近日央视《焦点访谈》专题重点报道了长江上游黄磷厂污染问题。据悉，我国的磷化工产业主要分布在西南地区，但近期记者跟随生态环境部华南督察局在长江上游的几个省份采访时发现，一些黄磷生产企业的污染状况不容乐观。 在第二轮第一批中央生态环境保护督察即将启动背景下，主流媒体专题聚焦长江磷化工污染，或预示相关整治将加码。早在4月份，生态环境部生态环境执法局曹立平局长答记者问时就表示，“三磷”的整治是长江保护修复攻坚战的重要内容之一。由于一些地方和企业发展粗放、环境管理滞后，对长江水环境，特别是产业相中集中的区域造成一定的影响。今年将先行完成黄磷企业环境整治，力争用两年左右的时间全面摸清“三磷”的数量，消除众大环境隐患，切实解决生态问题，为长江修复攻坚战奠定好的基础。 按照以往经验，环境整治加码，不合格企业有望加速退出，行业准入门槛或大幅提高，势必将引发化工品种价格波动，利好具有环保优势的龙头。 相关上市公司： 兴发集团：位于全球最大的兴山磷矿内，是国内最大的磷化工生产基地，兴山磷矿已探明磷储量高达3.5亿吨。公司连续第五年被评为黄磷生产企业“能效领跑者标杆企业”第一名。 澄星股份：有黄磷、磷酸以及电厂产业链优势。在中国石油和化学工业联合会发布的石化行业重点耗能产品2017年度能效领跑者标杆企业名单中，澄星股份所辖的宣威磷电、弥勒磷电两家黄磷生产企业成功入选，并分列第一、第三名，或将为全国黄磷清洁文明生产作出示范。 【2019-04-23】兴发集团(600141)一体化布局强化竞争优势 行业位于底部反转空间大 兴发集团是国内磷化工龙头，多年实行矿电磷一体化布局，下游延伸至草甘膦、磷酸盐、黄磷、磷肥、电子化学品等，并大力培育有机硅产业，实现磷硅联动。过去10年，公司资本开支超过100亿，驱动体量持续增长，产业链和产品线布局越来越均衡，大力投资环保设施，低成本优势显着，抗风险能力高，竞争护城河不断提升。目前磷肥仍处在大周期的底部，且自2012年至今已经连续下行7年，磷矿石虽然景气有所抬升但仍处于底部区间，草甘膦自2008年景气高点已经过去10年，随着过剩产能陆续出清，环保高压继续维持，我们判断磷化工行业未来几年有望逐渐迎来大周期的反转，公司多年逆势扩张节奏不减，继2018年定增项目实施后，陆续启动收购草甘膦、有机硅业务少数股东权益，并计划实施新一轮定增扩产，目前PS低，一旦行业景气反转将显着受益量价齐升，涨价业绩弹性大。有机硅行业发展空间长期向好，公司坚持一体化布局，加快扩产步伐，有望在未来成本竞争、下游终端产品竞争中占据先发优势，打造硅产业的增长级。公司2019-2021年净利润分别为4.52亿、5.49亿和6.70亿，PE分别为21.8倍、18.0倍和14.7倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。 持续投入打造行业龙头。磷化工具备较强周期性，重资产、高杠杆特征明显，兴发集团展现出较强成长性，过去10年累计投资现金流超过100亿，2009年至今，公司营收由30.4亿增至178.6亿，毛利总额由4.5亿增至30亿，总资产由36.4亿增至256.6亿，固定资产由16.5亿增至133.2亿，净经营活动现金流由3.6亿增至19亿。规模扩张的同时，公司产业链一体化布局更加夯实，产品线相关多元化协同效应显着。2015年至今，在主要竞争对手显着放缓扩张步伐时，仍有能力和意愿持续大幅逆势扩张，提升矿石、肥料等传统产品体量，整合收购草甘膦、有机硅少数股东权益，扩产部分原料弥补产业链短板，力求在规模扩张的同时降低单位生产成本和费用率，准确把握黄金战略机遇期。 行业仍处在大周期底部，景气反转公司业绩弹性大。磷矿石和磷肥目前仍处在大周期的底部，过去几年环保高压叠加自身亏损，大量中小矿山、磷肥企业关闭，行业过剩产能逐步出清，目前整体供需处于平衡状态。未来供给有望继续收缩，下游农业、粮价仍处在大周期的底部，供需两端中长期看都有望边际向好，我们预计矿石、磷肥目前处在周期底部的尾声，未来有望盈利周期反转。草甘膦2008年至今整体景气持续下行，2015年之后大量中小厂商退出，目前有效开工率已经超过80%，行业接近供需平衡状态，行业集中度得到大幅提升，大厂定价权显着提高，虽然价格和盈利目前仍处在底部，但预计将逐步迎来周期反转。有机硅经历2017-2018年高景气周期后，目前已显着回落，但长期看行业盈利仍前景广阔。整体看，公司目前ps低，且未来两年继续投产新项目，体量继续变大，一旦周期景气反转，将显着受益量价齐升，业绩弹性大。 一体化布局强化竞争优势，提质增效挖潜空间大，股权激励打开长期经营动力。公司毛利率显着高于竞争对手，主要是因为一体化、相关多元化产业链布局奠定的低成本优势，竞争护城河明显。展望未来，环保和安监高压将成为常态，成为贯穿未来3-5年的一条政策主线，将深刻改变化工行业的竞争格局，兴发集团作为行业龙头优势明显。本次收购兴瑞少数股东权益，定增扩产有机硅等项目，将进一步提升公司规模，并降低公司单位生产成本和费用率，符合产业发展规律和行业竞争逻辑，利于上市长期发展。从产业的角度，收购资产的定价和估值相对公允，时点把握比较到位，实现多方的共赢。公司计划推进限制性股票激励计划，占总股本2.75%，覆盖核心高管和骨干，将打开长期经营动力。 给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为4.52亿、5.49亿和6.70亿，EPS分别为0.62元、0.75元和0.92元，PE分别为21.8倍、18.0倍和14.7倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。对应19年业绩，我们给予23-25倍目标估值，目标价为14.26-15.50元。 风险提示：产品价格大幅波动的风险；新产能投建较慢的风险。 【2019-06-21】澄星股份(600078)将获注优质PTA板块业务资产汉邦石化100%股权 24日复牌 澄星股份公告，上市公司拟以3.68元/股发行股份、发行可转换债券及支付现金购买澄星石化、无锡金投合计持有的汉邦石化100%股权，同时，公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份、可转换债券募集配套资金。截至本预案摘要签署日，标的资产的预估值范围为24亿元-27亿元，标的资产有关的审计、评估工作尚未完成。本次交易完成后，澄星集团的优质PTA板块业务将整体注入上市公司，上市公司将成为集PTA生产、销售及精细磷化工于一体的大型综合化工企业。上市公司的控股股东预计将变更为澄星集团的全资子公司澄星石化，实际控制人仍为李兴。公司股票于2019年6月24日开市起复牌。 |
