日前，中国岩石力学与工程学会成立水下隧道工程技术分会，这是我国首个水下隧道专业学术交流和技术创新平台。 近年来，我国水下隧道工程建设数量和规模不断提高，铁路、公路、市政、供水、供气、防洪、水电等行业领域对跨江越海隧道工程的需求与日俱增，我国水下隧道建造技术已达到世界先进水平。有数据显示，截至2019年6月，我国管片外径14.5米以上的超大直径水下盾构隧道建成约14条，在建19条，规划待建14条以上，占世界大直径水下盾构隧道半数。伴随着渤海海峡跨海通道、琼州海峡跨海通道等世界级跨海工程也进入加速论证阶段，我国即将迎来海峡大通道建设的黄金时代。 相关上市公司： 中设集团(603018)：作为一家全国性的工程咨询公司和高新技术企业，公司正在开展的苏锡常南部高速太湖隧道设计工作，是国内最长、最宽的水下隧道，其长、宽超过港珠澳大桥海底隧道。 苏交科(300284)：主营道路、桥梁、铁路与轨道交通、岩土与隧道工程、水运工程与市政工程，公司承担了江苏省企业重点技术创新导向计划专项资金项目“水下隧道结构健康诊断技术研究”。 【2019-08-19】中设集团(603018)2019年半年报点评:业绩稳健盈利能力提升 大额回购彰显信心 业绩稳健，市场开拓稳步推进 2019H1公司实现营收19.15亿，同比增长12.48%；实现归母净利润2.07亿，同比增长23.22%。近三年营收CAGR达到44.31%，净利润CAGR达到35.27%。上半年新签订单40.03亿元，同比增长18.83%，其中勘察设计类订单33.22亿元，同比增长13.05%，主营业务经营情况良好。 盈利能力提升，偿债能力改善 公司2019H1毛利率为30.71%，同比提升2.53pct，毛利率提升主要是由于公司工程承包业务的管理能力增强，EPC业务毛利率由上年同期的0.82%提升为4.76%；净利率为11.09%，同比提升1.05pct。期间费用率同比提升2.46pct至15.45%，其中管理费用率提升3.09pct至11.19%，财务费用率下降0.13pct至0.23%，销售费用率下降0.49pct至4.04%。总资产周转率为0.28，同比下降6.67%，应收账款周转率为0.51，同比下降16.39%。资产负债率为60.96%，比2018年下降1.63pct。实现经营性净现金流-4.6亿，同比减少57%。 Q2业绩增长有所放缓 分季度来看，公司18Q3、Q4、19Q1和Q2分别完成营收9.35亿、15.61亿、7.85亿、11.30亿，同比增长55.51%、34.36%、34.83%、0.86%；实现净利润0.75亿、1.54亿、0.76亿、1.30亿，同比增长27.35%、31.07%、29.07%、20.02%。公司Q2业绩增长有所放缓。 拟实施大额回购，彰显长期发展信心 近期公司公告拟以集中竞价方式回购3000至6000万元的A股股票，最高回购金额约为最近20个交易日平均成交额的2.6倍；回购价格不超过14元/股，预计回购股份数量占公司已发行总股本的0.9228%。回购计划反映了公司对股票内在价值的认可，有利于增强投资者信心、促进公司长期健康发展。 投资建议：设计咨询龙头，维持"买入"评级 预计公司19-21年EPS为1.08/1.33/1.63元，PE为10.5/8.5/6.9倍。给与19年PE合理估值14-15倍，对应合理价值15.12-16.20元，维持"买入"评级。 风险提示：应收账款坏账，基建投资放缓，收购子公司业绩不及预期等。 【2019-08-07】苏交科(300284)聚焦主业开拓环保 内生外延蓄势谋远 设计咨询龙头，首家上市业绩优异实力雄厚 公司前身为江苏省交通科学研究院，2012 年成为首家A 股上市设计咨询企业，核心业务是交通、市政和环保领域的工程设计咨询服务，拥有工程设计综合甲级的最高等级资质。2019 年H1 实现营收21.09 亿元，由于剥离TestAmerica的影响同比增长-29.21%，近三年CAGR 达到39.99%；实现归母净利润2.20亿元，同比增长20.32%，近三年CAGR 达到26.11%。近三年主营业务工程咨询的营收CAGR达到46.82%，在总收入中的占比从75.59%提升到87.20%。 交通与环保投资空间大，设计行业整合大势所趋 中国交通基础设施与发达国家相比仍存在差距，且国内发展不平衡，"十三五"规划中已将交通扶贫列为重点任务。当前经济下行压力有所加大，基建是政府稳增长的重要手段，今年全国各省交通计划总投资达到近3 万亿，有望再创新高。"美丽中国"战略提出后推动生态环保业持续高景气，2019 年H1 生态保护投资同比增长48%，近三年CAGR 超过30%；公司参与的环境检测领域在政策推动下逐步与政府职能脱钩并向第三方机构放开，预计年市场规模超过千亿。设计咨询行业集中度低且全国分散，随着城市化进程的放缓，龙头企业的优势日益明显，行业整合将是大势所趋，未来公司的市场份额有望进一步提升。 国内业务加快布局，国际业务深化整合 公司自上市以来总计开展了14 次大型并购，涉及环境检测、工程咨询等多个领域，且收购标的均已达成业绩承诺；公司已经在全国24 个省设立分支机构，2018 年江苏省外营收增长20.85%，在总收入中占比达到48.32%。海外市场上公司剥离TestAmerica 后，又完成了对EPTASA 的增资，旨在改善其资本结构、补充营运资金，近年来EPTISA 逐渐减亏、有望于今年实现盈利。 投资建议：成长稳健估值低，维持"买入"评级 公司业绩优异资质全，未来交通基建发展空间依然广阔，新业务环境检测潜力较大，受益行业整合龙头优势有望逐步扩大。我们预计公司19/20/21 年EPS为0.81/0.99/1.21 元，对应PE 分别为11.4/9.3/7.6 倍。给予19 年 14-15 倍PE，合理估值区间11.34-12.15 元，维持"买入"评级。 风险提示：应收账款坏账，商誉减值，交通投资增速放缓等。 |
