受国家交通强国政策利好，上周五车联网、无人驾驶板块走势较强，分别涨0.81%和0.31%。其中，多伦科技、力帆股份、数源科技等三股涨停。 安信证券分析认为，“交通基础设施全要素、全周期数字化”、“交通感知网络”的建设，将成为自动驾驶产业重要的基础设施，车路协同共同发展，可以显著降低自动驾驶车辆的硬件升级成本、提高系统整体的安全性，对于自动驾驶产业落地将起到重要的支撑作用。 国盛证券认为，目前车路协同依然存在较多的尚未突破的问题，比如车载智能终端设备普及率低，运营服务商众多，道路设备缺乏有效连接，5G网络距离全面覆盖的时间较长，且需要与平台适配应用，路侧设备通信能力薄弱，边边、边云协同尚未打通。目前阿里巴巴、中国移动、华为、百度等巨头均已在车路协同领域有所布局。车路协同发展有望加速，助力自动驾驶发展。 新时代证券分析认为，2019年是传统车企自动驾驶布局的关键之年，2020年之后L3级自动驾驶汽车开始普及，带动未来五到十年产业链景气度明显向上。看好A股上市公司在高精度地图、高精度导航、视觉传感器零部件、车载通信设备方向的突破潜力。 【2019-09-16】华域汽车(600741)被低估的零部件巨头 被忽视的良性"闭环" 汽车零部件龙头，内饰全球第一。公司为综合性的零部件巨头，营收规模全国居首位。客户覆盖深且广，主要客户为上汽集团、一汽集团、长安汽车、广汽集团、华晨汽车、北京汽车等。2009-2018年，公司营业收入和归母净利润从246.7、25.5亿元升至1,571.7、80.3亿元，CAGR达22.9%和20.2%。其中内外饰为公司核心业务，年均营收贡献60%以上，内饰为全球第一。国内来看，仪表板、方向盘、汽车座椅等排名均为第1。 功能件业务稳中求进，不断完善布局。功能件业务19H1营收达142.9亿元，营收占比20.3%，为公司第二大业务。原业务方面，空调压缩机、传动轴、转向器等多项产品均为国内龙头，近半数产品市占率超30%。新业务方面，公司收购汇众汽车与萨克斯动力后，3方面得到了提升：1）完善底盘产业链，加码布局传动系统：补足此前后桥、副车架的缺失，并推动了如CVT、TC等的覆盖；2）完善全球布局，客户粘性不断增强；3）推动底盘产品“电子化”转型：E-Booster与EPB分别获得北汽新能源、比亚迪定点。 车灯行业龙头，受益车灯LED、智能化。2018年华域视觉成为公司全资子公司，2019H1营收达71.9亿元，营收占比10.2%，为公司第三大业务。市场拓展方面，华域视觉前身为上海小糸，2017年全国市占率约33%，远超国内其他竞争对手。技术方面，华域视觉拥有2,127个专利，约第二名的2倍。产品研发方面，华域视觉一直走在前列，2019年与华人运通基于DLP技术合作发布了全球首款可编程智能交互大灯，继续加码布局智能车灯。 全面布局新能源，打破毫米波雷达海外垄断。公司旗下9大子公司各自专注电驱动系统、BMS、电子转向机、电空调压缩机等领域，形成了完善的新能源汽车零部件产业链布局。其中，2018年公司电动压缩机、电池管理系统的市占率分别为10.6%，12.7%，位居前列。此外，公司毫米波雷达突破海外技术封锁，成为国内首家研制出24GHz和77GHz毫米波雷达的零部件供应商，并分别量产配套荣威MarvelX和金龙客车。 上汽华域超强“闭环”，强者恒强。目前汽车行业分化正加剧，2016至2019年前7月，销量排名20后的车企份额从20.2%降至13.5%。从新车型来看，仅26家车企的国六率（近10月推出国六车型数/18年12月在售车型数）高于30%，仅11家高于50%。我们认为，未来产品力才是分化中的核心竞争力，在此背景下分化或继续加剧，强者恒强。