【2019-07-13】新纶科技(002341)上半年净利润预降90.41%-93.61% 格隆汇7月12日丨新纶科技(002341)披露2019年半年度业绩预告，预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润1000万元-1500万元，同比下降93.61%-90.41%。业绩变动原因： 1、研发费用同比上升： 为了增加公司技术储备和公司发展后劲，为配合铝塑膜原材料国产化开发，提升客户对产品的满意度，公司本期在功能材料膜加大了研发投入，导致上半年度研发投入同比增加2000万元。 2、常州一期项目低端保护膜业务减少： 常州一期项目除生产在消费类电子产品中使用的高端订制胶带外，还生产部分低端过程保护膜，主要用于电子产品生产制程中的临时保护，属于工厂消耗品。此类产品技术壁垒低，价格竞争非常激烈，应收账款回款周期长、坏账比例相对较高。为集中资源开发优势项目，公司自2018年下半年开始暂停了此类产品生产，计划对产线进行调整，对常州一期业绩造成一定影响；同时，高端功能胶带业务，由于上半年是消费电子行业传统淡季，总体出货量相对较小，产能不饱和及分摊生产费用较高的情况下，导致收入及整体毛利率有所下降。 3、新项目试生产及设备调试导致管理费用及销售费用大幅上升： 常州二期、三期项目产线于2018年四季度先后投产，项目在建工程部分转入固定资产，并于2018年底开始计提折旧；成都PBO纤维项目也在2018年末进入设备调试期。这三个项目与上年同期相比，人员规模扩张、产线试生产等因素均导致公司内部成本、费用大幅上升。 4、财务费用大幅上升： 公司多个新项目投产，业务规模扩张，导致资金需求增加，公司加大了银行融资力度，与此同时，受到国内金融市场环境变化影响，银行融资成本同比上升，两方面因素叠加导致公司财务费用比上年同期增加近2000万元。 【2019-07-19】杉杉股份(600884)锂电材料全产业链龙头 正负极产能扩张实现未来成长 投资要点： 正极材料： 杉杉股份正极材料行业领先，未来产能扩充力度大。杉杉能源共有4 大基地，现有产能5 万吨，规划总产能15.5 万吨，预计到2020 年可实现总产能12 万吨。全资子公司投资澳大利亚Altura 矿产公司11.83%股份，打通上游产业链，帮助公司增强成本端优势。Altura 现有探明矿储量323，539wmt，品位1.21%。目前一期已基本落地，产量约为每年21.6 万吨锂晶矿，二期正在规划当中。 高镍三元产能扩张持续推进，并向正极材料的上游资源行业布局。公司现有三元材料产能2.92 万吨，其中高镍三元材料8200 吨。此外，公司现有三元前驱体产能约1.2 万吨，其中对应7200 吨高镍三元的产线在2018 年投试产。为稳定钴锂资源供应，杉杉股份于2017 年7 月与洛阳钼业签订《战略合作框架协议》，就钴产品的采购与销售以及钴、锂等金属资源项目开发进行战略合作。 负极材料： 杉杉股份负极材料拥有六地工厂，收购湖州创亚完善布局，降低成本端压力。公司于2017 年上半年以2.4 亿元收购湖州创亚100%股权，现有产能1 万吨/年。上海负极板块总部现有产能1 万吨，宁波半成品、成品加工基地产能4 万吨。产能提升方面，宁德在建产能2 万吨，已于2018 年年底达到投试产条件。郴州杉杉年产7000 吨石墨化产能已于2018 年4 月底陆续投试产。内蒙古包头年产10 万吨负极材料一体化一期项目已于2018 年4 月开工，预计2019 年年中投试产。成品加工与其他材料产能的联合将有利提高成本控制。 硅碳负极是高能量密度下的发展方向，公司已实现产业化。杉杉股份的硅碳负极材料已产业化。杉杉股份的高容量硅合金负极材料已产业化并可满足新能源乘用车300wh/kg 性能要求，并已对CATL 实现供货。 【2019-07-12】正泰电器(601877)低压电器高端化持续推进 光伏业务保持稳健增长 公司为我国低压电器龙头，2016 年，公司收购正泰新能源开发100%股权，形成新能源与低压电器双主业布局，2018 年公司低压电器/新能源收入占比分别达到62%/38%。 品类齐全稳居低压电器大众市场龙头，持续拓展中高端市场 我国低压电器市场分散，公司连续多年稳居低压电器龙头，在研发设计、生产工艺以及成本控制方面优势明显。2016 年公司推出昆仑系列产品，全面升级已有低压电器产品；公司通过诺雅克拓展高端市场，2018 年诺雅克营收同比增长达到15%。2016-2018 年公司低压电器业务复合增速12.3%，远超行业7~8%平均增速，龙头地位得到巩固。 直销团队建设与分销渠道下沉齐头并进，多样化销售模式打通2C 端市场 2016-2018 年公司核心经销商数量与销售网点持续增长，2018-2019年公司通过三期持股计划加强与核心经销商合作。通过培养综合业务型经销商、扩充直销团队，并依托自身以及控股股东正泰集团丰富电气设备产品与行业经验，公司持续推动综合解决方案业务增长。为打通2C 端客户，公司入驻淘宝以及京东商城，推动低压电器线上消费不断增长。 电站与EPC 受益海外市场强劲增长，政策支持户用市场空间广阔 受益光伏产品降价，海外光伏市场快速增长。正泰新能源（后被公司收购100%股权）在美国、日本、韩国等地建设地面光伏电站超过500MW，公司海外电站EPC 以及投资业务有望贡献业绩增量。公司看好国内户用光伏市场广阔空间， 2016 年进入户用分布式市场，在多个省份推进户用业务发展，截至2018 年底累计安装超过10 万户。"531"光伏新政后约70%户用经销商离场，市场格局显着优化。我们认为凭借强大经销商渠道、品牌知名度以及配套融资能力，公司户用光伏业务有望实现高速增长。 盈利预测与估值：考虑国内光伏市场19-20 年为平价上网过渡期，具有一定不确定性且考虑制造业投资未见明显回升，我们下调2019、2020 年EPS 至1.92 元/2.27（前值2.08/2.52 元），新增2021 年EPS 2.75 元。参考相对估值与绝对估值，给予公司19 年17 倍PE 水平，对应目标价33元。公司当前股价对应估值12 倍，具有明显安全边际，上调至"买入"评级。 风险提示：下游制造业投资不及预期，导致低压电器需求低于预期；户用分布式市场开发不及预期，公司户用系统销售不及预期。 |
