华为官方近日宣布，2019年全球开发者大会将于8月9日在松山湖基地举行。本次大会邀请了1500位合作伙伴、5000名全球开发者，共同探讨华为终端生态的未来可能性，将是公司历年来规模最大的一次。据介绍，华为或在本次大会上推出自研的操作系统“鸿蒙”。另有媒体报道，华为首款5G智能手机Mate20 X 5G将于7月26日在深圳华为坂田基地发布。 国金证券研报称，在解除外部干扰因素后，华为今年智能手机出货量有望在原预期基础上大幅上修。企业通信设备方面，华为已签署50份5G商用合同，5G基站全球出货量超过15万个。在华为手机出货量目标预期上修、5G基站出货量快速提升的推动下，ODM/EMS、射频天线、覆铜板/pcb等产业链需求将出现提升机遇。 相关上市公司： 光弘科技：从事消费电子等行业EMS制造，来自华为的营收占比达50%； 硕贝德：主营天线和指纹识别模组，来自华为的营收占比近20%。 润和软件：已与华为联合发布数款高性能AI计算平台，广泛应用于诸多IOT领域。 【2019-05-27】光弘科技(300735)国内EMS领先企业 新产能释放助力5G新发展 国内EMS领先企业，5G时代有望迎来高增长：公司是专业的电子制造服务（EMS）企业，产品涉及消费电子、网络通讯、汽车电子等领域。公司拥有68条SMT生产线，在各个技术环节均处于国内领先地位。5G商用步伐日趋临近，网络建设及终端替换需求加速释放，公司作为国内领先的EMS厂商，与华为、OPPO、大唐等通信公司和闻泰科技、华勤通讯等ODM厂商保持稳定的客户关系，通信业务有望迎来快速发展。同时，5G时代万物互联，车联网和自动驾驶引领下的汽车电子也有望迎来高增长。公司积极布局汽车电子业务，有望抢占更高的市场份额。 EMS行业市场空间大，本土企业5G时代有望持续壮大：根据New Venture Research的统计，2018年全球EMS行业市场规模达4600亿美元，同年全球电子行业总产值达到16220亿美元，粗略计算，EMS占据电子行业总产值的25%。目前，海外厂商仍占据主要份额，并且行业集中度相对较高。根据MMI的数据，2017年全球前50大EMS厂商总营收超过3000亿美元，占市场规模的75%。其中富士康（鸿海精密）2017年EMS营收超1500亿美元，约占全球EMS产值的三分之一。全球EMS领先企业如鸿海精密、伟创力、捷普等均在中国大陆设立了制造基地和运营机构，将中国作为其全球产业布局的重要一环。近年来，中国大陆EMS产业发展迅速，同时以华为、中兴、OPPO、VIVO等为代表的国内优秀品牌商强势崛起，带动了本土电子制造外包业务的持续增长，陆续出现了众多国际知名EMS企业的分支机构，以及以环旭电子、深科技、光弘科技等为代表的本土EMS企业。根据MMI TOP50 EMS企业排名，公司位列第30位左右。 乘5G智能手机之风，大客户助力业绩起飞：根据IHS的统计，2018年全球智能机出货量为14.1亿部，同比下滑1.86%，是自2014年以来首次出现下滑。展望2019年及以后，5G网络将迎来规模商用，新终端和新应用的出现将带动一波换机热潮，智能手机出货量有望企稳回升。目前，全球国内主流手机厂商如三星、华为、OPPO、VIVO、小米等均发布了5G手机。从单机价值量来看，5G时代手机功耗增加，散热难度加大，加工单价也有望同步提高。量价齐升，5G时代智能手机EMS市场空间可观。公司已经成功进入华为、OPPO、小米等品牌手机商以及OEM和ODM等厂商的供应链体系。随着公司产能的进一步扩张，公司大客户优势有望催化业绩的持续提升。近期公司跟随重点客户新布局海外手机业务，重点拓展印度市场，未来海外业务有望保持高速增长。 借5G车联网之势，前瞻布局汽车电子业务：2019年4月，工信部部长苗圩指出，车联网有望成为5G最大并且最早落地的应用。汽车电子被认为是未来驱动电子行业发展的助推器。我们认为，叠加自动驾驶技术的持续落地，车联网有望带动汽车电子化的快速发展。根据普华永道的数据，2000年至2010年，汽车电子占整车成本的比例从20%增加到30%，2020年可望达到35%，2030年或可达50%以上。