国家发改委近日批复新建郑州至济南铁路濮阳至济南段、菏泽至兰考两条铁路项目，总投资合计518.8亿元。此外，山东日前印发《关于促进高速铁路建设的意见》，意在促进高速铁路（含城际铁路）快速健康发展，构建覆盖全省的现代化高速铁路网络。还特别提出在创新投融资机制方面，将加大1000亿元规模的山东省铁路发展基金募集力度。 平安证券胡小禹此前认为，在基建稳增长的推动下，高铁新开工提速，结合动车组的批量招标，以及铁路货运增量计划促进“公转铁”加速，今年高铁通车里程有望超过3800公里，创2016年以来的新高，高铁装备相关公司或将造就新的业绩高点。 相关上市公司方面： 中国铁建：为铁路基建龙头企业； 华铁股份：主营高铁动车配件； 中国中车：为轨交设备制造龙头。 【2019-06-12】中国铁建(601186)估值／配置几近历史底部 政策发力否极泰来 事件： 国家印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。 评论： 维持增持。通知助力基建融资环境改善，经济下行压力增加，逆周期基建政策发力。公司估值/配置几近历史底部，与不断向好的政策环境/公司基本面明显错配。维持2019-2021年EPS1.52/1.72/1.93元(增速15%/13%/12%)，给予2019年9.9倍PE，维持目标价15.05元，增持。 通知允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，积极鼓励金融机构提供配套融资支持。这将很大程度上缓解政府资金乏力困境，提高政府基建投资能力。加之基数影响(2018年5月基建投资增速2.3%明显慢于4月的11.3%)，预期5月基建增速将由之前低于预期的4%跳升到超预期的10%左右。通知明确国家重点支持的铁路、国家高速公路等重大项目将加速推进，中国铁建是该领域央企龙头企业将充分受益。 铁建2019年PE为6.3倍，接近去年最低6.1(近五年最低)，今年PE逻辑应高于去年：一是金融货币环境好于去年金融去杠杆和地方债务清理，二是业绩预期增速15%和订单预期增速10%好于去年(12%、5%)，三是土地支出下降等利好现金流好转。铁建2014年最低4.3倍对应上证2000点，目前大盘2852点相当于6.1倍，2014年订单和业绩增速为-3%、10%。 铁建4月以来订单持续向好，预期全年订单/业绩增速均高于2018年。1)铁建业绩预期15%高于去年12%的增速。2018年订单中铁路、轨交、公路都是下滑的，目前这三块已经开始反转，Q1订单合计2974亿元(+6.3%)：铁路346亿元(+27%)，公路697亿元(+10%)，该政策加速形势向好。去年以来国家批复了2万多亿的铁路和轨交项目目前处于设计阶段，项目资本金加速落实后3季度将迎来招投标高峰期。2)铁建业绩预期15%高于去年12%的增速。一是在手订单充足(2018年末在手订单2.71万亿，保障倍数3.7倍)而新签订单增速预期快于2018年；二是工程业务中是高毛利的非铁路占比增加，高盈利的非工程业务占比提升(2018年收入占比13%、毛利占比35%)；三是预期今年费用率在降低，一方面是今年的资金情况好于去年(融资成本比去年降低1百分点左右)，另一方面成本费用管控比较好。 预期现金流好于去年。去年现金流偏弱的原因是：一是去年4季度拿了200亿土地支付款；二是去年加大民企付款支出30亿。这两个因素对现金流拖累今年将好转，此外今年金融环境好于去年金融去杠杆和地方债务清理，资金宽松业主资金好、公司应收款回收也将加快周转。 风险提示：通胀快速攀升等 【2018-08-31】华铁股份(000976)2018年半年报点评:轨交业务稳健增长 外延布局协同发展 剥离化纤业务，扣非后净利润同比大增。2018年上半年，公司实现收入6.71亿元，均为轨道交通业务，收入同比小幅下滑主要由公司2017年年中剥离化纤业务所致。2018H1公司实现归母净利润1.40亿元，同比增长3.41%，扣非后净利润1.40亿元，同比大增124.48%。净利润和扣非后净利润增速不同主要源自营业外收入的大幅降低，2017年上半年公司转让化纤业务获得6000万元的资产转让收益，本期减少了此营业外损益。核心子公司香港通达2018年上半年实现收入6.64亿元(+16.49%)，归母净利润1.56亿元(+16.42%)。公司目前已经彻底剥离化纤资产，致力发展为纯粹的轨交零部件龙头，核心子公司香港通达业绩稳健增长。