24日，国办转发住建部关于完善质量保障体系提升建筑工程品质指导意见的通知，提出大力发展装配式建筑，加大重大装备和数字化、智能化工程建设装备研发力度，全面提升工程装备技术水平。 装配式建筑是将建筑的部分或全部构件在构件预制工厂生产完成，然后运到施工现场，组装成具备使用功能的建筑物。据平安证券严晓情估算，2019年至2021年，装配式建筑新开工面积分别为3.5亿、4.0亿和4.4亿平米，装配式建筑市场规模分别可达8000亿、9200亿和1万亿元。 相关上市公司： 华阳国际：国内最早开展装配式建筑研究的企业之一； 鸿路钢构：上半年新兴装配式建筑业务实现营收6.74亿元，同比增长88%。 【2019-08-28】华阳国际(002949):控股子公司拟向关联方采购不超1000万元预制构件 华阳国际（002949）晚间公告称，公司控股子公司深圳华泰盛工程建设有限公司拟向公司参股公司东莞市润阳联合智造有限公司（简称"润阳智造"）采购预制构件，预计交易金额不超过1000万元。 公告显示，润阳智造成立于2017年6月，注册资本为6000万元，经营范围包括设计、生产、销售：建筑用混凝土预制构件及石膏预制构件，建筑用铁制模具制品、轻质装饰材料；装配式建筑的深化设计、现场施工咨询顾问等。2019年上半年，该公司实现主营业务收入2365.38万元，净利润为亏损266.53万元，期末净资产为5010.46万元。 华阳国际称，上述关联交易为公司正常开展日常生产经营活动所需，属于正常业务往来，符合公司的实际经营和发展需要。公司与关联方发生的日常关联交易，均按照平等互利、等价有偿的市场原则，以公允的价格和交易条件及签署书面合同的方式，确定双方的权利义务关系，不存在损害公司和全体股东利益的行为，对公司未来的财务状况及经营成果有积极影响。 关于华阳国际 华阳国际主要从事建筑设计和研发及其延伸业务，公司拥有建筑行业（建筑工程）甲级资质、城乡规划乙级资质、工程造价咨询甲级资质、建筑工程施工总承包一级资质和市政公用工程施工总承包二级资质。 【2019-04-16】鸿路钢构(002541)钢构产能领先并受益行业发展 装配式建筑等新业务未来可期 公司钢结构产能全国领先，传统业务优势持续扩大 公司专注于钢结构的高端制造，公司规模优势明显。目前已经拥有合肥、武汉、金寨、重庆、涡阳等大型装配式钢结构建筑及智能停车设备研发制造基地，面积达200多万平方米，构建了辐射全国的十大生产基地。2018年产能达到160万吨，预计2019年产能将达到220-250万吨，各类板材产能2000万平方米。若根据我国2017年钢结构产量6400万吨计算，公司未来产能将占全国产量的3.4%-3.9%，公司产能位居国内前列，是中国最大的钢结构企业集团之一。此外，公司组织架构简单扁平化发展，有效提高了反应速度降低管理成本。公司员工规模快速提升，人均创利逐年回升，2018年人均创利3.76万元，体现了公司规模优势的不断加强。 积极推进业务转型，钢结构装配式建筑等新业务未来可期 公司积极推进业务转型，凭借强大的钢结构技术团队和行业领先的装配技术，2018年装配式总承包业务实现大幅度增长。相信随着国家大力支持装配式建筑，尤其是钢结构装配式，公司将极大受益政策利好，未来业绩有望保持高速增长。此外，公司积极布局智慧城市，先后自主开发出国内先进的多种智能车库产品，拥有专利技术40项。公司还实施了钢结构的智能化项目，生产效率得到显着提高。公司还拥有独立的技术中心，目前拥有技术骨干800余人。技术中心已完成及在研项目累计达300余项，各类专利技术300余项，并成功应用于承接的各类工程。 盈利与订单持续增长，研发投入增加蓄力未来发展 2018年公司营业收入达到了78.74亿元创历史新高，同比增长56.46%，过去十年间公司营收规模扩大5倍，年均增速达到22.8%。2018年归母净利润4.16亿元，同比增长98.6%，绝对值与同比增速双双创历史新高。2018年新增订单金额118亿元创历史新高，同比增31%，过去六年年复合增速16%，其中2017年增速为100%。公司实现了整体经营规模与盈利能力的跨越发展，随着公司2019年继续扩大钢结构产能，并发力新兴业务，公司未来净利增速有望保持合理高速区间。2018年公司销售毛利率16.62%，与2017年基本持平。2018年受益销售净利率与资产周转率的抬升，公司净资产收益率为9.8%，较2017年提高4.5个百分点。公司重视技术创新导致研发费用快速增长，2018年增长185.80%，三费平稳上升凸显管理改革成效。资产负债率水平较低，公司具备较强偿债能力。 估值处于历史与板块内部绝对低位 横向对比，可比公司PE均值32.88倍，而鸿路钢构PE仅11.28倍，远低于可比公司均值，可比公司PB均值为1.93，而鸿路钢构PB为1.07，同样是板块内最低值。纵向来看，公司目前市盈率历史分位数为5.14%，低于历史上95%时间，当前市净率历史分位数为9.69%，均处于历史绝对低位。鸿路钢构在钢结构板块中处于领先地位，但估值却在行业中最低，所以未来具有较大估值修复空间。 盈利预测与投资建议 我们认为未来公司将受益于装配式建筑发展以及钢结构占比提升，公司在保持高端钢结构制造业务的同时，钢结构装配式建筑等新业务将成为营业收入主要增长动力，公司盈利将保持稳定增长。预计公司2019-2021年的EPS分别为1.02元、1.30元、1.58元，对应的PE分别为8.89倍、6.95倍、5.71倍。 风险提示 上游原材料价格大幅波动，下游需求受政策推进不及预期影响，公司产能投放不及预期。 |
