【2019-08-15】名家汇(300506):现金分红底气源于业绩持续增长 内外合力推动"一核两翼"战略 2018年，名家汇一口气推出了两次分红：一次是半年度分配方案，公司向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）；一次是年度分配方案，向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增9股。 名家汇拿出“真金白银”现金分红的底气来自于公司持续增长的业绩。自2016年上市以来，名家汇已连续三年业绩增幅超过70%。同时，公司此前发布的2019年半年度业绩预告显示，今年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.87亿元-2.32亿元，同比增长5%-30%。 今年6月份，中国新兴集团有限责任公司（以下简称“新兴集团”）以6.66亿元协议受让名家汇控股股东、实际控制人程宗玉持有的3924.04万股，以持有公司总股本的11.38%，成为名家汇第二大股东。 程宗玉在接受《证券日报》记者专访时表示，“新兴集团的入股对我们帮助非常大。它可以充分发挥与通用技术集团的资源和经验，帮助我们各项业务的开拓，包括下一步要发展的智慧路灯业务，最大化产生协同效应。” 天风证券建筑行业研究员岳恒宇认为：“近几年名家汇的业绩增长迅速，资金方面收付款进度也比较正常。它目前的估值处于比较底部的位置，在跟新兴集团合作后，未来公司估值将有提升的可能。” 程宗玉告诉《证券日报》记者，未来公司将在“一核两翼”的战略部署下，稳步推进各项业务，同时利用央企的优质资源，推动传统照明工程的发展，实现经营的稳健增长。 业绩连续多年稳健增长 主营照明工程业务的名家汇是该行业第一家，同时也是目前唯一一家A股独立上市公司。上市三年来，公司业绩实现跨越式发展。主营业务收入从2016年的4.16亿元增长到2018年的13.07亿元；净利润从2016年的1.01亿元增长到2018年的3.16亿元。 今年上半年，公司业绩再次稳健提升。对此，公司表示，一方面是其所处行业保持良好发展势头；另外，2018年并购子公司55%股权也带来了业绩的增长。 来自前瞻产业研究院的统计数据显示，自2012年以来，我国照明工程行业进入快速发展轨道，市场规模从2012年的1354亿元增长至2017年的3829亿元。 “这几年杭州G20峰会、青岛上合峰会、深圳庆祝改革开放40周年等大型国家活动促进下，照明工程行业迎来‘井喷’爆发期。再加上经济飞速发展后，人们对夜间环境有要求，从功能性照明转变为装饰性照明，这也给行业带来了增长。”程宗玉告诉《证券日报》记者。 近年来，名家汇不断通过新设、收购子公司的方式拓展市场，建立起覆盖全国的业务网络，实现了跨区域经营能力。目前，名家汇已在全国拥有8家控股子公司、1家参股子公司、2家孙公司、16家分公司。 自2018年3月份开始，名家汇先后两次收购浙江永麒照明工程有限公司（以下简称“永麒照明”），最终使永麒照明成为公司全资子公司。收购完成后，永麒照明将作为公司在华东地区开展业务的桥头堡，进一步落实公司全国区域化布局的战略，大幅提升公司在华东地区照明工程业务的市场占有率。 名家汇将永麒照明纳入2018年度合并财务报表后，永麒照明实现当期净利润1.15亿元，远高于承诺业绩5000万元。 程宗玉表示：“永麒照明是一家质地非常好的公司，刚收购第一年就完成了前两年的对赌业绩。原来永麒照明的创始人徐建平现在担任公司的总裁。” 布局“一核两翼”战略 名家汇在业绩高速增长的背景下，公司顺势提出“一核两翼”的战略。程宗玉介绍称，“一核”即为公司主营的照明工程业务，力图打造高端化、差异化的灯光工程——城市光艺术作品。“两翼”即基于发展夜游经济需求的文旅夜游项目和基于智慧路灯为载体的智慧城市建设。公司希望通过“一核两翼”战略从照明工程产业向与之相关的文旅夜游经济、智慧城市建设横向延伸，满足公司未来的持续发展。 “现在文旅夜游发展正逢其时。”程宗玉给记者举例称，“我们去黄山游玩白天爬山，晚上能做什么？如果夜游项目搞好了，游客晚上可以继续游玩。现在的灯光建设已经具备讲故事的能力，大话神游的成立就是研究要怎么讲得更好、更有趣。” 程宗玉提到的大话神游是名家汇于2019年6月5日年对外投资设立的子公司北京大话神游光影科技发展有限公司。该公司的设立将专门针对文旅夜游项目做投资、开发、设计等工作。今年6月17日，大话神游已经完成工商登记手续并获得营业执照。 除了成立专门的项目公司发展文旅夜游项目之外，名家汇还计划通过投资运营、合作开发等多种方式与地方政府以及成熟景区开展合作。 2019年4月16日，公司与芜湖市人民政府签署《芜湖市全域夜游文旅项目合作框架协议》，正式拉开了公司向文旅夜游领域发展的帷幕。 作为“两翼”中的另一“翼”——智慧路灯。