【2019-05-27】光弘科技(300735)国内EMS领先企业 新产能释放助力5G新发展 国内EMS领先企业，5G时代有望迎来高增长：公司是专业的电子制造服务（EMS）企业，产品涉及消费电子、网络通讯、汽车电子等领域。公司拥有68条SMT生产线，在各个技术环节均处于国内领先地位。5G商用步伐日趋临近，网络建设及终端替换需求加速释放，公司作为国内领先的EMS厂商，与华为、OPPO、大唐等通信公司和闻泰科技、华勤通讯等ODM厂商保持稳定的客户关系，通信业务有望迎来快速发展。同时，5G时代万物互联，车联网和自动驾驶引领下的汽车电子也有望迎来高增长。公司积极布局汽车电子业务，有望抢占更高的市场份额。 EMS行业市场空间大，本土企业5G时代有望持续壮大：根据New Venture Research的统计，2018年全球EMS行业市场规模达4600亿美元，同年全球电子行业总产值达到16220亿美元，粗略计算，EMS占据电子行业总产值的25%。目前，海外厂商仍占据主要份额，并且行业集中度相对较高。根据MMI的数据，2017年全球前50大EMS厂商总营收超过3000亿美元，占市场规模的75%。其中富士康（鸿海精密）2017年EMS营收超1500亿美元，约占全球EMS产值的三分之一。全球EMS领先企业如鸿海精密、伟创力、捷普等均在中国大陆设立了制造基地和运营机构，将中国作为其全球产业布局的重要一环。近年来，中国大陆EMS产业发展迅速，同时以华为、中兴、OPPO、VIVO等为代表的国内优秀品牌商强势崛起，带动了本土电子制造外包业务的持续增长，陆续出现了众多国际知名EMS企业的分支机构，以及以环旭电子、深科技、光弘科技等为代表的本土EMS企业。根据MMI TOP50 EMS企业排名，公司位列第30位左右。 乘5G智能手机之风，大客户助力业绩起飞：根据IHS的统计，2018年全球智能机出货量为14.1亿部，同比下滑1.86%，是自2014年以来首次出现下滑。展望2019年及以后，5G网络将迎来规模商用，新终端和新应用的出现将带动一波换机热潮，智能手机出货量有望企稳回升。目前，全球国内主流手机厂商如三星、华为、OPPO、VIVO、小米等均发布了5G手机。从单机价值量来看，5G时代手机功耗增加，散热难度加大，加工单价也有望同步提高。量价齐升，5G时代智能手机EMS市场空间可观。公司已经成功进入华为、OPPO、小米等品牌手机商以及OEM和ODM等厂商的供应链体系。随着公司产能的进一步扩张，公司大客户优势有望催化业绩的持续提升。近期公司跟随重点客户新布局海外手机业务，重点拓展印度市场，未来海外业务有望保持高速增长。 借5G车联网之势，前瞻布局汽车电子业务：2019年4月，工信部部长苗圩指出，车联网有望成为5G最大并且最早落地的应用。汽车电子被认为是未来驱动电子行业发展的助推器。我们认为，叠加自动驾驶技术的持续落地，车联网有望带动汽车电子化的快速发展。根据普华永道的数据，2000年至2010年，汽车电子占整车成本的比例从20%增加到30%，2020年可望达到35%，2030年或可达50%以上。预计未来汽车电子装备在低端、中高端车上的价值比重都将有所提升，市场潜力巨大。公司汽车电子端的产品主要为行车记录仪、T-BOX以及部分车载电子产品。公司于2015年设立嘉兴生产基地，发力汽车电子产业，并在2017年取得重大突破，当年汽车电子营收达到1.05亿元，同比增长289%，所生产的汽车电子产品最终销往吉利、北汽等终端品牌商。此外，公司还成功开拓俄罗斯ATOL公司作为公司客户，切入北美和欧洲市场，保证公司业绩持续增长。 持续推进产能扩张，5G时代大有可为：公司自上市以来，两次募投项目扩充产能，主要原因在于已有产能达到饱和状态。2014~2016年公司的产能利用率分别为110.23%、115.22%、109.99%。公司通过IPO与定增，将有效解决产能瓶颈，预计两项建设项目达产后（2022年），智能手机产能有望增加5700万台，平板电脑产能有望增加300万台，企业及路由器产能有望增加300万台，交换机产能有望增加200万台。由于公司与客户关系保持稳定，5G时代预计将收获大量订单。同时考虑到5G频段提高，终端电子产品性能大幅提升，产品加工难度增加价格提高，公司有望充分受益，实现收入大规模增长。