲级的最高等级资质，可以承担住建部划定的全部21 个行业和8 个专项工程设计业务。2018 年实现营收41.98 亿元，同比增长51.23%，近三年CAGR 达到44.30%；实现归母净利润3.96 亿元，同比增长33.54%，近三年CAGR 达到35.19%。2018 年新签订单64.11 亿元，同比增长24.76%，连续4 年订单增长超20%。公司的经营性净现金流基本与当年的归母净利润持平，2018 年实现现金净流入3.27 亿元，同比增长12.76%。 政策强化基建托底，设计咨询行业整合大势所趋 中国交通基础设施与发达国家相比仍存在差距，且国内发展不平衡，“十三五”规划中已将交通扶贫列为重点任务。当前经济下行压力有所加大，基建是政府稳增长的重要手段，今年全国各省交通计划总投资达到近3 万亿，有望再创新高。设计咨询行业处于基建产业链前端，集中度低且全国分散。城市化进程的放缓，龙头企业的优势日益明显，行业整合将是大势所趋，未来公司的市场份额有望进一步提升。 内生外延助增长，布局全国谋发展 公司自上市以来合计开展超过5 次大型并购，参股或全资设立14 个新公司，通过整合资源成立西南、山东、东南和西北四大经营片区开展属地化经营，结合5 大专业院+2 大事业部的业务布局，经营层级由省向市下沉，逐步扩大市场占有率，2018 年公司江苏省外市场完成营收15.99 亿元，同比增长39.29%，占当年总营收的比例达到38.23%。除传统交通领域外，公司积极布局生态环保和智能交通等新业务，成立中设环境等子公司推动相关业务的发展。 投资建议：高增长、低估值，维持“买入”评级 公司业绩优异现金流好，在手订单充沛，交通基建发展空间依然广阔，新业务环保和智能交通潜力较大，未来估值有望修复。我们预计公司19/20/21 年EPS为1.12/1.41/1.77 元，对应PE 分别为11.0/8.8/7.0 倍。给予19 年 18-20 倍PE，合理估值区间20.16-22.40 元，维持“买入”评级。 风险提示：应收账款坏账，交通投资增速放缓等。 【2019-05-06】岭南股份(002717)2019年一季报点评:2019Q1业绩低于预期 静待融资改善施工提速 投资要点： 维持增持。2019年Q1营收10.9亿(+11.4%)/归母净利0.3亿(-64.2%)低于预期,考虑Q1季度产值占比较低及融资改善预期,维持预测2019-2021年EPS为0.98/1.27/1.54元,增速29/30/21%。考虑市场风险偏好降低,给公司2019年12倍PE并对应下调目标价为11.76元,43%空间,维持增持评级。 营收放缓及销售&财务费用骤增拖累业绩、毛利率微升/净利率降低、经营净现金流小幅改善。1)2019Q1归母净利增速-64.2%创上市来最低值；2)毛利率29.1%(+0.2pct)/净利率2.8%(-6.1pct),销售费率3.5%(+2.6pct)/研发及管理费率15.5%(-0.2pct)/财务费率6.0%(+3.0pct)；3)经营净现金流-4.6亿(2018Q1为-4.8亿),收现比159.9%(+62.9pct)/付现比242.9%(+65.9pct)；4)资产负债率70.8%(+4.5pct),资产减值损失0.04亿(+0.17亿),应收票据和应收账款/总资产18.6%(+4.0pct),存货/总资产30.2%(-0.9pct)。 Q1业绩占比较低不能完全反映全年业绩预期,融资改善及债转股预期利于改善公司资产负债表并提升增长韧性。1)2016-2018年Q1归母净利占比均值仅10.5%,后续伴随着高基数效应消除以及融资改善等促使旗下项目施工加快,2019Q3有望迎来业绩拐点；2)公司降低转股价为8.96元利于债转股降低负债率最高达4pct,修复资产负债表；2)限制性股权激励要求2019/2020年扣非业绩增速不低于29/30%；3)恒润集团2015-2018年净利润0.44/0.59/1.18/1.39亿元,2019年或继续贡献丰厚收益,受益科创板催化。 催化剂：可转债顺利转股、社融数据持续好转、利率持续下行等。 风险提示：社融数据大幅下行、利率大幅上行、政策继续整顿地方债务等。 |