程宗玉也非常看好其未来的发展，“5G商用后，智慧路灯业务的市场潜力巨大，这会是个万亿元级市场。而我们的优势是善于跟政府打交道，这有利于日后我们发展智慧路灯市场。” 公开资料显示，智慧路灯具备了“有网、有点、有杆”三位一体的特点，随着5G商用的飞速推进，智慧路灯作为城市运行的“血管”是5G微基站搭建的最佳载体。5G微基站可与智慧路灯共用充电装置，解决其单独供电问题；智慧路灯上的传感装置可对微基站实时监测，并可将各类检测数据传输至云端方便分析和利用；智慧路灯还可以帮助微基站形成密集覆盖。 引入新兴集团战略投资 6月份，新兴集团通过受让程宗玉所持的部分股权成为名家汇第二大股东。 公开资料显示，新兴集团控股股东为通用技术集团，实际控制人为国务院国资委。目前，新兴集团是中央军委重点工程军民融合战略合作伙伴，入选国务院国家机关事务管理局合格承包人名册，具有国务院、中央军委授予的军需后勤装备出口专营权，合作项目涉及轻工纺织、化工建材、船舶等领域。 名家汇表示，通过引入新兴集团，公司将在资金、大型项目开发、管理能力等方面获得更强有力的支持，助力维持并进一步巩固公司行业龙头地位。 岳恒宇认为，“新兴集团的入股将给名家汇带来三方面利好。第一，新兴集团具有对外援助成套项目和对外援助物资项目总承包资格，并深度参与‘一带一路’建设，这将有利于名家汇响应‘一带一路’政策号召，为其带来业务增量；第二，新兴集团的母公司通用技术集团跟运营商有合作，现在5G商用后，智慧路灯搭载5G微基站将会是未来发展方向，名家汇在这方面也做了探索，所以对公司这方面的业务也会有推动作用。最后，新兴集团入股后，名家汇便具有央企背景，更利于其后续融资。” 程宗玉表示：“下一步希望能借助央企入股的优势，充分响应‘一带一路’的政策的号召，让公司的照明工程业务走出国门，点亮中国，点亮世界！” 【2019-09-05】宋城演艺(300144)旅游演艺翘楚 再迎扩张提速 公司概况。宋城演艺1996 年发源于杭州，由黄巧灵及其一致行动人控股50.03%。公司独创“主题公园+文化演艺”模式，2013 年开始在三亚/丽江/九寨/桂林/张家界/宁乡/江西多地成功复制，并储备上海/西安/郑州/澳大利亚等项目。1H19 主业收入&扣非净利各10.3/5.3 亿元，分别增16/16.4%；2018年主业收入/净利各19.8 亿元和8.8 亿元，自2007-2018 的11 年间CAGR各29%和31%，以异地项目起点的2013 年测算5 年CAGR 各24%和23%，2011-2018 年间ROE 从8.5%提至16.3%，其中净利率维持在40%左右，存量内生与异地复制驱动高增长，盈利能力强且稳健提升。 产品：文化演艺为灵魂，主题公园为载体。（1）创作、运营一体化的剧创模式，产品迭代创新力强。避免过多利益主体切分门票蛋糕，并为复制提供基础。（2）主题公园+文化演艺，通常比主题公园模式的利润率及ROE 水平高。依托宋城景区，千古情日均演出场次更高：估算杭州本部每天演出7 场以上；演出场次的增加不仅带来收入增长，且使场均成本下降并贡献高盈利，测算千古情三亚与丽江项目场均净利超10 万元，净利率高于50%，印象丽江场均净利4 万元，净利率20%。主题公园+文化演艺，有效突破盈利瓶颈。 渠道：共赢模式，开业首年盈利。（1）初期用惠民方式，低价引流；（2）旅行社渠道：大选址背靠热门目的地庞大游客基础，小选址选择与附近名胜景在同一线上，便于旅行团打包产品组合；（3）客栈、出租车以及接地气的广告，捕获自由行客人。富有特色的产品，配合强大渠道营销能力，宋城各个项目的爬坡期均较短，一般开业首年即盈利。 空间：旅游演艺渗透率提升+城市演艺新市场。（1）旅游演艺。（A）测算三亚、九寨、丽江、杭州等存量项目渗透率各为10%、7.9%、3.3%、2.2%，较百老汇23%的演艺渗透率仍有较大空间；（B）自2018 年开始的第二轮扩张目的地游客总量合计8.5 亿，与存量项目2.5 亿相比基数更大。（2）城市演艺。参考海外百老汇及伦敦戏剧票房收入及增长趋势，考虑上海3.5 亿游客总量，我们认为上海是宋城开拓城市演艺最佳试验田，孕育增长新潜力。 盈利预测与估值。预计2019-2021 年归母净利各13.3/14.5/17.8 亿元，剔除六间房和投资收益后，主业净利各9.9/14.1/17.6 亿元，各增13%/42%/25%，对应主业EPS 分别为0.68、0.97、1.21 元/股。参考龙头公司及历史估值，给予公司2019 年主业净利40-45 倍PE 及2019 年23-25 倍EV/EBITDA，综合判断每股合理价值区间30.71-32.63 元，维持“优于大市”评级。 风险提示。经济下行风险，新项目不达预期。合规提示：根据公司2018 年年报披露，海通证券担任【834793 华强方特】在中小企业股份转让系统的做市商，特此披露。 |
