3、精密器件市场进入“收获期”：消费电子产品日益复杂的功能需求带动手机各类金属件、结构件数目增长，信维每年收到的项目数都在倍增，精密件业务增长稳定。 盈利预测与估值。维持信维2019-2021年净利润分别为10.8/14.0/20.3亿元的预测，EPS分别为1.11/1.45/2.09元，对应当前股价（2019年9月2日），PE为29/23/16倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：5G建设不及预期；5G终端推广不及预期；重要客户订单规模下降；汇率波动；贸易战恶化。 【2019-08-18】卓翼科技(002369):伟创力事件后 公司承接部分华为订单 近日，卓翼科技（002369）在互动易平台回答投资者提问时表示，伟创力事件造成华为部分业务转移至国内供应商，公司从中承接了部分业务，包含部分5G产品代工订单，有望给公司业务发展带来积极影响。 有投资者在互动易平台提问称，卓翼科技一直是华为的重要供应商，伟创力事件对公司是否有影响？8月16日，卓翼科技回复称，公司作为华为重要的供应商之一，合作产品包括网络通讯产品、IoT产品等，并于今年3月导入了华为手机业务。同时，公司设立了卓华联盛西安研发中心，旨在增强公司在4G/5G，CPE终端可穿戴等相关产品的研发实力，进一步拓宽与华为在IoT等相关产品的合作机会，对双方深入合作具有重要战略意义。本次伟创力事件，造成华为部分业务转移至国内供应商，公司从中承接了部分业务，包含部分5G产品代工订单，有望给公司业务发展带来积极影响。 资料显示，卓翼科技作为国内大型3C产品和智能硬件产品的方案提供商，主营3C及智能硬件等产品的研发、设计、生产制造与销售。产品涉及网络通讯类产品、消费电子类产品及智能硬件类产品三大核心板块，核心客户包括小米、华为、三星等知名品牌商。 【2019-08-05】广信材料(300537)环保消费双升级 公司迎来业绩拐点 报告摘要： pcb油墨龙头打造新版图。公司作为国内PCB 油墨龙头，2017 年并购江苏宏泰进入涂料领域，2018 年收购湖南阳光加强在涂料领域的实力。同时公司与台湾广至合作进军光刻胶领域，为公司远期发展打下基础，打造了面向未来、具有较强发展潜力的业务结构。 5G带来PCB 油墨新变革。伴随着下游PCB产能向中国转移的大潮，国产PCB 油墨虽然获得长足发展，但是国产化率较低，主要依赖进口，有较大的提升空间。2019 年是5G 商用元年，5G 高频高速的特性将带来PCB 板的重塑，也将带来PCB 油墨的升级换代。5G 带来的万物互联将大幅扩充PCB 应用场景，带来PCB 油墨需求的提升。 利润增厚产能提升，PCB 油墨板块迎来反转。2016 年以来的环保去产能使得PCB 油墨上游包括光引发剂、树脂在内的多种原材料价格大幅上涨，公司利润率因此下降。环保常态化进行，上游原材料价格回落，公司利润率回升，同时募投8000 吨油墨产能预计将在 2019下半年投产，产能大幅提升伴随利润增厚，公司油墨板块迎来反转。 紫外光固化涂料受益环保消费双升级。传统溶剂涂料生产使用过程中会排放大量VOCs，正在被加速淘汰，而光固化涂料由于环保、便捷的特性正在成为新的选择。公司涂料目前主要用于消费电子领域，5G 时代手机外壳去金属化，公司涂料板块将迎来新的契机。公司汽车涂料海外测试渐进尾声，将增加新的盈利点。在消费环保双升级的趋势下，光固化涂料应用范围将逐渐扩大，公司作为光固化涂料龙头直接受益。 战略布局光刻胶领域。我国光刻胶起步较晚，高端产品主要依赖进口，在中美贸易摩擦的背景下，作为半导体领域核心材料的光刻胶国产化刻不容缓。公司与台湾广至合作研发光刻胶将开辟新领域。 盈利预测：预计公司2019-2021 年实现营收7.40/8.96/10.97 亿元，归母净利润分别为1.02/1.40/ 1.84 亿元，对应PE 为34/25/19 倍，维持买入评级。 风险提示：产能释放不及预期的风险；客户开拓不及预期的风险。 【2019-03-11】联得装备(300545)2018年年报点评:一季度继续保持高速增长 看好半导体设备布局 业绩持续保持有质量的增长。公司是国内显示屏制造设备的龙头企业，已经进入苹果供应链，并且拥有华为、京东方、欧菲科技、蓝思科技等诸多国内知名企业客户。公司订单增长促使业绩大幅增长，其中订单质量提升、新产品放量，导致公司净利率、毛利率均有良好的表现，公司毛利率\净利率达到34.24%\12.85%，同比增长3.61pct/0.73pct。同时2019年第一季度，公司主要产品的销售额较去年同期大幅上升，净利润增加，符合预期。 重新划分事业部，研发管理效率有望进一步提升。