受原材料涨价影响，全球龙头欧洲帝斯曼15日大幅上调维生素E报价，幅度达20%。海关数据显示，维生素E的重要中间体间甲酚的进口价格在二季度也出现大幅上涨。 国内市场方面，帝斯曼整合能特在即，VE产能格局面临重塑。国海证券(5.39 +0.00%,诊股)认为，考虑到能特停产改造预期，VE价格底部上移行情有望至少持续到明年。另外，VA行业供需紧平衡，价格上涨预期强烈。VA行业处于寡头垄断格局，供给端掌控力度强，企业的开工率较高。 相关上市公司： 浙江医药、新和成均是维生素E大企业。 【2019-04-24】浙江医药(600216)2018年净利润同比增长44.01% 拟每10股派1.5元 浙江医药（600216）4月23日晚间发布2018年年报。报告期内，公司共实现营业收入68.59亿元，同比增长20.49%，实现归属于上市公司股东的净利润3.65亿元，同比增长44.01%。向全体股东每10股派送现金红利1.5元（含税）。公司2019年经营目标确定为，实现营业收入68亿元，利润总额2.5亿元。 年报显示，公司2018年度业绩增长主要有两方面原因，一是受同行业企业不可抗力事件影响，维生素A2018年第一季度市场供应短缺，市场价格大幅上涨；另一方面是公司盐酸万古霉素原料药在FDA警告信解除之后2018年销量明显回升。 具体来看，2018年，公司生命营养品实现销售额26.7亿元，占公司营业收入的38.93%，同比增加9.41%；医药制造实现销售额23.02亿元，占公司营业收入的33.57%，同比增长70%；医药商业实现销售额18.59亿元，占公司营业收入的27.1%，同比减少0.6%。生命营养品、医药制造类、医药商业对公司的毛利贡献占比分别为36.42%、59.79%、3.36%。公司将继续技术进步、开拓创新，以最终实现医药产品和生命营养品均衡发展的结构性转型目标。 公司表示，医药制造类营业收入比上年增加70%，主要是因为受“两票制”影响，公司自产制剂产品销售收入增加；公司特色原料药盐酸万古霉素在FDA警告信解除后2018年销量明显回升。维生素A系列营业收入比上年增加45.8%，主要是因为2018年第一季度维生素A市场供应短缺，市场价格大幅上涨。维生素A2018年平均价格高于上年平均价格。 【2019-07-11】新和成(002001)锐意进取的精细化工龙头 核心观点： 新和成：锐意进取的精细化工龙头 新和成为精细化工行业标杆企业，公司产品发展脉路清晰，策略扎实，产品研发储备强，产品致力于做到行业领先，其中VA和VE在技术及规模方面均为行业领先。公司目前拥有浙江上虞、浙江新昌、山东潍坊、黑龙江绥化四大生产基地，公司公告及公司相关项目的环评公示显示，主要的在建及计划项目主要为25万吨蛋氨酸扩产项目、2X2万吨营养品项目、黑龙江生物发酵产业园以及年产11000吨营养品及9000吨精细化学品项目，四个项目投资金额合计超过200亿元，多个项目产能建设有望助力公司业绩再上一个台阶。 公司业绩扎实，正步入新一轮资本开支期，静候成果收获期 公司2009-2018年营业收入年均复合增速为12.97%，归母净利润复合增速为13.09%，固定资产复合增速为14.93%，盈利能力亦持续改善；2014年以来研发支出占比维持在5%以上；自2004年上市以来，累计实现归母净利润143.43亿元，累计现金分红60.59亿元，分红率为42.25%。公司2018年资本开支为48.89亿元，以一个项目从投入到产出平均年限为2年外推，公司2018年开始的新一轮产能建设周期，有望在2020年开始为公司贡献较大的业绩增量。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2019年净利润有所下滑，主要原因在于2018年VA和VE价格处于高位，2019年开始价格中枢逐步回归合理区间，2020年开始公司业绩回升的主要驱动因素在于公司在建项目逐步投产，在建项目产能逐步释放，销量持续增长，贡献业绩。预计2019-2021年公司每股收益分别为1.23元、1.43元、1.69元，对应当前股价市盈率为16.6倍、14.3倍、12.1倍，考虑公司精细化工行业龙头地位及产业布局快速推进，参考可比上市公司2019PE均值为21倍，对于公司2019年每股收益给予20倍PE估值，对应公司合理价值为24.68元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 公司主营产品价格大幅下滑；维生素及蛋氨酸主要下游饲料需求持续低迷，新材料下游应用拓展不及预期；相关产品技术扩散风险，致新增产能超预期释放；在建项目进展低于预期；重大安全、环保生产事故。 |