上汽和华域均为龙头，两者形成超强良性“闭环”，有望在未来的行业洗牌中相互协同，携手发展。 投资建议：华域汽车拥有诸多新旧领域的优秀资产与技术；近年“中性化”策略成效初显，未来有望凭借优良的产品及超强的客户粘性加速抢占新老领域市场。我们预计公司2019-2020年归母净利润分别为68.4、75.3亿元，对应EPS分别为2.17、2.39元/股。给予华域2019年15.0倍PE，对应目标价33元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车产销、业务拓展、新能源智能驾驶发展不及预期等。 【2019-08-23】均胜电子(600699)2019年半年报点评:整合进度过半 在手订单充沛 【投资要点】 半年报业绩超越行业增速：公司发布2019年中报业绩，2019H1公司实现营业收入308.27亿元，同比增长36.2%；实现归母净利润5.14亿元，同比下降37.41%；实现扣非归母净利润5.72亿元，同比上升25.51%，超越行业，主因并购高田所致。 单季度业绩：2019Q2公司实现收入153.96亿元，同比下降1.61%，环比下降0.22%；实现归母净利润2.36亿元，同比下降70.08%，环比下降14.86%；实现扣非归母净利润2.82亿元，同比下降36.51%，环比下降2.95%。 高田整合顺利推进，均胜安全经营层面改善明显。公司18年4月基于均胜安全完成对高田优质产能收购后，持续推进中国、日韩、欧洲、北美四大市场的整合工作，目前亚太市场整合逐渐完成，欧洲、北美市场稳步推进，成效逐步显现： 1、现金流明显改善，经营效率提升：2018H1公司合并报表经营活动现金流净额16.82亿元，同比增长46.07%；全球经营场所数量由交割日的105个降低到86个，人员缩减后生产效率逐步提升。 2、ROE不断恢复：子公司均胜安全18H1盈利8.98亿元，利润率3.75%；汽车安全业务上半年毛利率同比去年上升3.31个pct，公司整体看，毛利率上升了2.17个pct，负债率比年初降低1.74个pct，扣非后加权平均净资产收益率4.5%，同比增加1.18个pct； 3、公司重组费用影响业绩程度减轻：19H1高田重组费（主要为职工遣散费）为2.85亿元，18年全年约花费7.94亿元，随着整合逐步完成，重组费将进一步降低，提升综合利润水平。 汽车电子在手订单充沛，厚积薄发业绩逐步释放。公司2019H1汽车电子板块实现营收48.63亿元，同比增长2.4%，其中Preh实现营收55.6亿元，利润0.9亿元，利润率1.6%，较低利润率主因前期研发投入产品尚未量产；另外，汽车电子新获订单173亿，其中电子座舱&智能车联42亿订单，新产品E-moblity获131亿。客户上，欧洲大众/奥迪AndroidAuto的车载信息系统2020量产，国内大众电动化平台MQB/MEB车载信息系统19H2量产，另外开拓了宝马（X5、X6、X7）、奥迪（A7、A8、Q7、Q8）、保时捷（卡宴）应下一代座舱电子类产品，E-moblity获得的保时捷电动超跑Taycan的电池管理和充放电系统将在19H2大幅量产，Preh净利率有望恢复。同时公司的研发规模大幅扩大，19H1研发投入约19亿元，研发投入比率6.16%，其中费用化约13亿，去年同期为8.4亿，上升54.3%。 【投资建议】 公司汽车电子业务拥有顶尖的技术实力和优质高端客户，在手订单充沛，前期3-5年研发投入较多造成公司目前利润率处于低谷，未来随着保时捷、大众、奔驰业务的持续放量，公司技术、订单优势将逐步兑现于业绩。汽车安全业务仍需整合，预计到2020年全球四大市场整合逐渐完成后，重组费用影响消除，高田在手及新获订单将加速释放，业绩将加速增长。 