此外，公司大力推进智能生产改造，结合今年来持续稳定的毛利率和净利率上升趋势，我们认为公司有望在收入体量增长的同时，进一步发挥规模效应，实现利润大幅增长。 投资建议：我们预计公司2019~2021年营业收入分别为31.54亿元（+97.4%）、56.23亿元（+78.2%）和130.82亿元（+132.6%）；净利润分别为3.88亿元（+42.1%）、5.36亿元（+38.1%）和8.05亿元（+50.1%）；对应EPS分别为1.09元、1.21元和1.81元；对应PE分别为23倍、21倍和14倍。考虑到公司领先的行业地位，给予2019年25倍PE，12个月目标价30.25元，首次覆盖，给予"买入-A"投资评级。 风险提示：EMS行业竞争加剧，5G商用进度不及预期，公司海外业务拓展不及预期 【2019-07-02】金域医学(603882)第三方检测迎来爆发式增长 龙头优势凸显 ICL 行业渗透率不断提升，未来三年规模有望超过300 亿 国内ICL 行业龙头，盈利时代即将来临 进军上下游厂商，形成完整的产业链 加大高端检测项目投入，战略合作引入先进技术 投资建议 公司是国内ICL 行业龙头企业，拥有丰富的检测项目、完善的服务网点和严格的质量管理系统，随着中心实验室进入成熟期，盈利能力有望不断提升；公司持续加大科研力度，通过并购和战略合作，引进基因测序等领域的先进技术，不断提升临床检验技术水平。预计公司2019-2021 年营业收入分别为54.89 亿元、66.84 亿元和81.76 亿元，归母净利润分别为2.89亿元、3.70 亿元和4.88 亿元，EPS0.63 元、0.81 元和1.07 元，对应PE 分别为54X、42X 和32X，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；医学检验价格下降。 【2019-07-29】生益科技(600183)盈利能力大幅提升 5G建设推动公司业绩增长 公司发布2019 年半年度业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入59.73 亿元，同比增长2.85%；实现利润总额7.68 亿元，同比增长17.73%；实现归母净利润7.69 亿元，同比增长18.37%。 【评论】 2019Q2盈利能力大幅提升，公司业绩迎来反转。公司2019Q2实现营业收入32.38亿元，同比增长8.62%；实现归母净利润3.79亿元，同比增长33.84%；实现扣非归母净利润2.32亿元，同比增长58.70%。公司2019H1净利率达到了10.53%，同比提升0.82pct，实现了营收和净利润的大突破。营收增长主要受益于下游需求的改善，以及5G建设的推进；归母净利润的增长一方面是因为上游原材料价格下滑，另一方面是因为公司产品结构的改善，尤其是高频覆铜板出货的提升。 上游原材料价格稳中有降，公司盈利空间提升。覆铜板上游材料包括电解铜箔、木浆、玻纤布、合成树脂等，其中成本占比最高的是金属铜,而铜价在2019年上半年出现了显着的下降，另外，电子铜箔和电子玻纤纱价格也有下跌趋势，环氧树脂价格虽然维持高位，但短时间内涨价可能性很低，覆铜板行业上游主要原材料价格的稳定有利于下游覆铜板企业的成本控制。生益科技作为行业龙头，拥有极强的成本控制能力，未来上游原材料价格的稳定更能让公司在采购时游刃有余，预计未来公司的毛利率将保持稳中有升势头。 高频CCL开始批量出货，未来将持续拉动业绩增长。公司在高频CCL布局多年，基站天线CCL、毫米波雷达CCL产品已经实现批量出货，其中基站端通过了华为、康普等高端客户认证，公司的毫米波雷达高频CCL产品在2016年就已经实现出货，产品性能足以与国外大厂高端产品竞争。公司年产150万平方米高频CCL的一期项目已于2019年3月试产，预计一年时间满产。随着国内5G建设的加速，公司作为5G基站核心上游原材供应商将充分受益于行业的增长。 公司是国内覆铜板龙头，随着上游原材料价格的稳定和产品结构的改善，公司业绩有望稳定增长。预计公司19/20/21 年营业收入分别为139.70/166.01/187.17亿元，归母净利润分别为11.90/14.21/16.97亿元，EPS分别为0.56/0.67/0.80元，对应市盈率分别为24/20/17倍。维持"买入"评级。 【风险提示】 上游原材料价格大幅波动； 新厂释放速度不及预期； 5G建设速度不及预期。 |
