避险+涨价因素共振 稀土行情已在途中 涨价通道打开 作为我国较为独特的资源，稀土在新的国际贸易形势下，其战略地位不言而喻。不过，稀土板块根本驱动力，仍要落脚在内部政策预期和基本面上。 国金证券分析称，原料端，中重稀土受缅甸矿禁止进口影响导致供应紧张，镝铽产量下降，对后市价格有一定的支撑；需求端，磁材厂库存减少，料将阶段性补库，需求向好。政策面，环保打黑常态化，行业整体有望提质增效。而收储会议召开料将提振价位。建议关注供需基本面较好的中重稀土板块，给予板块增持评级。 业绩高增速有保障 与此同时，稀土产业转型有望重现景气周期，新能源战略布局将带来磁材新机遇。 近期江西省有关部门表示，正积极研究出台促进稀土产业高质量发展意见，维护稀土战略资源地位，继续打造稀土产业创新发展平台，加强稀土产品附加值提升建设。 长城证券认为，在国家政策驱动下，稀土及下游磁材领域有望重现景气周期。同时本周特斯拉上海超级工厂宣告建设基本完工，已进入生产设备安装阶段，预计年底投产。受益海内外主流车厂新能源领域积极布局，高端钕铁硼应用有望迎来新机遇，看好国内磁材企业不断切入新能源汽车供应链带来的业绩高速增长。 该机构预计，下游随着新能源汽车的普及与消费占比的提升，高端钕铁硼应用有望迎来继VCM、EPS之后第三次行业大拐点。并且，国家再次重申稀土战略资源高度，产业政策密集出台有望推动稀土向高质量发展转型。 华创证券研究指出，稀土个股和稀土价格相关性超过90%，以稀土价格为参照投资稀土股票策略仍有效。总体看，稀土价格易涨难跌，此外行业股票回调较为充分，稀土投资机会已经浮现。 北方稀土:轻稀土行业龙头,业绩持续改善 价格企稳产销量增加,经营业绩表现优异。北方稀土是我国乃至世界上最大的轻稀土产品供应商,是我国稀土行业六大稀土集团之一。2018年公司稀有氧化物产量1.2万吨,同比减少27%。稀土盐类产量3.6万吨,同比增加19.7%。稀有稀土金属0.93万吨,同比增长25%。2018年公司营收实现36.76%的同比增长,受益于镨钕产品销量、贸易收入和稀土矿石出口增加。 期间费用上升,符合公司规划。2018年公司的销售费用、管理费用与财务费用分别为0.82亿元,6.51亿元与3.39亿元,同比涨幅分别为5.1%,19.4%与58.2%。公司合并甘肃稀土导致销售费用和管理费用增加,而财务费用大幅增加与公司在报告期内融资规模增加有关,符合预期。 优化产业布局,业绩增长可期。公司收购达博文公司49%的股权,进而优化贮氢材料布局。同时,收购金熊猫稀土等三家公司对甘肃稀土的股权,收购完成后将合计持有甘肃稀土49.35%股权,发挥资源优势,提高稀土资源的生产集中度。年度报告显示:2019年公司全年计划实现150亿元营收,计划生产稀土分离产品8.05万吨,永磁材料2.18万吨,业绩持续增长可期。 盈利预测及投资建议:预计公司2019-2020年归母净利分别为6.4、7.8、8.7亿元;EPS分别为0.18、0.21、0.24元,以2019年4月29日股价对应P/E为57X、47X、42X,给予“增持”评级。 风险提示:稀土价格剧烈波动,行业整顿力度不及预期、稀土新材料产业化推进缓慢。 厦门钨业:18年钨钼盈利继续增长 18年归母净利降1g%,钨钼主业仍维持增长 据公司年报,公司18年实现营收196亿元,同增38%,实现利润总额10亿元,同降17%,实现归母净利5亿元,同降1g%。