数据显示，9月24日，钨价全面上涨。65度黑钨精矿报价在8.4万元/吨，上涨3.7%；65度白钨精矿报价8.3万元/吨，上涨3.75%；仲钨酸铵报价13万元/吨，上涨2.77%。同时，据机构研报，上周钨价（钨精矿，65%/江西）周涨幅接近10%。 据洛阳钼业公告，公司成功拍得泛亚有色金属交易所涉案的2.83万吨仲钨酸铵。今年来钨市场走势一直受到该批仲钨酸铵会进入流通市场压制。洛阳钼业表示，公司坚定看好钨行业的长远发展，此次成功竞买将实现对钨原料产品的商业收储，短期钨价压制因素解除。另外，今年5月17日，占国内的钨产量 86%钨企联合决定减产不低于 10%；海外的钨消费企业因抢时间窗口而囤积的库存已逐步消耗完，将面临再次的补库存需求。多重利好因素叠加，钨价上行空间打开。 相关上市公司主要有翔鹭钨业、章源钨业、中钨高新、厦门钨业等。 【2019-04-30】钨市场持续回暖 翔鹭钨业(002842)2018年净利润同比增长55% 翔鹭钨业（002842）4月29日晚间披露2018年年度报告，报告期内，公司实现营业收入16.75亿元，同比增长71.67%；实现归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长54.63%；经营活动产生的现金流量净额2.33亿元，同比大幅增长338.13% 。 公告显示，2018年钨市场在经历了近几年的低迷后，走出了市场"阴霾"，价格逐渐回归理性，行业形势持续稳中向好。国内钨精矿产量保持平稳，加工产品产量持续增长，尤其高端硬质合金产量增长强劲；出口钨制品保持增长态势，相比2017年钨资源价格持续上扬，钨精矿价格全年维持在10万附近窄幅波动，公司全年销售继续保持稳步增长。 报告期内，公司以自有资金开展对江西翔鹭的股权收购和增资，交易完成后持有江西翔鹭73.19%股权。公司对江西翔鹭生产设备进行工艺升级改造，仲钨酸铵（APT）、钨粉和碳化钨粉已恢复正常生产，减少公司对外购APT的依赖，同时粉末端也助力公司销售的增长。公司于2018年11月13日公告收到大余县人民政府关于《关于翔鹭控股大余隆鑫泰钨业有限公司扩产至年产10000吨APT产能的请示》的批复，目前各项工作都在有序开展。 2018年上半年，公司本部完成全自动化粉末新车间的建设，有效地提高了公司产品产能，提高了质量稳定性。因为新车间的顺利开动，公司2018年钨粉产量相比2017年增加39.57%，碳化钨产量增加44.97%。 报告期内，公司控股子公司广东翔鹭精密制造有限公司初步完成了管理团队搭建，相关技术储备及主要设备也已到位，已开始试生产，已有批量刀具投放市场，市场反馈良好，预计未来会成为公司新的利润增长点。 【2018-08-23】章源钨业(002378)2018年半年报点评:1H18业绩低于预期；钨价下行空间有限 1H18 业绩低于预期 章源钨业公布1H18 业绩：营业收入9.4 亿元，同比下降2.6%；归属母公司净利润1737 万元，同比增加2.4x，对应每股盈利0.02元；扣非后归母净利润1032 万元，同比增加17%，低于预期，主要由于财务费用和资产减值损失超预期增加。2Q18 单季度公司收入4.7 亿元，同比下降15.5%，环比下降0.4%，归母净利润1073万元，同比增加5.4x，环比增加62%。上半年和二季度业绩同比改善的主要原因是是钨产品价格上涨。 评论：1）受益价格上涨。1H18 国内钨精矿均价11.2 万元/吨，同比+42%，国内APT 均价17.5 万元/吨，同比+10%。2）毛利率改善。1H18 公司综合毛利率同比增加4.3ppt 至16.5%，其中仲钨酸铵+8.9ppt 至19.2%，钨粉同比+4.5ppt 至18%，碳化钨粉同比+4.9ppt至19%，硬质合金+1ppt 至10%。3）财务费用同比增加74%至3734万元，影响税后EPS 0.015 元，主要是利息支出增加，财务费用率同比+1.7ppt 至4.0%。4）资产减值损失同比增加68%至1466 万元，主要来自存货跌价变动。5）经营活动现金流净额-2703 万元，去年同期为-2.5 亿元。6）有效税率同比下降23ppt 至40%。 发展趋势 钨价格下行空间有限。近期钨价格有所回调，钨精矿/APT 过去1个月下降8%/6%。钨主要用于硬质合金，展望未来，我们认为钨需求有望受益于制造业边际企稳，供应端环保不会有松动，钨价格下行空间有限，有望维持相对理想水平。 项目进度：新安子钨锡矿深部延伸及技术改造工程投产后，增加深部资源开采，提高出窿矿石品位，1H18 实现效益824 万元。 盈利预测 我们小幅上调钨价假设，但同时上调财务费用及资产减值损失等假设，以反映1H18 实际情况，综合考虑我们将2018/19e 盈利预测从0.05 元/0.05 元下调30%/23%到0.04 元/0.04 元。 估值与建议 公司股价对应18/19 年2.9/2.8 倍P/B，维持中性评级，但考虑到业绩低于预期，及市场估值下移，我们将目标价下调26%到7.0元，对应18/19 年3.3/3.2 倍P/B，较当前股价有13%的上涨空间。 风险 |
