【2019-02-27】新北洋(002376)业绩符合预期 创新业务拉动高增长 事件：公司于2019年2月26日晚间发布2018年业绩快报，报告期内公司实现营业收入26.35亿元，同比增长41.64%，归母净利润3.81亿元，同比增长33.05%。 投资建议：公司业绩符合预期，剔除小额商誉减值影响，归母净利润同比增速高达38.18%。公司在销售费用、研发费用高速增长的情况下，依然实现业绩的大幅增长，验证公司零售、金融、物流三大创新业务带来强劲的盈利能力。公司拥有在关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化优势，具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力，同时研发投入持续保持高位，推动公司智能化设备的创新研发，产品层出不穷。公司作为智能设备龙头，未来有望不局限于当下的业务领域，实现业务边界的持续开拓以及业绩的持续高增长。预计公司2018-2020年分别实现营业收入26.35亿元、36.00亿元和45.26亿元，实现净利润3.81亿元、5.49亿元和7.17亿元，EPS分别为0.57元、0.83元和1.08元，对应PE分别为33X、23X和17X，维持"强烈推荐"评级。 业绩符合预期，若剔除商誉减值影响，归母净利润同比增长38.18%。报告期内，公司计提商誉减值1420万元，商誉减值主体是控股子公司华菱光电。华菱光电受中美贸易摩擦影响，2018年海外业务有所下降。未来预期在中美贸易摩擦缓和以及国内金融机具市场创新发展的背景下，华菱光电的关键件业务将得到改善，有望不再计提商誉减值。若剔除商誉减值影响，公司2018年实现归母净利润3.95亿元，同比增长38.18%。 费用高增长下彰显强劲的盈利能力，预期毛利率2019年将得到改善。公司在2018年销售费用、研发费用高速增长的情况下，依然实现业绩的大幅增长，验证公司创新业务带来强劲的盈利能力。剔除商誉影响后，利润增速仍略低于收入增速主要原因是销售和研发费用的高速增长，以及毛利率水平的微降。毛利率水平微降的主要原因是2018年毛利率略低的物流和新零售业务增速高于高毛利的金融业务收入增速。公司2019年陆续中标农行、工行整机类项目，持续突破国有行，金融业务有望迎来爆发，毛利率将明显提升。公司归母净利润增速为33.05%，高于营业利润25.88%的同比增速，主要系所得税和少数股东权益数额同比下降所致。所得税率主要受益于研发费用加计扣除政策影响，有所下降；少数股东权益受公司收购数码科技少数股权的影响，有所下降。 自助类整机设备相继突破农行、交行，国有银行市场站稳脚跟。公司自2016年实现票据类模块在建行的销售突破后，2019年1月整机在农行也实现突破，标志着公司作为金融自助类设备核心供应商的行业地位得到确立，进入国有银行自助类设备整机供应商名单。据招标网信息，农行此次招标项目预估票据类超级柜台及辅助设备采购量为1.5-2万台。公司同时实现整机和模块的销售，预计为公司贡献明显的业绩增量。继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后，公司再度突破交行现金出纳循环机项目，进一步巩固核心供应商行业地位。标志着公司自主研发TCR机芯首次实现规模化商用，模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少，极少拥有规模化商用案例，公司率先突破，占据先发优势。目前，公司持续参与国有银行招标与试点，产品有望持续向其他银行复制。 交叉带自动分拣系统打开物流业务新成长空间。2018年9月公司正式发布交叉带自动分拣系统，全年获得数千万订单规模。目前，我国自动化分拣设备还是主要应用于大型物流企业，传统自动化分拣设备不仅多面向大场地分拣，设备适应性不强，无法实现小网点适配，此外，投资大、运营成本高的现实，也让中小企业以及小网点配备自动化分拣系统面临种种困难。所以，公司的低速版自动分拣设备很大程度上可以让中小网点实现低成本、快捷高效布局智能分拣，提高效率与业绩。公司瞄准日处理量在2-5万件的中小网点，全国约5000个左右，系统单价约100万到几百万不等，打开百亿成长空间。 风险提示：银行招标进度不及预期；物流、零售客户开标数量和招标进度或不及预期；传统热打行业增长乏力。 【2019-05-07】万安科技(002590):汽车电子产品将是公司未来业绩增长点 万安科技（002590）2018年度业绩网上说明会周二下午在全景网举办，董事长、总经理陈锋在本次活动上表示，公司业绩受汽车行业宏观形势的影响较大，尤其是汽车产销量的变化，汽车电子产品将是公司未来业绩的增长点。 万安科技是国内产销规模排行业前列的大型一级汽车制动系统供应商。主要从事汽车制动系统的研发、生产和销售，主要为一汽集团、北汽福田、江淮等国内主要商用车厂商以及比亚迪、奇瑞、吉利等国内主要乘用车厂商提供配套设施。 【2019-06-25】亿纬锂能(300014)麦克韦尔"芯"技术 不同凡响 投资要点： 提高目标价至39.5 元，维持增持评级。亿纬锂能持有麦克韦尔37.55%股权，后者是电子烟制造业龙头企业， 2018 年底推出的Feelm第三代雾化芯市场反响良好，同时公司首次为日烟国际推出加热不燃烧型电子烟，产品种类得到了进一步完善。由于麦克韦尔一季度利润增长300%，且产能持续处于供不应求的状态，提高2019-2021 年盈利预测为12.4（+2）、18.7（+2.1）、26.5（+2.5）亿元，对应EPS 为1.28（+0.06）、1.92（+0.02）、2.73（+0.04）元，采用分部估值法，提高目标价至39.5 元（+3.2），给予增持评级。 Feelm 第三代雾化芯问世，助力麦克韦尔保持高速增长。得益于麦克韦尔2018 年底最新发布的Feelm 第三代雾化芯，搭载该雾化芯的电子烟销售良好。国外目前应用该雾化芯的客户为英美烟草的VUSE 和NJOY，截至2019 年5 月两家公司在美国雾化烟市场上的市占率均显着提升，销售增速分别高达50%和300%。国内使用该雾化芯的为独角兽企业悦刻，网上销售数据显示需求井喷。客户销售的爆棚，使得麦克韦尔产能一直供不应求，2019 年一季度利润增长300%。 首次推出加热不燃烧产品，产品种类进一步完善。2019 年Q1 日烟发布最新加热不燃烧型产品Ploom S，该产品由麦克韦尔ODM，是麦克韦尔第一款真正加热不燃烧产品，绕过IQOS 专利，且反响良好。 催化剂：VUSE 和NJOY 等麦克韦尔客户市占率进一步提高。 风险提示：电子烟政策的反复，竞争对手增多导致毛利率下降。 |