预计未来汽车电子装备在低端、中高端车上的价值比重都将有所提升，市场潜力巨大。公司汽车电子端的产品主要为行车记录仪、T-BOX以及部分车载电子产品。公司于2015年设立嘉兴生产基地，发力汽车电子产业，并在2017年取得重大突破，当年汽车电子营收达到1.05亿元，同比增长289%，所生产的汽车电子产品最终销往吉利、北汽等终端品牌商。此外，公司还成功开拓俄罗斯ATOL公司作为公司客户，切入北美和欧洲市场，保证公司业绩持续增长。 持续推进产能扩张，5G时代大有可为：公司自上市以来，两次募投项目扩充产能，主要原因在于已有产能达到饱和状态。2014~2016年公司的产能利用率分别为110.23%、115.22%、109.99%。公司通过IPO与定增，将有效解决产能瓶颈，预计两项建设项目达产后（2022年），智能手机产能有望增加5700万台，平板电脑产能有望增加300万台，企业及路由器产能有望增加300万台，交换机产能有望增加200万台。由于公司与客户关系保持稳定，5G时代预计将收获大量订单。同时考虑到5G频段提高，终端电子产品性能大幅提升，产品加工难度增加价格提高，公司有望充分受益，实现收入大规模增长。此外，公司大力推进智能生产改造，结合今年来持续稳定的毛利率和净利率上升趋势，我们认为公司有望在收入体量增长的同时，进一步发挥规模效应，实现利润大幅增长。 投资建议：我们预计公司2019~2021年营业收入分别为31.54亿元（+97.4%）、56.23亿元（+78.2%）和130.82亿元（+132.6%）；净利润分别为3.88亿元（+42.1%）、5.36亿元（+38.1%）和8.05亿元（+50.1%）；对应EPS分别为1.09元、1.21元和1.81元；对应PE分别为23倍、21倍和14倍。考虑到公司领先的行业地位，给予2019年25倍PE，12个月目标价30.25元，首次覆盖，给予"买入-A"投资评级。 风险提示：EMS行业竞争加剧，5G商用进度不及预期，公司海外业务拓展不及预期 【2019-07-02】硕贝德(300322)半年报业绩预告符合预期 5G宏基站天线已小批量出货 终端天线有望持续取得突破 事件：7 月1 日，公司发布2019 年半年报业绩预告，预计2019 年1~6月实现归母净利润8500 万元~9500 万元，同比增加143.39%~172.02%。非经常性损益对净利润的影响约为5800 万元。扣除非经常性损益，公司业绩增长整体符合预期。 业绩增长符合预期，股权转让确认高额投资收益：根据公告，2019年1~6 月公司预计实现归母净利润8500~9500 万元， 同比增长143.39%~172.02%。其中，非经常性损益对净利润的影响金额约为5800万元，非经常性损益的来源主要是公司转让苏州科阳光电54.53%的股权产生的投资收益。经测算，2019 年1~6 月，公司扣非后归母净利润约为2700~3700 万元（上年同期为2662 万元），同比增长1.43%~38.99%。单季度来看，预计2019 Q2 扣非归母净利润约为1130~2130 万元（Q1为1570 万元），环比-28.03%~+35.67%，同比-16.42%~+57.54%。 5G 基站天线已小批量出货，终端天线仍在研发设计阶段：公司是5G核心受益标的，基站射频和终端射频两大品类均有涉及，其中基站射频类产品主要包括宏基站天线振子阵列和微基站天线两大类。根据公司公告，宏基站天线振子阵列已实现小批量出货。微基站天线方面，目前主要做CPE、室内微基站与室外微基站天线，截止到2019 年第一季度末，已出货1000 多万元。在5G 终端天线方面，目前公司的5G终端天线产品尚处于按照客户需求进行研发设计的阶段，尚未量产出货。 布局5G 射频前端模组，毫米波射频芯片取得重要突破：在3 月19日举办的中国国际半导体技术大会，国内领先的半导体公司中芯长电与硕贝德合作，发布世界首个超宽频双极化的5G 毫米波天线芯片晶圆级集成封装工艺技术。