【2019-08-02】信维通信(300136)卡位无线充电和5G射频元器件 长期成长动能充足 深度布局无线充电，充分受益市场持续增长：无线充电在消费电子市场具备广阔的应用前景，受益于5G 带动的消费电子市场景气度提升，无线充电市场有望持续增长，产业链亦有望充分受益。公司深度布局无线充电，可提供从磁性材料、线圈到模组的一站式无线充电解决方案，积累了三星、华为等优质客户资源，未来有望进一步实现客户拓展，推动无线充电产品的放量增长，从而持续增厚业绩。 卡位5G 射频元器件市场，未来成长动能充足：射频滤波器是移动通信系统的核心器件，在5G 时代有望迎来量价齐升，实现市场规模的快速增长，但5G 滤波器的国产化率不高，国产替代势在必行；另一方面，LCP 天线凭借独特的性能优势，有望在5G 智能手机市场持续渗透，其市场规模亦有望在5G 时代迎来快速增长。公司在5G 射频元器件领域积极投入，在滤波器方面，公司入股德清华莹布局SAW 滤波器，提前卡位5G 射频滤波器市场，合作双方的协同效应显着。同时，公司积极布局LCP 天线业务，未来随着产品推出，有望成为公司业绩的全新增长极。 盈利预测与投资评级：公司深耕无线充电、射频滤波器和LCP 天线等领域，市场竞争力显着，有望充分受益无线充电、LCP 天线市场的增长和射频滤波器的国产替代进程。我们预计公司2019-2021 年营业收入分别为54.35、71.51、95.87 亿元，增长15.5%、31.6%、34.1%；2019-2021年归母净利润分别为11.94、14.96、18.87 亿元，增长20.8%、25.4%、26.1%，实现EPS 为1.23、1.54、1.95 元，对应PE 为24、19、15 倍。给予信维通信2020 年25 倍目标PE，目标价38.5 元，维持“买入”评级。 风险提示：下游应用市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。 【2019-07-23】金卡智能(300349)调研简报:民用燃气表智能化持续推进 天信仪表增长承压 公司近况 近日，我们调研了金卡智能，同公司管理层就公司经营近况及发展规划进行了交流，要点如下： 评论 Nb-IoT 智能燃气表迅速增长，水务市场加快拓展。今年上半年，公司Nb-IoT 智能燃气表获得订单接近100 万台，Nb-IoT 表在民用表销售结构中的占比已接近50%，产品智能化不断推进。我们预计2019 年全年公司Nb-IoT 智能燃气表出货量有望接近300 万台，占民用表总出货量的60%左右。因模组价格下降及增值税率下调，Nb-IoT 产品价格小幅下降，上半年售价为330-360（含税价）元/台左右，而Nb-IoT 表毛利率基本保持平稳。得益于技术优势及客户渠道优势，公司将大力拓展水务市场，我们预计下半年公司将发布Nb-IoT 机械水表和超声水表，公司业务范围有望进一步拓展。 天信仪表上半年订单有所下滑，下半年有望改善。由于煤改气快速推进导致气源供应不足、气价增长，2019 年上半年天信仪表气体流量计订单量同比下滑约20%。今年上半年天信仪表收入和净利润同比负增长也对金卡智能整体业绩增长形成拖累。但2Q19天信仪表气体流量计订单同比降幅已有所收窄，6 月新签订单已实现正增长。公司预计随着国内外气源供应增加和行业传统旺季的到来，天信仪表气体流量计业务在下半年有望改善。 云服务平台客户量价提升，下游市场广阔。截至7 月17 日，易联云已接入556 家客户，包括燃气公司、水务公司、热力公司等。我们预计到2019 年底，公司客户数量有望达到700 家，2019 年全年客单价有望达到15-16 万，高出去年3-4 万元。