我们看好公司在5G 网络中前传光模块领域领先地位，以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021 年实现营业收入分别为53.48/65.54/78.72 亿元，归母净利润分别为5.53/6.51/7.58 亿元，同比增速分别为95%/18%/17%（19 年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大），当前动态PE 为37/31/27 倍，上调至“买入”评级。 风险提示：全球汽车市场低迷，行业竞争加剧的风险；中美贸易摩擦对上游芯片采购带来的风险；宏观经济下行，5G 建设投资不及预期的风险。 【2019-07-03】新易盛(300502)5G+数通 光模块行业驱动强劲 聚焦高速光模块 风波之后触底反弹 盈利预测与投资建议。预测新易盛2019-2021年对应的净利润分别为1.40 亿元、1.85 亿元、2.39 亿元。每股EPS 分别为0.59 元、0.77 元、1.00 元。考虑5G+数通景气度持续提升，公司高速光模块研发顺利，给予公司2019 年49 倍PE 估值，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为28.91 元。 5G+数通市场需求驱动力强劲。5G 建设促进光模块尤其是高端光模块需求大幅增加，全球及我国数通市场前景广阔，全球数据流量快速增长，大规模数据中心的建设加大对100G 光模块需求。公司是国内为数不多的100G 光模块规模化生产厂商，同时公司还研发出了200G/400G 光模块，有望在高速光模块竞争中抢占先机。 公司2018 年业绩触底，成本管控。公司2018H1 受中兴事件影响，业绩大幅下滑，2018H2 起逐渐恢复，2019 年公司业绩触底反弹可期。公司产业链丰富，具有TOSA\ROSA\BOSA 生产能力，优秀的成本管控能力符合5G 建设对光模块厂商的成本控制要求。公司完善的产业链有望在同业竞争中取得优势。 催化剂：5G 商用牌照发放；公司高速光模块研发及批量生产顺利；我国光芯片国产化替代进程加快。 风险提示：运营商5G 投资不及预期；贸易战带来行业不确定性风险；高速光模块研发及批量生产不及预期；行业竞争加剧侵蚀企业毛利。 【2019-08-13】海外销量持续扩张 天孚通信(300394)上半年净利同比增长超四成 8月12日，天孚通信（300394）发布2019年半年度报告称，1月份至6月份，公司实现营收2.49亿元、归属于上市公司股东的净利润7736.47万元、基本每股收益0.39元，分别同比增长20.14%、42.38%、33.65%。 对于2019年上半年业绩的增长，天孚通信董事会秘书陈凯荣在接受《证券日报》记者采访时表示，"主要得益于隔离器、线缆连接器、OSA等新产品线的产能增加、海外销量的增长及闲置募集资金和自有资金理财增加了收益等。" 外销大幅增长 近年来，公司围绕OMS平台的战略定位，形成了七大产品解决方案的综合布局，为下游客户提供垂直整合一站式解决方案。具体包括高速率同轴器件封装解决方案，高速率BOX器件封装解决方案，AWG系列光器件无源解决方案等。公司产品广泛应用于电信通信、数据通信、物联网等领域。截至2019年6月底，公司总资产达12.40亿元、归属于上市公司股东的净资产达10.80亿元。 2019年上半年，中美贸易摩擦对光通信行业未来发展预期增加了不确定性影响，行业竞争的加剧也更增加了企业的经营难度。为此，天孚通信完善了产品生命全周期动态管理机制，重点加强在高速率产品、重点难点核心技术产品的研发投入、技术攻关和大客户开发，并适度减少低竞争优势产品的产能，取得了阶段性成效。报告期内，公司实现毛利率53.97%，同比增加5.26%。 研发方面，天孚通信持续增加投入，2019年上半年公司研发投入2749万，同比增长21.31%，研发投入占当期营业收入比例超过11%。此外，公司还继续增加了行业内中高端研发人才的引入，充实研发梯队建设，以人才驱动创新，以创新推动发展。 市场方面，报告期内，天孚通信则围绕转型升级，进一步加大优质客户的开发和产品深度配套，尤其是利用美国子公司的本地化服务优势，提升海外大客户的响应与服务效率，发挥公司多技术平台、多产品线的协同优势。报告期内，公司实现海外营业收入9691万元，同比增长44.52%，毛利率达61.54%。 据天风证券分析师唐海清分析，天孚通信从过去3年历史情况来看，公司的海外收入占比从2016年的25%稳步提升到2018年底的33%。