【2019-08-26】联美控股(600167)上半年实现净利8.15亿元 延续高盈利、高增长与高现金流态势 8月26日，联美控股（600167.SH）发布中期业绩公告，公司2019上半年实现营收16.45亿元，营业利润10.71亿元，归母净利润8.15亿元，同比增长26.10%。公司货币资金为37.78亿元。 Wind数据显示，截至上周五，两市共有1773家非金融上市公司披露半年报，归母净利润为6600万元，同比增长10.77%。联美控股净利润增速大幅跑赢两市均值，延续了过往业绩高盈利、高增长、高现金的增长特点。 8月26日，联美控股收于12.10元/股，以1月2日收盘价6.70元/股（前复权）计算，今年以来涨幅达80.6%，同期上证指数涨幅为16.58%。 业内人士指出，在宏观环境波动性较强的背景下，市场给“确定性”更多溢价，联美控股“清洁供热+高铁数字媒体”的双业务布局具有较强的壁垒性与抗周期性，业绩增长确定性强。随着国家力推清洁供暖、“高铁经济”效应持续释放，联美控股的“核心资产”属性越发凸显。 延续“高盈利、高增长、高现金” 中报显示，联美控股延续了历年“高盈利、高增长、高现金”的特点。基本每股收益、稀释每股收益为0.36元/股，同比增长26.11%；扣非后每股收益为0.35元/股，同比增长43.39%。 连续多年稳健增长的背后，是联美控股主业所具有的“抗周期性”和壁垒性优势。公司清洁供热业务涵盖供热、供电、供汽等国计民生基础性工程，关乎民生保障，与贸易环境等相关性不强。 目前，联美控股旗下浑南热力、沈阳新北、国惠新能源等为沈阳地区提供城市供暖服务。各子公司根据政府规划、已有协议，拥有基本稳定的供热服务区域，而且多位于新城区、城市新中心，用热需求增长迅速。 此外，联美控股“高铁数字媒体”业务的主体公司——兆讯传媒，也取得了良好的业绩增长：报告期内实现营业收入1.86亿元，同比增长19.33%；营业利润7391万元，同比增长39.06%；净利润6719万元，同比增长32.73%。 高铁媒体业务，同样具有明显的壁垒。目前，兆讯传媒的媒体网络已经覆盖29个省区市，签约铁路站点约500个，拥有6000余台数字媒体资源设备。兆讯传媒与各铁路局签订的都是长期且排他的合同，具有很强的资源性、壁垒性及先发优势。 对于高铁数字媒体业务，联美控股中报指出，将凭借兆讯传媒的壁垒优势，进入高铁数字媒体新领域，进一步提高盈利能力。 值得注意的是，从中报看，联美控股货币资金为37.78亿元；充裕的在手现金，为其“异地复制”提供了坚实的基础条件，加速增长可期。 双主业增长潜力巨大 随着国家加大支持清洁燃煤集中供暖、生物质供暖，加速发展热电联产，不断发展低碳经济，拥有清洁煤燃烧、生物质热电等核心技术的联美控股将迎来新一轮发展机遇。 联美控股在中报中表示：“公司将继续秉承‘创新发展，细致做强’的理念，不断深耕细作清洁供暖和高铁数字传媒领域。” 在清洁供暖领域，联美控股已深耕10余载，供暖毛利率长期维持在40%—50%，远超行业平均水平。受益于国家政策支持，依靠自身技术创新、精细管理等优势，公司一方面稳步提升原有供暖面积及接网面积，另一方面加速“异地复制”。 根据国家发改委等10部门印发的《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021年）》，到2021年，清洁燃煤集中供暖面积达到110亿平方米。在沈阳市，2020年规划供热面积目标为3.57亿平方米，热电联产比例将提升至60%。 “北方城市供暖市场空间2000亿/年，工业蒸汽市场空间2000亿/年。”联美控股资本运营中心总监黄东向《证券日报》记者介绍称，南方供暖需求同样巨大，过去以区域（秦岭-淮河）来决定，目前，合肥、南京、杭州、扬州等长江沿线城市都都开始规划城市的集中供暖。 联美控股在中报中还表示，未来将采取内生增长与外延投资相结合的发展方式，通过“自建+收购+能源管理”三重模式，加速清洁供暖业务拓展步伐；持续以沈阳为切入点，不断在全省及全国范围内复制拓展。 2019年5月，联美控股收购山东菏泽福林热力66%股权，为我国最大的桐木生产基地——曹县庄寨镇提供工业蒸汽。 国盛证券指出，联美控股清洁供热增厚利润、高铁传媒价值提升，预计2019年—2021年归母净利分别为15.5亿元、18.6亿元、22.1亿元。 【2019-08-27】百川能源(600681)上半年净利润同比增长2.31%至5.14亿元 8月27日，百川能源(600681)发布2019年半年度报告。