赣锋锂业:锂盐产销稳定增长 上下游产业链积极延伸
赣锋锂业 002460 研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2014-08-22 报告要点 事件描述 公司发布 2014半年度报告。2014年1-6月实现营业收入40692.98万元,同比增长23.71%;归属上市公司股东净利润 3913.23万元,同比增长12.18%;扣除非经损益的净利润提升21.93%至3563.50万元;实现EPS 0.22元(二单季 EPS 0.11元,一单季EPS 0.11元)。上半年综合毛利率下滑4个百分点至21.53%,其中二单季毛利率19.60%,环比一季度下滑4.4个百分点。 事件评论 万吨锂盐项目积极推进,产销稳定增长。2014上半年,公司在锂-本部业务上积极推进万吨锂盐、500吨超薄锂带、以及4500万吨三元前驱体三大项目的建设。我们认为,随着项目本身建设的推进以及新能源汽车产业发展所拉动的下游需求持续增长,我们预计,公司万吨锂盐项目产能将得到进一步释放。 向下进军锂电池制造。公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式,斥资4亿元收购电池制造商美拜电子,积极进军下游。收购美拜电子对公司的积极影响主要体现在三方面:直接增厚业绩。按照业绩承诺,2014-2016年美拜电子扣非净利润分别为3600万元、4680万元和6084万元,以赣锋锂业2013年扣非净利润6433.7万元为基础,则分别增厚56%、73%和95%,贡献eps 0.2、0.26和0.34元;拓展下游,进一步完善锂电产业链条。将产业链条进一步向下延伸至锂电池环节,可与现有锂盐深加工业务相互协同、相互促进;将为公司在新能源汽车产业爆发契机中蓬勃发展再添筹码。 向上布局锂资源。我们认为,公司收购锂资源意义有三:(1)作为国内锂盐龙头,公司手握优质资源对保障原料供应具备中长期战略意义;(2)随着新能源汽车、储能渐入佳境,手握资源将受益长期锂价格的上扬;(3)远期公司将横跨锂电上-中-下游,行业地位不言而喻。但考虑到目前公司海外资源项目仍处于初步勘探阶段,短期对公司暂无实质贡献。截至目前,公司持有阿根廷Mariana 卤水项目80%的股权,并与国际锂业合资(控股51%)开发爱尔兰Blackstair 锂辉石矿项目。 维持推荐评级。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.26、0.33和0.40元,维持“推荐”评级。投资风险和结论的局限性:锂盐价格持续走低、资产收购和资源开发的不确定性。 |
