9月25日，原国家新闻出版广电总局官网显示，新一批游戏版号名单更新，有19款游戏获批，审批时间为9月24日。 今年上半年中国游戏市场实际销售收入同比增加10.8%至1163.1亿元，游戏市场用户规模同比增长5.1%至5.54亿人，增速达3年内新高。中金公司孟玮指出，从过去两个月来看，当前国产游戏版号发放节奏已恢复正常，每月下放2批，共计50-80个版号左右，游戏审批常规化有利于行业健康发展。 相关上市公司： 三七互娱：国内手游市占率在上半年进一步提升至10.2%，产品线覆盖面广泛； 完美世界：新游戏储备丰富，目前测试和正在研发的游戏超20款； 巨人网络：《十二神兵器》获得本批次版号。 【2019-09-16】三七互娱(002555)买量助推手游业务 大作不断提振业绩 买量模式缔造手游巨头。1）公司最初从事页游的研发和运营，成功推出《传奇霸业》、《大天使之剑》等大作，积累了丰富的流量运营经验；2）其后延展手游业务，《永恒纪元》2017 年 3 月全球月流水高达 3.5 亿，堪称“页转手”标杆产品，其后公司陆续推出《斗罗大陆》、《屠龙破晓》、《一刀传世》、《精灵盛典》等作品，凭借领先的买量能力缔造了高流水的手游大作；3）手游储备丰富，自研产品有《代号YZD》、《斗罗大陆3D》、《江山与美人》等，代理游戏有《明日幻想》、《云上城之歌》。 业绩高速增长，手游成主要驱动力。1）2015-2019H1 年，营业收入分别为 46.6/52.5/61.9/76.3/60.7 亿元，分别同比增长678.4%、12.7%、17.9%、23.3%、83.8%，归母净利润分别为 5.1/10.7/16.2/10.5（资产减值）/10.3亿元，分别同比增长1224.2%、111.5%、51.4%、-35.4%、28.91%；2）业绩高增长主系手游产品大作不断，手游业绩带动公司业绩高增长；3）2016-2019H1 手游营收占比分别为31.23%/53.06%/73.13%/89.39%，毛利润占比分别为30.66%/59.23%/77.62%/90.81%。 盈利预测与评级。预计2019/20/21 年EPS 0.99/1.13/1.24 元， 9 月12 日收盘价对应18/16/15 倍PE，2019 年公司持续推出新品，一方面对接流量平台，一方面手握丰富游戏产品，营收与利润保持较高的增速，产业链上下游议价能力持续提升，下半年随着《精灵盛典》等新品上线，业绩有望保持高增长，首次覆盖予以“审慎增持”评级。 风险提示：游戏上线不及预期；行业竞争加剧；游戏政策趋严；大股东减持风险；商誉减值风险。 【2019-09-16】完美世界(002624)游戏内容为王浪潮下的突围之道 移动互联网用户红利走向尾声，行业驱动力从用户规模端转向ARPU 值提升，行业进入头部内容为王的博弈时期，公司深耕研发,在内容端优势显着。手游市场在2013~2016 年用户红利爆发，得益于玩家规模放大，ARPU 值上升，游戏市场飞速发展，但游戏品质参差不齐。随着用户红利走向尾声，用户逐渐成熟，游戏头部市场呈现固化、头部厂商主导等特点，通过精品头部内容提高ARPU 成为新增长动力。完美世界深耕研发，在此阶段内容端优势显着！ 从游戏项目看，公司业绩依然体现增长潜质。对标海外游戏内容龙头公司，完美估值依然有提升空间。游戏业务为公司主要收入来源，历年的高递延收入展现高增长潜力。从游戏项目来看：已上线的《诛仙手游》长周期运营，《完美世界手游》借力端游IP 优势，有望成为公司营收流水的扛鼎之作；新游储备丰富，目前测试和正在研发的游戏超20 款，品类齐全、品质精良，体现公司业绩增长潜质。纵观海外，“持续爆款+长线运营”为内容龙头带来估值溢价。完美世界增长的手游业务、稳定的端游业务、优秀的合作资源等，将成为完美跨越低估值、对标全球优质厂商的源动力。 展望云游戏时代，公司在端游、手游领域积累深厚，在主机游戏领域提前部署，在游戏平台领域前瞻布局Steam 中国，预计市场地位将进一步提升。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2019~21 年归母净利润分别为21.2 亿元、24.6 亿元和28.1 亿元，对应PE 分别为18.1 倍、15.6 倍和13.7 倍，公司作为优质的白马型公司，维持“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：新游上线时间、流水表现或不及预期，老游戏流水衰减较快的风险，游戏和影视监管政策趋严风险，应收账款/存货减值风险等。 【2019-09-20】巨人网络(002558)联合关联方25亿元增资巨堃网络 加码互联网领域布局 9月19日晚间，巨人网络发布公告称，公司拟联合上海巨堃网络科技有限公司（以下简称“巨堃网络”）其余股东上海巨道网络科技有限公司（以下简称“巨道网络”）、巨人投资有限公司（以下简称“巨人投资”），合计出资25亿元增资巨堃网络。 根据公告，巨人网络目前直接持有巨堃网络44.91%股份，同时巨人网络全资子公司巨道网络持有巨堃网络0.20%的股份，公司控股股东的关联人巨人投资持有巨堃网络54.89%的股份。同时，巨人投资、巨堃网络均为巨人网络实际控制人史玉柱所控制的企业，因此，巨人投资、巨堃网络是巨人网络的关联法人，本次增资构成关联交易。 据了解，巨人网络、巨道网络、巨人投资拟与巨堃网络拟就本次增资共同签署《上海巨堃网络科技有限公司增资协议》。根据协议，巨人投资、巨人网络、巨道网络拟按照目前的持股比例对巨堃网络进行同比例增资，即：巨人投资拟出资人民币13.72亿元，巨人网络拟出资人民币11.23亿元，巨道网络拟出资人民币0.05亿元，合计25亿元；增资完成后，巨堃网络的股权结构保持不变。同时，巨人投资同意授予巨人网络及其下属企业不可撤销的优先收购权，巨人网络有权随时根据其业务经营发展需要行使该等优先收购权，将巨堃网络的相关资产及业务纳入巨人网络。 公告显示，巨堃网络经营范围主要包括网络科技、计算机科技领域内的技术开发、技术咨询、技术转让，技术服务，计算机系统集成，计算机软件及辅助设备等。 巨人网络作为定位为一家以互联网文化娱乐为主的综合性互联网企业，在技术发展日新月异的当下，公司坚持对互联网文化领域的前瞻性技术的探索和研究，多维度地寻找新技术与公司现有业务的结合点，推动商业模式创新，聚焦新技术在文化传播、文化展陈、产品流通等领域创新，实现精准服务、精准反馈，用新技术打造文化产业的新业态，进而增强公司长期竞争优势，更好地回报公司全体股东。 为加强对前述领域的布局，公司拟与巨人投资共同增资巨堃网络，依托于现有业务，结合双方的整体资源优势及巨堃网络在该等领域的前瞻性布局，通过寻找、布局相关领域的业务拓展机会和优质项目投资机会，丰富拓展新的产品线及业务线，更好地满足公司业务的拓展和战略发展需求。 |
