【2019-08-22】晶盛机电(300316)拐点将至 王者"硅"来 投资要点： 晶体硅生长设备王者之师，开拓光伏、半导体版图。公司是我国晶体硅生长设备龙头企业，主营产品包括全自动单晶生长炉、多晶硅铸锭炉、全自动硅片抛光机、蓝宝石晶锭等，主要应用于太阳能光伏、集成电路、LED、工业4.0等新兴产业。公司人才、技术优势明显，拥有一支以教授、博士、硕士为核心的实力雄厚的技术研发与管理团队，重视研发投入，2018年研发费用占营收的比重达7.2%。公司客户涵盖光伏、半导体和蓝宝石材料等领域，包括中环股份、晶科、晶澳、上海合晶、中环领先等优质企业。2019年上半年公司业绩短暂承压，但伴随着下游企业扩产，公司订单量大增，未来业绩弹性可期。 光伏单晶硅片产能扩张，单晶炉需求旺盛。单晶电池性价比凸显，下游需求旺盛，单晶电池市占率有望从2018年的45%上升到2025年的73%。同时，单晶电池此前盈利能力提升推高了厂商的扩产意愿，去年四季度以来单晶电池片产能扩张速度快于单晶硅片速度，硅片供应偏紧，价格坚挺。在此背景下，硅片厂商相继扩大单晶硅片产能，从而刺激单晶炉需求，利好公司业绩增长。 半导体设备国产化进程不断加速，行业迎来新机遇。中国半导体设备行业迅速发展，2018年中国大陆半导体设备销售额仅次于韩国，成为全球半导体设备销售第二大地区。硅片是制造半导体芯片的重要材料，12英寸已成为业内主流；但国内半导体硅片仍集中在小尺寸，大尺寸硅片仍未实现量产，进口依赖依然严重。伴随着中国大陆承接第三次半导体行业转移以及政府对半导体行业的大力支持，中国大陆晶圆生产线建设有望迎来新一轮发展浪潮。此轮建厂潮主要以12英寸晶圆厂为主，如果能够落地，将大大拉动对半导体设备的需求。 投资建议：公司是我国晶体硅生长设备龙头企业，我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.52/0.68元，当前股价对应PE分别为28/21倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示：宏观经济下行、单晶硅片厂商扩产不及预期、市场竞争加剧、订单不及预期等风险。 【2019-08-29】万业企业(600641)2019年半年报点评:房地产业务发展平稳 公司持续深化战 略转型 地产业务平稳发展，盈利能力略有降低。公司发布2019年半年度报告，上半年实现营收16.3亿元，同比下滑31.2%，实现归母净利润5.3亿元，同比下滑40.7%，实现扣非净利润4.5亿元，同比下滑48.2%。因宝山、苏州项目进入尾盘，整体结算收入较去年同期出现下滑。同时房地产业务盈利能力也略有降低，2019年上半年毛利率为46.4%，较去年同期下降11.3个百分点；上半年归母净利率32.4%，较去年同期下降5.2个百分点，下滑幅度低于毛利率的下滑幅度主要是由于公允价值变动所致。公司上半年交易性金融资产增加了3539万收益，主要来源于公司投资的权益资产价格上涨所致。 探索“集成装备+地方”模式创新，依托国内外市场加速并购转型。2019上半年，公司以设立半导体产业园基地为依托，积极开展了“集成装备+地方”模式的创新探索，力图实现半导体双向产业结构的优化升级，全方位推动产城融合发展，在保证稳健消化房产存量的同时确保转型软着陆。同时公司将外延式发展战略作为重要的工作目标，进一步深化向集成电路产业领域战略转型，继续通过推进产业上下游并购，提高集成电路在整体业务里的销售收入及占比，提升公司的集成电路核心竞争力。我们认为，未来通过集成电路装备团的设立以及海内外资产的并购，公司有望推动集成电路装备产业“科研、金融、产业”的融合，促进集成电路装备国产替代水平的提升，以此推动公司向集成电路产业的战略转型迈出重要的一步。 财务预测与投资建议 维持增持评级，对应目标价12.45元。我们预测公司2019-2021年每股收益分别为0.83、0.92与1.19元，根据可比公司估值水平，我们认为目前公司的合理估值水平为19年15倍，对应目标价为12.45元，维持增持评级。 风险提示 地产销售低于预期。 凯世通销售低于预期。 【2019-05-24】至纯科技(603690)立足高纯工艺系统 发力湿法清洗设备 核心业务突出，营收超预期增长。至纯科技作为国内高纯工艺行业龙头，主要从事高纯工艺系统及半导体装备的研发、生产、销售和技术服务，是国内主流的合格供应商。公司自成立以来经历了业务初创期、设计成型期、技术成熟期、业务稳定期，现在正处于结构转型期，业务重心向半导体行业倾斜。2018年公司营业总收入6.7亿元，超过2017年公司5亿元的目标，同比增长82.6%，主要系2018年公司顺利成为国内先进制程IC产业的合格供应商，获得了核心客户的订单，产生了较大的增量订单和收入，新增业务订单总金额达9.1亿元，同比增长35.8%。 高纯工艺稳居龙头、市场需求强劲。2018年，公司完成了上海华力12英寸28纳米先进工艺产线的建设，验证了公司服务集成电路制造业先进工艺的技术能力，确立了公司在国内高纯工艺领域的龙头地位。新增高纯工艺系统订单8亿元。高纯工艺系统下游应用主要分为半导体、光伏、LED、医药四部分。随着半导体设备制造商对高纯工艺需求迅速增长，半导体收入贡献已超过65%，成为营收主力。2019年3月，公司收购波汇科技，收购后可运用波汇科技的光传感监控系统及智能算法技术提升高纯工艺系统的控制精度，技术协同效应增强、并表后盈利水平将再上新台阶。 清洗设备正式投产、已获批量订单。2018年公司完成了启东制造中心6万平米的建设，湿法设备制造工厂正式投入使用。2019年5月8日，公司发布预案，拟公开发行总额约3.6亿元的可转换公司债券，其中1.2亿元用于半导体湿法设备制造项目，2.4亿元用于晶圆再生基地项目。公司已形成UltronB200和UltronB300的槽式湿法清洗设备和UltronS200和UltronS300的单片式湿法清洗设备产品系列，订单金额1.1亿元，预计2019年国内企业对于清洗设备的总需求在400台以上，市场空间巨大。 盈利预测与投资建议。由于并表后协同作用显着，归母净利润大幅提高，预计2019-2021年EPS分别为0.53元、0.93元、1.19元。考虑到公司主营业务与客户结构不断优化，清洗剂业务不断放量，给予公司2019年50倍估值，对应目标价26.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：清洗设备研发投入和技术突破不及预期的风险；下游市场对高纯工艺系统和半导体清洗设备需求量降低的风险；并购企业业绩不及承诺的风险。 |