国内天然气及水务行业潜在客户总量约为6,000 家左右，市场前景广阔，我们预计易连云市场占有率有望持续提升。 估值建议 考虑天信仪表订单量下滑，我们下调公司2019/20e 盈利预测12.4%/14.2%至1.27/1.47 元。公司当前股价对应2019/20e P/E 为11.9x/10.3x。维持“跑赢行业”评级，由于盈利预测下调，下调目标价36.7%至16.53 元，对应2019/20e P/E 为13x/11x，对比当前股价有9%空间。 风险 智能燃气表推广进度不及预期，天然气消费量增速下滑。 【2019-07-18】歌尔股份(002241)业绩筑底 VR蓄势 TWS正扬帆 歌尔股份：声光学技术积累多面开花，2019 业绩有望筑底反弹 歌尔成立于2001 年，主要从事声光电精密零组件、声学智能整机、智能硬件等设备的研发、制造和销售。受消费电子需求疲弱、声学产品竞争加剧影响，2018 年歌尔营收下降，业绩承压。我们认为2019 年歌尔业绩有望筑底反弹，因：1）TWS 耳机与智能音箱需求强劲主导收入增长，TWS耳机扭亏改善声学整机利润率；2）声学升级及终端产品多样化推动精密零组件收入增长；3）5G 商用推动VR/AR 及可穿戴设备行业增长。我们预计2019-2021 年EPS 为0.37/0.50/0.59 元。首次覆盖给予“买入”评级。 声学配件升级优化产品结构，终端应用多样化为增长主动力 歌尔从成立之初便专注于精密零组件的研发生产，在材料研发，材料处理，精密注塑，仿真测试验证等技术、工艺和流程方面具有深厚的实力和经验。尽管智能手机进入存量市场，但我们认为随着中低端智能手机声学配件防水防尘以及立体声等需求提升，歌尔有望凭借多年技术积累优化产品结构，提升产品单价推动声学部件收入增长。此外，智能音箱等终端设备需求放量拉升MEMS 麦克风需求，歌尔精密零组件收入有望企稳回升。 TWS 需求持续强劲，智能无线耳机扭亏改善现业绩拐点 凭借领先的工业设计、声学设计和电子设计能力，以及丰富的产品开发生产测试经验，歌尔成功进入国际一线品牌TWS 耳机以及智能音箱供应链。受蓝牙5.0 技术升级推动及市场关注度提升，我们认为Airpods 2 以及华为TWS 耳机等新品发布将成为TWS 耳机市场继续快速增长的主动力。此外，智能音箱强劲需求有望为歌尔智能声学整机业务带来全新增量。我们判断歌尔TWS 产线已于1Q19 扭亏，利润率随良率提升不断优化，有望为歌尔带来业绩拐点。 5G 商用强化VR/AR 社交属性，光学先发布局强化竞争优势 歌尔自16 年起便独家代工索尼PSVR 及Oculus，同年VR/AR 中高端产品出货量占全球70%以上，自制零部件占比达30%。根据IDC 数据，全球VR/AR 头显出货量于1Q19 恢复增长，全年预计同比增长29%。我们认为5G 商用将强化VR/AR 的社交属性，而歌尔在VR/AR 行业的声学、光学领域的先发布局将全面助力智能硬件业务发展。此外，可穿戴设备及游戏配件出货量亦有望在消费升级、娱乐需求回暖浪潮中实现正向增长。 首次覆盖给予“买入”评级，目标价12.34~14.21 元 基于TWS 市场快速发展以及歌尔TWS 业务扭亏，我们看好歌尔在19 年业绩筑底大幅反弹的潜能。同时，我们认为歌尔在VR/AR 光学领域领先于行业的前瞻布局，为歌尔全面把握5G 时代VR/AR 市场快速发展契机奠定基石。我们参考19 年行业平均PE 31.1 倍，给予19 年33~38 倍预期PE，得到目标价12.34~14.21 元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：TWS 耳机销量不及预期，VR/AR 需求复苏不及预期，以及因终端产品市场竞争加剧导致产品单价持续下跌带来的毛利率下行压力。 |