2018年，公司针对产品线和项目，将研发中心内部机构进行更为明确、合理的划分。公司通过设立事业部分成利润中心，将研发中心细分成7个事业部，包含偏贴事业部、绑定事业部、贴合事业部、检测自动化事业部、移动终端事业部、TV事业部、综合事业部。其中TV事业部是今年新成立的部门，主要负责大尺寸模组邦定设备研发以及TV模组整线解决方案的提供。此举有利于公司研发团队更加机动灵活，在市场竞争中更有针对性和及时性，内部管理上突出各个部门的竞争力，同时财务管理上也更明晰产出比及毛利率的情况等。 公司研发储备完善，公司产品力不断提升，看好半导体设备布局。除了持续增大在中小尺寸邦定、贴合设备的研发支出，2018年度公司也完成了柔性AMOLED之COF绑定设备的开发，在AMOLED新型显示器件模组设备生产上积累了大量的经验；实现了大尺寸TV连线机销售，跨入大尺寸TV设备领域产业。同时，公司也尝试进入新领域，日本全资子公司Liande·J·R&D株式会社研发团队2018年度积极进行着半导体封装设备的研发。该设备目前处于样机调试阶段，并将于2019年3月20日至3月22日于慕尼黑上海电子展展出，该设备的研发为公司跨入半导体领域产业奠定基础。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。我们预计公司19-20年归属于母公司股东净利润分别为1.24、1.53亿，EPS分别为0.86、1.07，对应估值43、35倍，维持给予买入评级。 风险提示：OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期，设备进口替代率不及预期。 【2019-08-30】因赛集团(300781)半年报拟10派5.06元 因赛集团披露半年报。公司2019年上半年实现营业收入186,677,059.07元，同比下降2.60%；实现归属于上市公司股东的净利润24,615,699.71元，同比下降26.42%；基本每股收益0.2912元/股。公司2019年半年度利润分配预案为：以84,541,420股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.06元（含税）。 【2019-05-20】星星科技(300256)两涨停提示风险:华为是公司重要终端客户之一 5月20日晚，连续两个交易日涨停的星星科技（300256）披露股票交易异常波动公告称，华为是公司重要的终端客户之一，公司存在直接向华为销售供货和间接通过ODM厂家等向华为供货的情况。 星星科技称，公司、控股股东、实际控制人等不存在关于公司的应披露而未披露的重大事项或处于筹划阶段的重大事项。 星星科技同时提示风险称，关注到近期资本市场对“华为概念”股票的热衷，华为是公司重要的终端客户之一，公司存在直接向华为销售供货和间接通过ODM厂家等向华为供货的情况，主要供应产品包括手机、平板电脑、手环等盖板玻璃、触控显示模组、精密结构件等，2017年与2018年公司华为终端客户累计销售占公司营业总收入的比例分别为27.30%、15.78%。 公司在《2018年年度报告》等定期报告中均有披露关于公司有关的风险提示情况，如公司规模扩张带来的管理风险、商誉减值的风险、技术创新和产品开发的风险、核心技术人员流失的风险、对外投资失败的风险等，请广大投资者理性投资并注意风险。 根据2018年年报，报告期内公司实现营业收入38.19亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损17亿元；2019年第一季度，公司实现营业收入8.8亿元，归属于上市公司股东的净利润亏损8137.80万元。 【2019-09-16】中科创达(300496)5G时代软件创新龙头 智能网络汽车和AIoT提供充足发展动力 软件定义汽车时代，公司智能驾驶舱技术和软件产品储备雄厚，得到全球主流车厂充分认可，预计智能网联汽车业务将持续高增长。芯片、算法、操作系统是智能座舱产业核心，其外部表现是液晶仪表盘等更具科技感的应用。随着智能驾驶舱从高端车型向中低端车型渗透，液晶仪表、HUD 等渗透率有望快速提高。对于车载操作系统来说，智能驾驶舱电子占比持续提升将使得复杂程度提升，汽车软件价值也相应越来越高，未来有望占到汽车内构成本的30%。公司目前智能驾驶舱软件收入来源于两方面：一是为不同车厂定制开发操作系统，二是汽车量产后根据车辆销量获取IP 许可证费用，未来几年随着公司客户搭载智能驾驶舱的汽车逐步量产，预计公司开发和许可费用都将持续保持高增长。