预计公司19/20/21年营业总收入为599.8/653.7/711.7亿元，归母净利为11.6/14.3/16.0亿元，EPS 0.89/1.10/1.23元,对应PE 17/13/12倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 北美、欧洲区域整合进度及费用不达预期； 汽车市场景气度维持低位。 【2019-09-11】德赛西威(002920)座舱电子龙头企业 三大业务有望交融发展 报告关键要素:德赛西威为国内车载电子领先企业之一，三十年来专注座舱电子产品领域，汽车智能化、网联化趋势加速汽车驾驶座舱向智能座舱升级，行业处于爆发前夜，公司在智能驾驶座舱、智能驾驶和车联网领域领先布局渐入收获期，业绩拐点将至，三大业务交融发展成长空间广阔。投资要点: 以座舱电子产品为基石，积极布局汽车智能网联化产品：公司为国内领先的车载电子企业，三十年来专注汽车驾驶座舱领域，现有产品包括车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、空调控制器等座舱电子产品，其中车载信息娱乐系统为现阶段公司主要收入来源，近年来受下游乘用车需求低迷影响，公司盈利呈下行趋势，但各指标依然处于行业公司前列，我们认为下游乘用车复苏在即，公司业绩拐点将至，且公司顺应汽车"智能化、网联化"发展趋势，逆向加大投资积极布局智能驾驶、车联网等新产品线，未来有望凭借智能驾驶座舱、智能驾驶、车联网三大业务领先优势，充分享受产业变革带来的市场红利。 座舱电子产品渗透率有望提升，行业前景广阔：汽车电子化程度的提升及智能化、网联化发展趋势加速座舱产品向智能化方向升级，行业成长空间广阔。从渗透率角度来看，汽车座舱产品中除中控屏外，其他产品渗透率仍有较大的提升空间，另外相对传统座舱产品，典型的智能驾驶座舱单车配套价值量有4-6 倍的提升空间，我们预计国内座舱电子市场规模2020 年有望达到695.8 亿元，年复合增速高达17%，是在国内乘用车低增长背景下为数不多的高增长细分领域。现阶段国内座舱电子市场以外资合资为主，但行业集中度不高，而公司深耕座舱电子三十余年，技术比肩国际一流零部件企业，产品结构完善，客户资源丰富，在乘用车增速放缓及行业加速淘汰背景下，公司市场份额有望提升。 积极推进智能网联产品，卡位智能汽车赛道：由于自动驾驶与智能驾驶座舱是未来汽车两大核心运算单元，两者相辅相成共同构成智能汽车终端形态，从各国及各大车企规划布局来看，汽车实现自动驾驶进程有望加速，预计2020 年可看到众多L3 级别及以上自动驾驶车型量产，而智能驾驶座舱逐步由高端豪车向大众车型普及，行业处于爆发的前夜，公司基于现有的座舱产品，积极布局智能驾驶、车联网，卡位智能汽车赛道，逐步掌握座舱产品集成智能驾驶系统的核心竞争力，且新业务订单逐步落地进一步验证公司成长，未来随着自动驾驶车型逐步量产，公司有望实现智能驾驶座舱、智能驾驶、车联网三大业务相互融合协同发展。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2019-2021 年营业总收入分别为46.0 亿元、50.4 亿元和57.5 亿元，同比增速分别为-15.0%、9.6%和14.1%，归属于上市公司股东的净利润分别为3.1 亿元、3.6 亿元和4.3 亿元，同比增速分别为-25.6%、17.2%和17.1%，EPS 分别为0.56、0.66 和0.77 元/股，对应的PE 分别为44.6、38.1 和32.5 倍，考虑到公司智能座舱产品的广阔成长前景，首次覆盖给予"增持"评级。 风险提示：汽车销量不及预期，座舱电子产品发展不及预期 |
