陕天然气(002267)近日发布公告，陕西省国资委、陕西燃气集团与延长石油签署增资扩股协议，延长石油以资产置入的方式向陕西燃气集团进行增资扩股。本次增资扩股完成后，延长石油将通过陕西燃气集团间接控制陕天然气55.36%股份，成为后者的间接控股股东。而早在7月份金鸿控股(000669)就公告，计划向中石油昆仑燃气有限公司出售旗下17家城燃公司股份。延长石油间接控股陕天然气逾55%和中石油将大量城市燃气企业收入囊中的举动说明，虽然国家油气管网公司还未挂牌，但其影响已经显现。 早在2013年，“油气管网独立”就已开始酝酿。当年国务院发展研究中心课题组的“383方案”首次提出将管网业务从油气企业中分离出来。今年3月19日，中央全面深化改革委员会第七次正式会议通过了《石油天然气管网运营机制改革实施意见》，提出组建国有资本控股、投资主体多元化的国家石油天然气管道公司，推动油气管线独立。而到8月份媒体报道称，国家油气管网公司挂牌最迟应该不会超过9月份。 政府重组管网的初衷就是为了加快管网建设，鼓励天然气下游市场的发展。目前美国天然气管道里程约42万公里，我国仅7.72万公里，明显偏少。根据国家发改委和能源局发布的《中长期油气管网规划》：到2025年，油气管网规模达到24万公里，其中原油、成品油、天然气管道里程分别为3.7万公里、4万公里、16.3万公里。也就是说，未来五六年的时间里，新建油气管网的总里程要超过10万公里，天然气管道的总里程目标则要翻一番。 随着国家油气管网公司挂牌倒计时，以及天然气消费旺季到来，这两类概念股有望反复活跃，一是管道及勘探开采设备工程公司金洲管道(002443)、中油工程(600339)等；二是省网和城燃公司陕天然气、新天然气(603393)等。 【2019-07-15】金洲管道(002443)焊管业务厚积薄发 经营质量稳步向好 受益于油气行业景气，2014年后盈利能力持续改善，短期趋势不改。公司营收来源主要是镀锌管，但利润占比渐少；营收增量主要来自螺旋焊管、直缝埋弧焊管和高频焊管产品，上述产品的利润占比稳步增长，原因是油气管道需求向好，购销差扩大导致毛利率触底后持续回升，2018年创历史最佳盈利水平，高盈利水平有望长期保持甚至继续向好。 优质产能有待释放，产品结构持续优化，提升盈利能力。钢塑管产线投产后，目前正投资新建3万吨高品质薄壁不锈钢管材管件产线，产品结构继续优化。公司目前拥有焊管产能130万吨，综合产能利用率在75%~80%，钢塑管产线产能待充分利用，螺旋焊管年产能尚有20万吨的释放空间。 油气消费占比提升拉动焊管需求增长，管网独立后公司再迎发展良机。一方面，"煤改气"加速了我国能源结构的优化；另一方面，当前我国天然气管道仍存在里程数及设施能力不足的一些问题。我们预测2018年后镀锌管产销量增速将保持在5~10%，市场规模将超1000亿，2025年前天然气管道建设投资有望超万亿。国家油气管网公司有望在下半年成立，将打破过去石油体系内管厂对油气用焊管供给的垄断，外围管厂有望扩大业务。 经营不善的管厂被出清，优质企业终成最后的赢家。公司坚持高质量运行，近10年的期间费率保持在业内较低的水平，总资本周转率长期高于同行，维持低负债运营，资本结构十分健康。业内同行在产能过剩和盈利恶化下逐步退出了焊管业务，而公司在焊管业务上厚积薄发，盈利能力后来居上。 公司盈利预测及投资评级：我们预计2019、2020、2021年的营收分别达到48.07亿元、47.25亿元、50.74亿元，EPS分别为0.51、0.67、0.83，对应PE分别为14.2X、10.8X、8.7X。据与公司自身纵向对比和与同行横向对比分析，我们认为公司2019年的合理PE、PB分别为20X、2.3，对应3个月的股票价格为10.2元，维持公司"强烈推荐"评级。 