厦门钨业2014半年报点评:四大板块均有亮点,长期继续看好
厦门钨业 600549 有色金属行业 研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛 撰写日期：2014-09-01 事件: 2014年8月29日厦门钨业发布半报,2014年上半年公司实现营业收入38.92亿元,同比增长6.52%;实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比增长96.69%;基本每股收益0.2053元,业绩符合预期。 点评: 净利润大幅增长,非公开增发获追捧。上半年,在公司所处的三大行业(钨钼,稀土,房地产)低迷的背景下,公司净利润同比大幅增长,原因有三点:(1)收入增长带动营业利润同比增加0.19亿元;(2)所得税同比减少0.25亿元;(3)少数股东损益同比减少0.17亿元。公司于2014年3月10日起停盘筹划非公开增发,拟以19.98元/股发行不超过1.5亿股,募集资金总额不超过29.97亿元。在有色行业利润下滑,融资环境不佳的情况下,公司在两周内找到九家机构投资者参与,并自愿锁定三年,彰显对公司前景的看好。目前本次非公开发行已获证监会受理,尚待证监会核准。 钨钼板块:行业短期受宏观经济影响大,长期前景乐观。受中国经济增速下滑的影响,钨下游需求不佳,钨精矿价格持续回落,并带动APT、钨粉等下游产品价格回落。除钨铁同比上涨1.4%外,钨精矿下跌9.8%、APT下跌4.9% 、钨粉下跌1.7%。价格下跌导致钨钼板块毛利率减少1.65个百分点至25.92%。公司于2013年收购的江西都昌金鼎钨钼矿业今年继续亏损,预计今年难以实现盈利。上半年公司硬质合金深加工产品取得较快进展,刀具和数控刀片等产品收入同比大幅增长47.9%,公司在钨钼深加工领域拓展取得进展。从长期看,钨作为中国的优势资源,需求一直保持稳定并有一定的增长,我们对行业前景看好,并认为公司在行业中的龙头地位将继续保持。 稀土板块:稀土价格稳定,子公司大幅减亏。上半年稀土市场需求继续低迷,稀土价格虽继续下跌,但跌幅有限。由于公司稀土原料主要通过外购,在价格稳定的情况下高价库存影响减小,长汀金龙稀土同比减亏9136万元,板块毛利率增加17.39个百分点至8.93%。今年8月中国在WTO稀土诉讼中败诉,这意味着中国将全面放开稀土出口,我们认为后期不排除国家通过严打私采、政府收储等途径提振稀土价格。公司作为福建省稀土整合平台,稀土集团的组建方案已经获得工信部的备案同意,看好公司在福建省稀土领域的龙头地位。 电池材料板块:行业前景好,但利润贡献有限。随着新能源汽车的推广,锂电企业经营向好,公司锂离子电池材料收入同比大幅增长84%。但是由于行业竞争激烈,该板块毛利率仅为2.68%。我们认为,未来该板块主要为公司贡献收入。 房地产板块:主要的利润贡献。由于厦门特殊的地位位臵,当地房地产市场受政策影响较小,上半年新房销售均价同比涨幅高于北上广深地区。公司在售的项目包括“海峡国际社区”、“鹭岛国际社区”、“海峡国际湾区一期”,由于公司项目储备丰富,我们预计2014年房地产项目结算金额与2013年持平,房地产板块继续担当主要的利润来源。 盈利预测及评级:预计公司14-16年EPS 0.73元、0.96元、1.01元,继续给予“增持”评级。 风险因素:主要产品价格波动;房地产结算晚于预期;全球经济增速继续回落。 |