公司具有多年的操作系统开发经验，能将公司在安卓等领域的积累移植到汽车业务上，同时公司与高通芯片合作，将受益于“一芯多屏”的发展趋势，最后公司通过外延并购不断积累技术、获取客户，汽车业务实力不断增强。目前公司汽车客户覆盖度达80%，2019 年上半年，来自于日本及德国两国的汽车客户收入在公司汽车业务收入中的占比超过40%，德系车、日系车作为汽车行业世界一流水平的代表，这意味着公司产品得到市场充分认可。 消费物联网多个产品下游市场高长，公司提供AIoT 一体化方案，消费物联网整体解决方案业务保持稳健增长。根据MarketsandMarkets 统计，未来五年全球AIoT 市场年复合增长率达26%，其中软件解决方案市场增速远高于硬件市场。公司在收购视觉领域主要竞争对手MM Solutions 后，进一步巩固了公司智能视觉技术的领先地位，并与其它业务产生了较强的协同作用，看好公司AI 技术与物联网业务的结合落地。公司智能硬件业务主要提供“核心计算模块SoM+操作系统+算法+SDK”的一体化解决方案，搭配云平台可实现从开发到管理再到分析的全生命周期服务。目前，公司重点布局智能摄像头、智能机器人、VR 类设备、穿戴设备等消费物联网方向。总体来看，公司智能硬件业务下游市场将保持快速发展，公司的平台属性保证了足够的可扩展性，随着规模不断扩大，前置成本不断摊薄，未来该业务毛利率将逐步回升。 加大海外拓展力度，印度和韩国市场增长迅速，芯片和手机软件业务有望受益5G 手机换机潮。公司智能手机业务客户主要包括芯片厂商和终端厂商。芯片方面，公司可提供基于芯片底层的全栈操作系统能力，客户包括高通、英特尔和三星等。目前公司加强了高通和三星海外研发地区的业务布局，服务响应能力进一步提升，预计海外市场将保持较快增长。同时，日韩贸易战促使三星增加芯片、操作系统等关键领域投入，并进一步加强与中国企业合作，预计未来一年公司来自三星的收入有望快速增长。终端方面，除了中国市场外，公司可为日本、印度等海外厂商提供整机操作系统产品和设计服务，目前公司已在印度海得拉巴市开设IT 中心，18 年底约有100 人，目标是未来3-5 年内总人数达到千余人，公司现已与一加、高通等公司开展项目，预计公司未来来自印度市场的收入将有较快增长。全球5G 手机将在2020-2023 年加速渗透，2023 年5G 手机出货量有望超4 亿部，而智能手机的技术变革意味着终端厂商将加大研发投入，公司作为手机芯片、终端最重要的软件合作伙伴有望直接受益5G 换机。 盈利预测与投资建议：5G 领域核心软件创新龙头，长期持续看好并重点推荐 源于多年在Android、Linux、Windows 和HTML5 等操作系统技术的研发与创新，中科创达形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系，积累了丰富的研发经验并形成了丰富的系统级产品。公司核心技术涵盖了通信协议栈、深度学习、图形图像算法、操作系统优化和安全技术等多个方面。中科创达与智能终端产业链中的芯片、元器件、终端、软件与互联网厂商以及运营商等全球领先企业拥有紧密的合作关系，拥有一支对操作系统技术有深入理解的国际化专业团队，是全球芯片龙头公司、手机龙头公司在全球的核心软件合作伙伴。未来3 年，公司受益于终端侧印度、韩国、日本市场的快速增长，以及智能网络汽车、消费物联网板块持续高增长，保守预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为2.3、3.0、4.0 亿元，相应19 年至20 年EPS 分别为0.57、0.75、0.99 元，对应当前股价PE 分别为72、55、41 倍，公司作为5G 板块核心软件标的，我们长期持续看好并重点推荐，维持“买入”评级。 风险提示：1）业务增长放缓风险：由于终端、网联汽车技术发展太快，公司创新速度无法跟上行业发展造成业务增长放缓风险；2）手机业务下滑风险：中国终端市场逐步饱和，人力成本上升导致中国区收入逐步下降可能会造成手机业务下滑风险。 【2019-07-23】金卡智能(300349)调研简报:民用燃气表智能化持续推进 天信仪表增长承压 公司近况 近日，我们调研了金卡智能，同公司管理层就公司经营近况及发展规划进行了交流，要点如下： 评论 Nb-IoT 智能燃气表迅速增长，水务市场加快拓展。今年上半年，公司Nb-IoT 智能燃气表获得订单接近100 万台，Nb-IoT 表在民用表销售结构中的占比已接近50%，产品智能化不断推进。我们预计2019 年全年公司Nb-IoT 智能燃气表出货量有望接近300 万台，占民用表总出货量的60%左右。因模组价格下降及增值税率下调，Nb-IoT 产品价格小幅下降，上半年售价为330-360（含税价）元/台左右，而Nb-IoT 表毛利率基本保持平稳。