【2019-06-25】恒邦股份(002237)黄金冶炼巨头 沐国企改革春风 易主江铜，资源注入预期扭转市场给与公司定位。江西铜业表示以恒邦股份作为未来黄金板块的发展平台，将江西铜业及其控股股东旗下优质的黄金板块资产注入上市公司。远期，市场给与公司定位有望从黄金冶炼公司转变成金矿公司，提升公司估值。短期江铜入驻，公司变身国企，财务费用有望下降。 辽上金矿扩建，自产矿产量大幅提升：辽上金矿保有资源量75.53吨，品位4.02g/t。扩建项目预计2020年底至2021年中投产，投产后将为公司贡献年3-4吨黄金产量，公司的自产矿也将因此从2018年的1.9吨提升至5-6吨。 依托公司已有稀散小金属，开拓高端材料制造领域：以高纯新材料公司为平台，重点生产高纯砷、锑、铋、碲及其相关的高纯化合物。公司与有研科技针对高纯材料及半导体材料技术研发等领域开展全方位的科研与成果转化合作。四种高纯材料基于公司现有金属提纯，根据市场价格测算毛利率高达50-70%。其中高纯砷和高纯锑已经开工建设，预计2019年底投产。 具有持续盈利增长能力：公司当前在建以及未达产项目较多。2018年4月投产，并将逐步达产的稀贵金属综合回收技术改造项目首期工程；预计陆续2019年底到2020年底陆续投产的高纯新材料项目；预计2020年底到2021年中投产辽上金矿扩建项目，以及规划中的冶炼2公司复杂金精矿综合回收15万吨粗炼项目。项目陆续投产达产有望带动未来2-3年的业绩增长。 维持"强烈推荐-A"投资评级。预计2019-2021年分别实现净利润5.07/6.25/6.59亿元，对应市盈率23X/18X/17X，考虑公司市盈率远低于黄金同行，且未来成长性较强，给予强烈推荐评级。 风险提示：在建项目建设和投产进度不及预期风险、主产品价格大幅下跌风险、安全生产风险等。 【2019-08-01】山东黄金(600547)行业龙头 乘势而起 实力雄厚，稳步扩张的行业龙头。公司集黄金“探、采、选、冶、销”等业务于一身，成立以来依托大股东山东黄金集团的雄厚背景，专注深耕主业，逐步发展壮大为国内黄金行业的龙头公司。2017年收购了位于南美洲的贝拉德罗金矿50%的权益，成功迈出海外扩张第一步，也为后续国际化战略的实施奠定了良好基础。2018年公司矿产金产量近40吨，位列国为上市公司首位，十三五末期矿产金年产量有望进一步提升50吨左右。 资源禀赋优异，成本优势突出。公司充分依托山东优异的资源禀赋（省内四大金矿连续多年上榜“中国黄金生产十大矿山”，构筑起坚实的业绩基础），并逐步向国内山东以外地区（内蒙甘肃和福建）及海外地区（阿根廷）布局，不断壮大资源储量和业务规模。截至2018年末，公司保有黄金权益资源量近千吨（金属量）、权益储量超300吨（金属量），进一步巩固了资源优势。与此同时，公司持续优化采矿技术和加强环节管理，巩固和增强自身成本优势，2017年公司现金成本681.6美元/盎司，显着低于国内715美元/盎司行业平均水平。 金价有望持续偏强运行。全球主要经济体PMI指标同步走弱迹象明显，经济前景预期转差；美国疲弱的通胀数据强化了降息预期，美联储在7月议息会议上开启降息将成大概率事件，叠加早前全球多个国家央行已实施降息举措，全球流动性宽松预期不断增强；中美贸易摩擦、英国脱欧、美伊冲突等不确定事件有望助推国际避险情绪抬头，此外位于高位的美股大概率面临波动加大风险，从而增加避险资产的吸引力；2018年以来全球央行购金热情高涨，全年净买入黄金量同比大增超70%，我国央行也自2018年12月开启了新一轮黄金储备的增持，黄金资产愈发受到货币当局青睐；短期市场看多黄金情绪高涨，中长期金价有望受益于美国国债长端利率的进一步下行，预计黄金价格持续走强的概率较大。 盈利预测与投资建议：公司矿产金产量有望持续增长，将充分受益于黄金价格的上行，预计公司2019-2020年归母净利润为19.3/29.4/37.2亿元、对应PE分别为47/31/24倍，考虑到公司行业龙头地位，估值有一定溢价空间，首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示：黄金价格大幅下跌，汇率大幅波动，资产注入及海外并购进程不及预期，矿山品位下滑，安全生产风险。 【2019-07-11】银泰资源(000975)2019年上半年净利4.2亿-4.5亿 得益黄金价格上涨 7月11日消息，银泰资源（000975）近日发布2019年上半年业绩预告，预计净利最高可达4.5亿元，比上年同期上升65.03%。 公告显示，2019年1月1日-2019年6月30日，归属于上市公司股东的净利润为4.2亿元-4.5亿元，比上年同期上升54.03%-65.03%。 据了解，本报告期公司下属各矿山继续保持稳健经营，净利润同比上升主要得益于黄金价格的上涨和青海大柴旦矿业有限公司投产后实现盈利。 挖贝网资料显示，银泰资源主要业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易。 |