18年盈利下降主要是:滕王阁房地产净利下降1.3亿元,长汀金龙稀土下降0.9亿元,厦钨新能源下降0.9亿元,而公司钨矿开采业务(豫鹭、行洛坑、都昌金鼎)净利增加1.1亿元,钨钼加工业务净利增加0.7亿元。 受益钨钼价格高位以及刀具项目投产,钨钼板块盈利有望维持增长 厦门金鹭年产4千万片刀片和年产7百万件刀具的扩产项目已于18年底完成车间主体工程,19年3月土建竣工;天津百斯图刀体扩产项目19年2月主体工程开工,公司钨钼下游新材料业务持续投产。同时,据公司18年年报中引用的安泰科数据,18年钨需求增长5.3%,叠加国内供给端持续紧张,钨价有望高位运行,钨钼板块盈利或持续增长。 锂钴价格阶段性企稳,公司毛利电池材料毛利率或将回升 公司三明基地二期项目将于19年8月投产,宁德和海沧基地二期正在安装调试,电池材料将持续投产;据亚洲金属网,进入19年以来,锂钴均价已经高位回落后阶段性企稳,电池材料产能也开始向龙头企业集中,公司在电池材料领域的技术和规模优势将逐步体现,毛利率水平或将提升。 给予公司“增持”评级 预计公司19-21年EPS分别为0.43/0.54/0.66元/股,对应4月12日收盘价的PE分别为36/28/23倍。公司18年以来的PE平均水平为42倍,考虑公司钨钼和电池材料项目不断投产,将带来公司业绩的持续提升,我们认为给予公司19年40倍PE估值比较合理,对应合理价值17.2元/股,给予公司“增持”评级。 风险提示 锂钴价格下跌;新能源汽车发展不及预期;扩建项目进度不及预期。 中科三环:永磁行业周期反转,订单驱动龙头突围 报告摘要: 专注的钕铁硼行业龙头。中科三环是全球最大的钕铁硼永磁体制造商,背靠中科院,技术贮备丰厚,34年来专注钕铁硼行业研发及生产,研发实力雄厚。目前拥有烧结钕铁硼产能1.6万吨,未来可增至2.8万吨,粘结钕铁硼产能1500吨,产能及技术优势明显。 永磁行业反转,龙头最先突围。稀土永磁是国家重点支持的新材料行业业绩变化和下游需求变迁紧密相关,在经历2008-2009年风电、节能电机的需求爆发后,永磁行业的需求维持每年5%的平稳增速,但整体需求的增长不及产能扩张和技术进步快,行业经历了恶性竞争和持续出清。随着永磁材料在新能源汽车和轨道交通牵引电机中的应用,永磁行业将重新步入需求提速阶段。我们认为行业目前正处于十年大周期反转的底部位置。我们预计2019年全球新能源汽车用磁材占比达到9%,这一阶段可以类比2015-2017年的钴锂行情。特殊之处在于,全球永磁行业的竞争格局和我国的资源垄断优势更为明显。在周期反转过程中,龙头公司将率先突破,享受行业反转的超额红利,竞争优势进一步扩大。 订单驱动,顶级新能源汽车磁材供应商。有报道称特斯拉曾重申2019年将交付36-40万辆汽车,若ModelS和ModelX同步升级为永磁同步电机,公司作为永磁材料核心主力供应商将充分受益。若未来特斯拉上海建厂顺利投产,若累计交货量达到200万辆,我们预计整车(驱动电机+微电机)将拉动公司钕铁硼销量约6000吨,保守估算,理论销售收入约20亿元,理论毛利润增厚约6亿元。盈利预测及投资建议:预计公司2019-2020年归母净利润分别为2.71、3.80、6.03亿元;EPS分别为0.25、0.36、0.57元,以2019年5月6日股价对应P/E为36X、26X、16X,看好公司在未来新能源汽车需求爆发、先进轨道交通装备等领域的积极布局和永磁材料的应用前景,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济增长乏力、稀土价格剧烈波动、新能源汽车发展不及预期。 |