该工艺能够实现24GHz 到43GHz 超宽频信号收发（适合各国和各地区不同的毫米波频段），适合智能手机终端低功耗、高增益和超薄的要求，并且有进一步实现射频前端模组集成封装的能力。 5G 宏基站/小基站/手机/车联网V2X 天线全布局，长短期业绩驱动逻辑明确：天线全布局和5G 毫米波射频芯片是公司两大核心业绩增长点。短期来看，公司作为传统手机天线+汽车V2X 天线的电子厂商，已经实现5G宏基站/小基站/手机/车联网V2X天线全布局。长期来看，公司战略布局5G 毫米波射频芯片，超高频天线和射频前端模组集成封装符合5G 终端未来发展趋势。 投资建议：我们预计公司2019~2021 年营业收入分别为23.51 亿元（+36.49%）、31.50 亿元（+34.00%）和41.58 亿元（+32.00%）；归母净利润分别为1.44 亿元（+131.52%）、2.24 亿元（+55.03%）和3.44 亿元（+53.65%）；对应EPS 分别为0.36 元、0.55 元和0.85 元；对应PE分别为45 倍、29 倍和19 倍。维持12 个月目标价19.66 元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：大客户拓展不及预期；5G 终端天线研发不及预期；毫米波芯片研发不及预期。 【2019-05-08】润和软件(300339)积极拥抱银行IT新时代 聚焦金融IT 和软件开发，业绩增长稳健。公司从早期的软件外包，到目前聚焦两大业务，其一为金融信息化，包括银行IT 核心系统、银行IT 测试以及保险IT；其二为软件开发，包括智能终端信息化、智慧能源、供应链管理软件等。公司近年来业绩增长稳健，近5 年（2013-2018）收入和归母净利年均复合增速分别为33.71%和32.44%。 银行IT 新时代，变革驱动中小银行新一轮投入。Bank3.0 是银行IT 架构从烟囱式架构到统一平台的转变，从账户式到客户生态管理。近年来监管和商业环境的变化给银行，特别是中小银行带来较大生存压力。一方面是利率市场化和严监管大背景，另一方面是移动互联网浪潮的冲击，都对其差异化竞争能力提出更高要求。银行急需变革以突破传统渠道的限制和提供更为灵活的业务服务，而这都与一套更契合高效的银行IT 系统架构密不可分。 携手蚂蚁金服，共造新一代银行IT 核心系统。蚂蚁金服系云鑫投资于2018年5 月参股润和软件5%股权，双方达成战略合作。而今年3 月双方也在南京联合正式推出了面向国内金融行业的新一代分布式金融业务核心平台。新一代分布式系统打破了以往的烟囱式架构，以蚂蚁金服最新研发成果IaaS、PaaS、BPaaS 和mPaaS 等为基础，结合了润和软件在业务场景和渠道的多年积淀，能够有效解决数据孤岛，运维成本高、用户体验差、产品创新能力不足等问题，为中小银行迎接Bank3.0 时代变革赋能。目前，台州银行、常熟银行等已实现银行IT 系统的升级。 对于中小银行，弃IOE 选择自主分布式云服务是大势所趋。我们认为，一方面传统IOE 架构尽管被大型金融企业广泛使用，但其运维成本过高，也无法契合中小银行业务灵活性的需求，而新一代分布式核心很好地解决这两大问题；另一方面，中小银行自主研发能力相对较差，对专业银行IT 系统供应商的技术支持有较强依赖，同时对AI 和大数据等新技术应用带来的效率改进也有较强需求。这正是公司的机会所在。蚂蚁金服在 IaaS、PaaS 层的优势与公司在 SaaS 端应用和对银行业务的深刻理解优势互补，共同助力银行IT架构升级。 盈利预测与投资建议：我们预测公司2019~2021 年EPS 分别为0.50、0.64、0.81 元/股。目前公司股价对应19 年EPS 约22 倍市盈率，相比同类企业估值较低。我们看好公司与蚂蚁金服的合作下，新一代分布式核心助力中小银行IT 架构升级的前景和竞争力，参考可比公司估值，认为可给予30-36 倍19年市盈率，对应价格区间在15.00-18.00 元，给予“优于大市”评级。 风险提示：新业务市场教育过程长于预期。 |