风险提示：（1）核心产品的下游需求不及预期；（2）原料涨价超预期。 【2019-08-22】中油工程(600339)化工龙头系列之一:行业复苏业绩增 低估值凸显投资价值 原油价格回升至中油价区间带来油气工程行业新机遇。18 年以来布伦特原油均价达到69.62 美元/桶，坚挺的原油价格刺激油气工程领域投资企稳回升。公司主营业务景气复苏，业绩进入上升通道。 原油价格复苏和国家保障能源安全双重保障，未来几年国内油气公司上游勘探开发资本开支将稳定在较高水平。2019 年中石油预算2282 亿（同比增16%）、中石化596 亿元（同比增41%）、中海油160 亿元（同比增15%）。公司背靠中石油大平台，油田地面业务将显着受益。2016 年左右签订的部分低毛利率合同逐渐执行完毕，毛利率将逐步改善。 管网公司的成立将大力促进国内油气管道的建设，利好管道工程业务。 “十三五”到“十四五”期间，中国将新建10 多万公里油气管网主干管道，总投资将达到1.6 万亿元。公司管道与储运工程业务占据了国内超八成的市场份额，油气管网的建设未来每年将可以为公司提供超过数百亿的订单合同，板块业绩将触底反弹。 2025 年之前中国将新增2 亿吨/年以上的炼油能力，再次成为全球最主要的炼油产能扩张地。公司的炼油化工工程建设板块具备2 个千万吨炼油和百万吨乙烯工程EPC 总承包建设能力，未来五年订单有充分保障。 公司估值处于上市以来最低水平。目前油气钻采服务指数的走势与板块的景气复苏明显背离，公司PB 估值与可比公司相比被显着低估。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司19-21 年归母净利润分别为12.58/16.57/21.53 亿元，当前股价对应PE 分别为16.33 倍、12.4 倍和9.54倍。公司各主营业务均处于景气上升周期，且目前PB 估值水平位于历史较低区间，给予2019 年PB 1.26，目标价5.49 元，维持“强烈推荐”。 风险提示：行业政策出现重大变化、原油价格大幅波动、国际政治局势动荡、工程项目进度不及预期。 【2018-08-17】陕天然气(002267):省内省外双管齐下 致力成为国内领先燃气运营商 作为陕西省天然气龙头企业，陕天然气在经过10年耕耘，拥有逾3400千米长输管道，全面覆盖陕西省11个市（区）之后，展现出更大的发展雄心。公司试水黑龙江、山西天然气市场，迈出走向全国市场的第一步。 近日，上证报记者专访了陕天然气董事长李谦益。他告诉记者，公司致力于做大增量，省内省外双管齐下，力争在"十三五"末，发展成为"国内领先并具有一定影响力，在中西部地区具有较强竞争力的一体化燃气运营商"。 十年来业绩稳健增长 截至目前，公司已建成投运天然气长输管道及支专线33条，总里程超过3400千米，具备165亿立方米的年输气能力，形成了纵贯陕西南北，延伸关中东西两翼，覆盖全省11个市（区）的输气干线网络，是管网里程最长、输气规模最大、市场覆盖最广的省属天然气公司。 公司认为，由于天然气长输管道行业投资规模大、专业性强，实行比较严格的管制，进入壁垒较高，在未来较长的一段时期内，公司在省内都不会面临激烈的行业竞争。 陕天然气十年来业绩稳健增长。相较刚上市的2008年，2017年陕天然气的业绩实现较大增长，其中营业收入从17.49亿元上升至76.43亿元，归属母公司净利润由2.95亿元升至3.95亿元。公司总资产从2008年底的29.08亿元升至2017年底的107.87亿元。 根据公告，2018年上半年，公司实现营业收入42.85亿元，同比增长5.27%；利润总额3.87亿元，同比增长29.29%；归属上市公司股东的净利润3.27亿元，同比增长29.68%。公司预计2018年1月至9 月归属上市公司股东的净利润同比增加10.00%至50.00%。 |