报告显示，上半年公司实现营业收入27.96亿元，同比增长22.54%；归属于上市公司股东的净利润5.14亿元，同比增长2.31%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.63亿元，同比增长2.33%；基本每股收益0.36元。 报告期内，公司实现天然气销售收入17.02亿元，同比增长51.28%；天然气销售总量6.65亿立方米，同比增长35.77%。其中，居民燃气销售量3.62亿立方米，同比增长21.85%；非居民燃气销售量3.03亿立方米，同比增长57.27%。 按区域燃气销售量情况看，京津冀地区天然气销售量达4.70亿立方米，同比增长14.25%；荆州地区天然气销售量达8,980万立方米，同比增长14.74%；阜阳地区天然气销售量达1.05亿立方米，同比增长17.58%。 报告期内，公司开发安装居民用户17.66万户，开发安装非居民用户1,350户。新增居民用户中，京津冀地区有10.63万户，荆州地区有1.44万户，阜阳地区有5.59万户。 报告期内，公司积极推进LNG（液化天然气）码头接收站项目的审批和准备工作，继续布局分布式能源项目，加强并购拓展，加速由区域城市燃气运营商向多元化产业组合的全国性清洁能源服务商转变。 【2019-08-26】深圳燃气(601139)城燃龙头享广阔空间 各点开花助增业绩弹性 公司是深圳地区燃气分销龙头。公司主营深圳市内及其他地区的城市管道天然气供应和液化石油气的批发/零售等业务。作为深圳市国企改革的先锋代表，公司在引入社会资本、股权激励等方面积极推进，业务体量不断增长。2018年实现营业收入127 亿元，同比增长15%；其中管道天然气收入75 亿元，同比增长27%。2019H1 受门站价上浮力度增加、下游电厂消费量下降等影响，公司收入同比增长6.7%至66 亿元，管道气收入同比增长5.8%至42.7 亿元。 城燃业务各点开花，量增价稳保增长。深圳地区已签约电厂用户在发电需求提升的带动下仍有增长动力，预计2019-2021 电厂售气量空间仍存超11 亿方，对比2018 年8.6 亿方的售气量成长空间仍大。而深圳地区居民、工商业用气受城中村改造和工业锅炉改造等强力政策推动，预计三年复合增速超15%。价格方面，由于公司中石油和大鹏的气源稳定，而深圳地区综合毛差超0.9 元/方，远高于国内其他地区。另外考虑到广东地区用气淡旺季的峰谷差远小于北方地区，旺季购气成本压力相对较小，加之广东民用气门站价格已经理顺，在供需改善背景下，上游气源提价动力有望进一步降低，从而保障高毛差维稳。深圳以外地区已拥有40 个城市（区）管道燃气特许经营权，2018 年深圳以外地区管道气售气量7.8 亿方，同比增长52.6%；2019H1 售气量同比增长17.5%至5.3 亿方，对应收入同比增长24.4%至19.5 亿元。未来公司仍将通过并购、服务输出等模式在异地大力拓展，随着民用价格的并轨和季节性价差机制的推行，公司盈利能力未来有望趋稳。 LNG 接收站投产在即提高业绩弹性。公司深圳市大鹏新区的10 亿方/年周转能力的LNG 接收站已投入试运营，接收站投产后，一方面有利于深圳地区调峰储气应急能力的提升，另一方面由于LNG 在珠三角地区消纳顺畅，公司有望通过LNG 贸易和相应的上游布局进一步提高业绩弹性。预计2020-2022 年周转量约达3 亿、7 亿、10 亿方，在满足调峰储气需求的基础上，开展LNG贸易等业务有望2019-2021 年贡献收入约0.9、5.3、12.2 亿元。显着提高公司未来的业绩弹性。 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2019-2021 年实现归母净利润10.9、12.5、15.6 亿元，同比增长5.5%、14.6%、25.2%，对应PE 为16 倍、14 倍和11 倍，对标国内港股龙头2019 年约18 倍的估值水平，并综合DCF 模型的每股约8.6 元的权益价值，我们给予公司2019 年目标价6.9 元。考虑到公司售气量增长确定性较高，同时收益质量高叠加LNG 贡献业绩增量，成长性和安全性兼备，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：深圳地区需求增长不及预期；深圳以外地区拓展不及预期；上游价格涨价幅度高于预期；下游传价幅度不及预期。 |