我们认为，随着公司历史包袱逐步出清，轨交业务将步入稳定发展阶段。 计划收购北京科英，积极拓展轨交业务。2018年6月，公司发布公告计划股份收购北京科英，标的作价11-13亿元。北京科英专注轨交防火、保温、降噪系统技术解决方案，产品包括防火涂料、耐火粘胶、隔音材料、隔声罩、保温材料等。北京科英主要客户包括长春长客、唐山机车、上海阿尔斯通、南京浦镇等，应用于CRH3高速动车组、和谐号200公里动车组、复兴号标准350公里动车组等车型。北京科英2018-2020年承诺累计净利润分别不低于1.00亿元、2.20亿元、3.64亿元。我们认为，公司通过收购北京科英，能够丰富产品线，共享客户资源，提升轨交行业的综合竞争力。 投资建议：我们维持业绩预测，预计2018-2020年公司实现归母净利润分别为5.42亿元、6.61亿元、8.23亿元，EPS分别为0.34元、0.41元、0.52元，对应的市盈率分别为13倍、11倍、9倍。公司作为轨交零部件细分龙头，内生业务步入良性发展阶段，外延拓展提高综合竞争能力，维持"推荐"评级。 风险提示：1)高铁招标不及预期风险；高铁招标主要由中国铁路总公司根据近几年铁路通车里程情况进行安排，如果高铁招标不及预期，对零部件企业将会造成较大的影响。2)市场竞争加剧；如果市场竞争加剧，公司产品价格和毛利率可能受其影响，造成盈利水平下滑。3)新业务拓展不及预期；公司和法维莱成立合资公司之后开拓新业务，如果新产品由于技术、性价比因素导致新产品开拓不力，将对公司业绩产生不良影响。4)收购失败风险；公司计划收购北京科英目前处于协商谈判期，最终结果尚不确定，存在收购失败风险。 【2019-05-30】中国中车(601766)调研简报:铁路营业里程有望提速 城规业务大幅增长 一季度公司业绩实现快速增长。2019年第一季度，公司实现营收396.7亿元，同比增长20.5%；实现归母净利润17.8亿元，同比增长40.2%；实现扣非后归母净利润14.8亿元，同比增长46.9%。一季度，铁路市场逐步复苏，公司铁路装备以及城轨地铁产品收入实现较快增长；公司新签订单约614亿元，其中国际业务签约额约72亿元。 铁路装备、城轨与城市基础设施业务大幅增长。第一季度，公司铁路装备/城轨与城市基础设施/新产业/现代服务业务分别实现营收210.1/72.4/95.7/18.5亿元，分别同比增长32.5%/37.9%/15.6%/-47.6%，占营收的比重分别为53.0%/18.2%/24.1%/4.7%。铁路装备业务大幅增长，其中机车、客车、动车组、货车业务收入分别达42.1、32.3、99.4、36.4亿元。公司一季度交付的城轨地铁产品销量增加，公司城规地铁产能饱满，助推城轨与城市基础设施业务快速增长。新产业业务中，通用机电业务收入较快增长。一季度现代服务业务收入大幅下降，主要是缩减物流业务所致。 铁路营业路程预计将大幅提升。根据《中长期铁路网规划》、《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，我国铁路和高速铁路的营业里程将由2015年的12.1万公里和1.9万公里增加到2020年的15万公里和3万公里。截至2018年底，全国铁路营业里程达到13.1万公里以上，其中高铁2.9万公里以上。2019、2020年，铁路和高铁营业里程合计完成1.9万公里、1千公里方能完成“十三五”规划目标。2016-2018年，铁路和高铁营业里程年均完成3千公里。2019、2020年铁路营业里程有望提速，高铁营业里程增速或将放缓。 “公转铁”政策推动，轨交设备行业景气度有望持续提升。2018年国务院印发《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020年)》，到2020年全国铁路货运量较2017年增加11亿吨，增长30%。2019年，全国铁路固定资产投资持续保持强度和规模，投产新线6800公里；货车、机车组迎来采购高峰期；将助推轨交设备行业持续高景气。 投资建议：公司是世界轨交设备龙头企业，伴随行业景气度的回暖，公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.47/0.53元，当前股价对应PE为17.2/15.2倍，给予公司“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下滑，海外贸易环境恶化，政策推进不及预期，业绩不及预期。 |