同时，由于海外市场产品结构、市场格局不同，公司过去3年海外销售毛利率在58%-72%，相比国内市场毛利率高13-19个百分点。随着公司外销比例持续提升、产品结构持续优化，有望进一步增强公司整体盈利能力。 搭乘5G快车 值得一提的是，随着工信部今年6月初，为中国移动、中国电信、中国联通和中国广电发放5G牌照，我国正式进入5G商用元年。5G时代的到来，需要更高品质的通畅连接，而这正是天孚通信的使命所在。据记者了解，公司从很早年便着手规划布局。 早在2016年，天孚通信合资拥有高精密光通信LENS模具20年研发经验的日本TM株式会社，成功切入国际一流模块厂家高端产品的供应链；2017年，公司启动定增投资高速光器件建设项目，加强垂直整合，产品线大大扩展延伸；2018年3月，公司拿出针对数据中心高速率应用的40G／100G／200GAOC全面解决方案出席第43届OFC，赢得了国际同行的广泛认可。 2018年底，天孚通信重点推进了AWG产品线和BOX封装产品线的研发建设，其中AWG产品线在去年通过资源整合，建立了芯片后端切割、高精度研磨、耦合测试垂直整合一体化的产线，解决了AWG芯片供应紧缺的问题。目前，AWG产品线已经进入批量交付阶段，产品良率、效率处于行业领先水平。 天风证券分析师唐海清认为，公司新产线持续落地，规模效应逐步显现。5G和大型数据中心带来的光模块技术升级和流量持续增长，有望推动公司业绩持续快速增长。 "下一步，我们还是围绕先进光电子制造服务（OMS）平台战略定位，给下游光模块厂商提供各类配套服务。未来几年在全球5G建设的背景下，公司会努力抓住机遇，争取更好的发展。"陈凯荣说道。 【2019-07-29】太辰光(300570)领先的光纤连接器公司 持续创新迎接400G时代 1、依托海外市场渗透持续成长的老牌光器件公司 公司成立于2000年，2016年12月在创业板上市，是国内较早从事光器件产业的公司。主要产品包括陶瓷插芯、光纤连接器、光分路器、光纤传感产品等。主要客户为海外客户，海外营收占比较大，2018年达到91.18%。伴随海外数据中心对光器件需求的增长，公司业绩稳步增长。2013-2018年，公司营收从3.47亿元增长至7.94亿元，复合增速约为18.0%；归母净利润从0.73亿元增长至1.53亿元，复合增速约为15.8%。 2、光纤到户持续渗透+数据中心快速增长+5G网络建设，成为光器件板块快速发展的主要驱动因素 近年来，智慧城市、固定宽带、移动互联网和物联网的快速发展，带动了大数据与云计算的繁荣，进一步提升了对数据处理能力和处理速度的要求，引发网络体系的变革，也进一步拓宽了光纤网络的市场，给光通信发展带来新的机会。总的来说，光器件行业的快速发展主要包含三个驱动因素：宽带到户光进铜退持续推进、云计算以及流量增长带动数据中心建设、5G无线基站建设逐步升温。 3、以陶瓷插芯为基础，重点发力光纤连接器，公司有望在400G时代迎来新机遇 公司沿着以陶瓷插芯为基础，重点发力光纤连接器新产品的方向发展。在陶瓷插芯方面，持续突破海外大客户提升渗透率，同时收购了和川粉体材料延伸上游材料环节打造完善产业链；在光纤连接器方面，持续投入研发推出适合更高速率时代的高密度高集成度的连接器产品，迎接400G新时代；此外，在PLC分路器和光纤传感领域，公司持续投入和布局，形成潜在的快速增长点，值得期待。 4、预期差：400G时代即将来临，400G将开启MTP/MPO高端化时代，量价齐升市场格局值得期待 过去市场普遍认为公司是陶瓷插芯公司，但我们认为该认识存在预期差：自2002年进入连接器领域后，公司经历过去10G->40G->100G的持续升级时代，依靠持续创新的产品已逐步在海外互联网企业客户建立起渠道，而当下随着5G网络建设兴起以及云计算的进一步发展，400G时代将逐步开启，400G时代将开启MTP/MPO产品进一步高端化迭代，公司也有望迎来量价齐升的新时代，公司的经营也有望随着400G时代开启进入一个新的发展阶段。 盈利预测及投资建议：作为老牌光器件公司，公司经历稳步成长阶段，随着即将开启的400G时代到来，公司有望依靠更高端的MTP/MPO等产品进入新一轮的成长期，值得期待。我们预计公司19-21年的归母净利润为2.1、3.0、4.1亿元，对照同行业其他公司估值水平，我们给予公司2019年35倍PE，对应合理股价为33元，给予增持评级。 风险提示：单一客户占比过高风险，海外营收占比过高，高密度MPO等新产品研发进展不达预期风险，无源光器件市场竞争加剧风险 |
