光伏行业2019上半年发展回顾与下半年形势展望研讨会25日召开，上半年我国光伏新增装机不足12GW，降幅超50%；下半年市场或出现爆发式增长，并带来产业链部分环节供应趋紧。目前，主要组件企业基本保持满产，接单已完成全年目标的七至八成。国海证券谭倩认为，6月光伏组件出口5.97GW，同比增长96%，海外需求持续旺盛，国内需求启动在即。相关公司方面，可关注阳光电源、通威股份等。 【2019-07-24】阳光电源(300274)去补贴时代 EPC业务觅拐点 首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。预计2019-2021年EPS分别为0.61、0.79、0.99元，给予目标价11.59元，对应2019年19倍PE。 光伏逆变器领军企业，护城河强大市占率稳固。阳光电源在逆变器领域有很强的先发优势，高峰期国内市占率超过50%，全球市占率连续三年第二，拥有非常好的口碑和客户美誉度。面对华为的强大竞争力依然保持在较高的市占率。逆变器环节的原材料成本占比较高，毛利率水平各家企业颇为一致，阳光电源的竞争力来自长期的高强度的研发投入，通过研发人员、研发费用持续增长而积累know-how优势形成了护城河。预计逆变器业务仍将持续增长并逐步提升全球市占率水平。 去补贴时代，EPC环节觅拐点。新的竞价式补贴分配制度与过去的标杆电价模式有很大的不同，导致各家企业充分发掘系统造价的下降空间，客观上导致了EPC环节盈利的压缩。同时由于光伏需求全球化，海外需求的高增长维稳了组件价格，不利于国内EPC环节利润展开。我们判断EPC环节未来的拐点可能来自三个方面：①是组件价格超预期下降，导致EPC环节利润空间放大，目前已经发生，7月需求的边际下降导致产业链降价；②是加大海外项目开发力度，海外项目开发利润率较好，已有部分企业在海外积极开展电站开发；③是增加风电EPC业务，根据风电去补贴的要求，当前处于三年抢装期，开展风电EPC业务可以增厚利润。 催化剂。组件价格下行、海外或风电EPC项目量超预期。 风险提示。海外贸易风险、海外项目开发风险。 【2019-05-25】通威股份(600438):坚持做大做强光伏产业 通威股份自进入光伏产业以来，加速成长壮大。这一现象背后，是公司清晰的战略逻辑作为支撑：创新技术、科学布局，坚持做大做强光伏产业。此外，公司团队、技术、管理、资本等多个维度，都充分支撑并驱动了自身快速发展，实现多年来“稳中有进”并持续保持行业领先地位。 做大做强光伏产业 当前中国光伏产业呈现两大趋势，一是整合与洗牌始终在继续，行业集中度在不断提升，75家主流光伏上市企业中，前十名企业净利润合计占所有企业整体比重高达104.24%；二是高效产能对落后产能的淘汰持续加速。不可逆的产业发展趋势，要求光伏企业尤其是对“后来者”而言，必须在看准的产业链环节迅速“做大”，即在规模上居于前列，有了规模效应，未来才会有足够的战略想象空间和发展空间。做大的同时，还必须“做强”，即要求光伏企业有最强执行力的团队，最好的管理，最顶尖的核心技术，最优的成本控制能力，最强大的资金支持，同时要在技术的持续优化与产品降本方面有更多的提升空间。 公司根据行业发展趋势特点，在光伏领域进行相应的战略部署，在规模发展与项目落地的速度上创造了诸多世界第一；同时加快技术进步，不论是在高纯晶硅领域，还是高效电池片环节，都加速构筑起最先进的技术优势和最强的成本控制能力。 业内人士称，公司在高纯晶硅、高效单晶电池片项目上的产能扩张，旨在满足需求缺口、巩固市场份额的同时，提升产品品质，提高管理效率，进一步增强自身盈利与参与国际竞争的能力，顺应国际产业发展趋势，在全球产业链分工中赢得先机。 目前，在上游高纯晶硅领域，公司旗下永祥股份经过四次技改升级，已形成8万吨高纯晶硅产能，位列全球前三；中游高效太阳能电池环节已连续三年占据全球第一，未来2-3年内，其高效电池片产能将超过30GW。在产业链终端，通威首创“渔光一体”发展模式，各大项目遍布全国。公司凭借其后发优势，以及雄厚的技术、资本实力，挟带大量资本进入光伏产业，全方位着眼，向多个环节同步投资，在较短的时间内打造相对完整的光伏产业链，塑造企业竞争力与抗风险能力。 带动业绩增长 经营业绩方面，2018年，公司共实现营业收入275.35亿元，同比增长5.53%；其中，农牧业务板块营收168.16亿元，光伏板块营收102亿元，分别占企业总体营收的61.07%和37.04%。作为拥有多个产业链的企业，通威股份致力于农牧业务和光伏业务两大板块，有效平抑了光伏严苛新政（如暂停地面电站、收缩分布式指标等）带来的巨大变动，以及对企业收入的冲击。 光伏板块业务配比方面，公司主要依靠中游高效电池、上游高纯晶硅两部分来拉动业务的成长、业绩的提升。既抓住了行业的龙头产品线，又在中游的电池领域不断发力。 技术研发方面，通威股份形成了“农业（渔业）+光伏”资源整合、协同发展的经营模式，在高纯晶硅核心技术领域获得了具有自主知识产权的多项成果，累计申请专利193件；还打造了以业内权威专家为主体的太阳能电池研究团队，自主研发出超过420W的高效叠瓦组件，合作研发出高效SHJ太阳能电池。 |
