【2019-05-09】北方华创(002371)广度与深度并进 缔造国内稀缺平台型设备供应商 国内稀缺平台型泛半导体设备供应商，装备业务规模不断提升 北方华创是由七星电子与北方微电子合并而成，是目前中国稀缺的半导体设备平台型供应商。公司产品广泛应用于集成电路、光伏、LED、显示等泛半导体领域，伴随着各类装备的落地，装备业务营收体量不断扩大。公司经营稳健，盈利能力不断提升，2018年公司实现营业收入为33.24亿元，同比增长49.53%，实现归母净利润2.34亿元，同比增长86.05%。去年，公司电子工艺装备业务销售额为25.21亿元，占总营收的76%。2018年7月公司完成首期股权激励，成为北京市首家获批实施的国有控股上市公司。 产品线广度与深度双提升，紧抓中国半导体发展大机遇 伴随着全球晶圆制造产能加速向中国转移，未来4-5年中国半导体装备市场规模有望快速增长，但是我国集成电路装备国产化率水平较低，在光刻、刻蚀等核心设备更是难以自给，国产替代需求迫切。公司IC工艺设备产品包括12寸刻蚀机、PVD（物理气相沉积）、CVD（化学气相沉积）、氧化/扩散炉、清洗机、ALD（原子层沉积）等。公司90-28nm工艺设备实现了产业化，14nm设备进入了工艺验证阶段。未来，公司在ALD、铜互连等高端装备领域有望实现新的突破，技术实力和盈利能力将逐步得到市场认可。 对标海外龙头企业，提升空间巨大，跨越式追赶可期 回顾全球半导体装备龙头AMAT历史，外延并购、内生创新、顺应潮流三大因素铸就全球半导体设备龙头。而北方华创正面临着中国晶圆制造产业崛起的有利因素，并且不断投入支撑高端产品研发以及不断外延扩充产品线，有望打造中国版的AMAT。 盈利预测与投资建议 我们认为北方华创半导体装备业务正迎来难得的黄金发展期，未来伴随着新的重磅装备推出，公司的技术实力和盈利能力会逐步得到市场认可。伴随着国内晶圆代工厂以及IDM厂的技术不断突破，产能不断释放，公司有望充分受益。我们预计公司2019-2021年营收为47.75和65.72、89.38亿元，归母净利润规模分别为3.82、5.45和7.44亿元，EPS为0.83、1.19、1.63元，保持快速增长态势，给予“买入”评级。 风险提示：1.国内晶圆厂扩产进度不及预期的风险； 2.行业竞争加剧导致盈利能力下滑的风险等。 【2019-06-10】士兰微(600460)调研报告 主要结论： 1、2019 年第一季度子公司LED 产品亏损，公司利润减少较多。 2、由于LED 行业竞争持续激烈，加上公司并无新的LED 产品开发计划，因此2019 年公司的LED 业务可能会有所萎缩。 3、公司目前正积极开发MEMS 产品，不过由于最新的MEMS产品要等到下半年才推出，因此相关产品对企业业绩贡献有限。 4、公司目前主要的增长点在于打开了中国的白电市场，士兰微是国内唯一为白电提供功率半导体产品的本土企业，未来公司的发展还要看其对白电市场的开拓情况。 5、公司有新建汽车功率模块计划，不过进入汽车领域比较困难，可能需要3-4 年才能打开汽车市场。 风险揭示： 2019 年半导体行业仍有一段下行期，士兰微的低端产品增长空间较小。公司很多产品还处于开发和试验阶段，公司可能还将面临一段时间的整合。 【2019-05-07】大族激光(002008)业务多元化叠加国产应用提速 激光龙头优势显现 立足激光加工，二十年成就激光设备龙头 公司自1999年创立以来，维持了18年的高速增长趋势，营收增长230多倍。大族激光创立至今，不断强化“内生+外延”式的均衡发展。从早期主营各类激光标记、焊接、切割等，而后不断拓宽pcb业务、机器人、半导体、显示面板及消费电子等业务，逐渐拓宽业务领域，形成事业部布局，加强产业链上下游领域延伸。大族持续高研发投入，不断拓宽业务护城河，历史上经历了三轮主要成长周期，随着5G创新对消费类电子终端功能多样化的带动，以及PCB、显示面板、新能源、半导体及LED等市场国产化应用的提速，大族激光有望进入新一轮高成长周期。 激光行业加速渗透，国产替代长期空间可期 激光技术在材料加工、通讯、医疗美容、研发与军事、仪器仪表与传感器等领域均有应用，其中材料加工以42%的份额占比已成为最主要应用领域。2013-2017年全球激光市场复合增长率为8.5%，我国激光产业虽起步稍晚，但随着技术升级和全球制造中心的转移，中国激光产业也逐渐步入高速发展期，高技术附加值的激光器等材料自制率也持续提升。激光加工装备行业是国家政策重点扶持领域，政策驱动下，产业规模进一步扩大，2018年国内市场规模突破600亿元，仍具备较大持续成长空间。 业务纵深持续拓宽，激光龙头优势显现 消费电子领域，2020年即将迎来大客户新的创新周期，5G终端将在天线、射频、PCB等领域迎来设计和材料应用的创新，有望带动新增需求；新能源、PCB、OLED显示面板等领域受益国产应用市场高成长，大族凭借一站式服务能力，在这些领域有望持续保持平稳快速增长，并且逐步成为公司营收新增长极。同时，公司在高功率业务具有很大的发展空间。长期来看，大族持续受益下游激光及自动化设备国产应用的多元化，激光龙头优势显现。 |
