乐普医疗(300003)打造慢病生态、成就未来黄金十年
综合以上分析，我们预计公司2019-2020年收入增速分别为16.56%/17.92%，归母净利润增速分别为34.88%/12.6%，对应2019-2020年EPS分别为0.92/1.04元。 对于乐普的估值，我们通过对公司业务的分析，发展其具有很强的持续成长能力，至少在未来5年可以保持15%以上的持续增长，如果在研新产品能够顺利上市的话，则成长空间更大，增速也会大幅超出预期。当前股价25元，对应2019/2020年PE分别为27.5/24.5，短期估值基本合理，若考虑长期投资价值，可给予谨慎推荐评级。 产品降价的风险——医保控费压力大，尽管这些产品近几年来降价幅度较小，未来也存在持续的降价压力，虽然我们在业绩预测中也考虑了降价因素，但若政策降价幅度超出我们的预期，则业绩和估值在短期内将承受较大的压力。不过我们看好公司的长期发展，而估值也终将被消化，只是拉长了投资周期。 商誉减值的风险——2016年以来公司通过外部并购收购了10多家公司，尽管有如新帅克、新东港、秉琨投资等比较优质的并购标的，但也有一些规模不大的尚未盈利的公司，可能面临资产减值的压力。 商业贿赂风险——尽管商业贿赂的现象比较普遍，一旦主管部门加强对此的检查，则可能面临较大的压力和风险，甚至对终端销量产生较大的影响。 |
