多个晶圆厂陆续投产。2016-2018年开始规划或动工的第一轮大陆晶圆厂陆续投产，表明产品设计和工艺技术等日趋成熟：成熟制程方面，华虹半导体（无锡）项目、广州粤芯半导体等均于9月投产；先进制程方面，中芯南方的FinFET工厂已顺利建造完成，开始进入产能布置和建设阶段；存储芯片方面，长江存储器基地一期已实现量产，预计今年底量产64层堆栈的3D Nand，2020年生产128层堆栈3D Nand；合肥长鑫2019年第三季度8GB LPDDR4正式投产。 中银国际认为，部分国产集成电路工艺设备已有一定市场地位，但在新一轮晶圆厂的设备采购中，来自国际一流进口品牌的价格竞争压力加大。综合长江存储、华力二期、华虹七厂的设备采购情况，工艺设备平均国产化率仅为10%左右，国产化程度较高的是去胶设备、热处理、清洗设备、刻蚀机、PVD、CMP和镀铜设备，国产化率分别为87%、25%、22%、21%、13%、12%、11%。在新一轮设备采购中，这些国产设备有机会继续扩大市场份额，但我们估计，仍处于绝对垄断地位的国际进口品牌，将会采用通过降低价格来稳定市占率的竞争策略，给国产设备带来成本压力。 更多国产工艺设备受益。除刻蚀设备、清洗设备、去胶设备等工艺设备国产化较为成功外，离子注入机、光刻机、量测设备、涂胶显影设备的国产化在2019年均实现了零的突破，在即将到来的成熟制程与先进制程、存储产线都进入的设备采购高峰期，这些设备也有望在国内市场上占有一席之地。 中银国际建议关注：北方华创、精测电子、长川科技、晶盛机电，建议关注中微公司、盛美半导体、万业企业、至纯科技。 【2019-08-31】北方华创(002371)半导体设备龙头企业 国产替代前景可观 中国涉猎领域最广、产品最全的半导体装备制造商 北方华创是目前国内集成电路高端工艺装备的领先企业，也是国内稀缺的半导体设备上市平台。公司主要从事基础电子产品的研发、生产、销售和技术服务，拥有半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密电子元器件四个事业群，为半导体、新能源、新材料等领域提供解决方案。在集成电路制造领域，公司是国内最具竞争力的前道硅刻蚀机、PVD、立式炉、清洗机产品的供应商，技术水平处于国内领先地位。28纳米技术代的硅刻蚀机、PVD、氧化炉、清洗机已经实现量产，具备了追赶国际主流技术水平的能力。 装备业务以销定产为主，存货增加印证公司在手订单充足 公司以半导体设备为主的电子工艺装备业务主要以以销定产的定制生产模式为主。从以往数据来看，公司半导体装备的库存商品中，绝大部分是已发货待验收产品，客户对设备类产品的验收需要一定时间，工艺验收完成后形成公司收入。2019年上半年公司业绩增速有所放缓，但公司存货大幅增长57.6%，预收帐款也增长7.8%。从公司存货及预收帐款数据中可以看出，公司目前在手订单充足，后续将逐渐释放形成公司业绩。 集成电路设备国产率低，北方华创引领设备国产化 集成电路制造行业向中国大陆转移的趋势已十分明显，但目前集成电路的核心制造设备则主要由国际龙头企业所垄断，不断扩大的中国半导体产业严重依赖于进口，国产替代的空间巨大。目前，北方华创实现批量应用的12英寸65-28nm节点设备的数量和种类都位居国内企业之首，其中公司28nm Hardmask PVD设备更是被指定为中芯国际28nm制程工艺的Baseline机台，率先进入国际供应链体系，公司14nm核心设备也已经步入验证。随着公司产品不断通过产线验证，下游客户对公司技术成熟度和产品稳定性逐渐认可，国产设备的?主场优势?愈发明显，北方华创有望带领国产设备，实现集成电路设备国产化的突破。 定增推进14nm设备产业化，开展5/7nm设备技术研发 北方华创多款65-28nm节点设备已实现批量应用，14nm工艺的核心设备的应用也逐渐提上日程，在国内9项步入14nm验证阶段的装备中，北方华创涵盖其中6项核心装备。2019年7月，公司发布了公告称拟募集不超过20亿元的资金，其中17.8亿元将用于推进14nm设备产业化验证和开展5/7nm设备关键技术的研发。此次定增的项目集中面向高端集成电路IC前道工艺市场，有助于公司紧密跟踪国内、国际客户的芯片生产工艺技术需求，进一步缩小与国际领先企业产品之间的代差。 盈利预测与投资建议 我们预计，公司2019-2021年营业收入分别为44.30亿元、60.04亿元、81.70亿元，归母净利润分别为3.37亿元、4.23亿元、5.31亿元，对应的EPS分别为0.74元、0.92元、1.16元。首次覆盖给予北方华创增持评级。 风险因素：下游需求下行风险、行业技术升级风险、新产品研发推广不及预期风险、政府补助及相关优惠政策变动风险。 |