得益于技术优势及客户渠道优势，公司将大力拓展水务市场，我们预计下半年公司将发布Nb-IoT 机械水表和超声水表，公司业务范围有望进一步拓展。 天信仪表上半年订单有所下滑，下半年有望改善。由于煤改气快速推进导致气源供应不足、气价增长，2019 年上半年天信仪表气体流量计订单量同比下滑约20%。今年上半年天信仪表收入和净利润同比负增长也对金卡智能整体业绩增长形成拖累。但2Q19天信仪表气体流量计订单同比降幅已有所收窄，6 月新签订单已实现正增长。公司预计随着国内外气源供应增加和行业传统旺季的到来，天信仪表气体流量计业务在下半年有望改善。 云服务平台客户量价提升，下游市场广阔。截至7 月17 日，易联云已接入556 家客户，包括燃气公司、水务公司、热力公司等。我们预计到2019 年底，公司客户数量有望达到700 家，2019 年全年客单价有望达到15-16 万，高出去年3-4 万元。国内天然气及水务行业潜在客户总量约为6,000 家左右，市场前景广阔，我们预计易连云市场占有率有望持续提升。 估值建议 考虑天信仪表订单量下滑，我们下调公司2019/20e 盈利预测12.4%/14.2%至1.27/1.47 元。公司当前股价对应2019/20e P/E 为11.9x/10.3x。维持“跑赢行业”评级，由于盈利预测下调，下调目标价36.7%至16.53 元，对应2019/20e P/E 为13x/11x，对比当前股价有9%空间。 风险 智能燃气表推广进度不及预期，天然气消费量增速下滑。 【2019-09-10】华工科技(000988)迎5G新机遇、创激光新动能 围绕"激光"，5G光模块与激光制造领域位居前列。公司是中国A股最早上市的激光公司之一。公司实际控制人为华中科技大学（校企改制）。上市以来，公司依托华科，聚焦"激光"产业链，业务范围已经涵盖激光先进制造装备、光通信器件、激光全息防伪、传感器等四大领域。 内生增长有所改善，Q2单季度增长明显。8月29日，公司发布2019年半年报，2019年上半年实现营业收入25.54亿元，同比下降6.83%；实现归母净利润3.31亿元，同比增长83.37%；扣非后归母净利润为1.59亿元，同比增长11.88%。从单季度来看，Q2扣非后归母净利润比Q1有所改善，Q2单季度实现扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长24.65%（Q1同比下降7.54%），环比上涨105.01%。公司上半年确认非经常性损益1.72亿元（其中第二季度单季度为1.24亿元，第一季度为4780万元）。公司上半年非经常性损益主要是2019年开始执行新金融工具准则，对金融资产进行重分类后，交易性金融资产的公允价值变动收益增加所致（上半年1.63亿元）。 2019年5G元年，公司实现5G光通信产品全覆盖。2019年是5G全球商用元年，5G基站所用的光通信模块采购将逐步上量，成为提升光模块行业景气度的重要驱动力之一。公司旗下华工正源公司抓住5G时代机遇和数通市场"风口"，推出从25G至400G的全系列产品。根据公告，公司光纤直驱，单纤双向，波分复用等光模块产品已具备批量发货能力。 5G商用将带动全球IDC资本开支持续增长，云数据中心对高速光模块需求持续放量，公司100G产品已在海外批量发货。5G将带来全球流量持续增长，光模块作为通信网络的流量"闸门"，将充分受益于云计算巨头云数据中心建设。同时，近年随着互联网公司云数据中心横向传输流量大幅增加，云数据中心架构近年逐步演化出分组化的三层网路架构和汇聚层与核心层融合的两层的"叶嵴"架构，进一步带来高速光模块应用需求的提升。根据公告，公司在数据中心领域100G产品已经在海外批量发货；400G系列产品开始小批量试产，下一代数据中心领域的核心技术已启动研发。 投资逻辑：我们预计公司2019年~2021年的收入分别为57.56亿元（+10.0%）、65.18亿元（+13.2%）、77.64亿元（+19.1%），归属上市公司股东的净利润分别为5.05亿元（+78.0%）、6.27亿元（+24.1%）、8.08亿元（+29.0%），对应EPS分别为0.5元、0.62元、0.80元，对应PE分别为45倍、36倍、28倍。考虑到公司未来在5G带动下的发展预期，结合行业可比上市公司的平均估值水平，我们给予华工科技2020年动态PE 42倍的合理估值，12个月目标价为26.04元，首次覆盖，给予"买入-A"投资评级。 风险提示：5G市场进展不及预期；海外数据中心资本开支不及预期，公司高速光模块海外拓展有不确定性。 |
