国家电投乌兰察布风电基地一期600万千瓦示范项目26日进入工程施工阶段，标志着全球单体最大的陆上风电项目正式开工。建成后每年可向京津冀供电近200亿千瓦时，将为2022年北京冬奥会提供绿色能源。 自5月发改委发布风电上网新补贴政策以来，风机抢装预期强烈。1至7月全国风电项目投资额为366亿元，同比增长51.6%。国海证券谭倩指出，目前市场中游风电整机一直保持供不应求的状态，整机市场价格快速上升至3680元/千瓦，相比去年历史低位2850元/千瓦已反弹29%，风电设备量价齐升直接带动产业链业绩上升。 相关上市公司： 金风科技：风机制造和运营龙头； 天顺风能：主营风电塔架； 振江股份：从事风电和光伏设备制造。 【2019-09-06】金风科技(002202)2019年半年报点评:装机潮已经开动 公司风机制造盈利能力即将迎来转折 收入高增长：上半年公司收入、归上净利、扣非归上净利分别为157、11.8、10.2 亿元，同比分别增长43%、下降23%、下降28%。其中Q2 收入、归上净利、扣非归上净利分别为103、9.6、7.9 亿元，同比分别增长44%、下降26%、下降33%。销售费用率7.6%，同比增加3PCT，管理费用率4.7%保持平稳，财务费用率3.1%，下降1.5 个PCT，投资收益较多主要系风场转让带来投资收益达7.2 亿元。 经营现金大幅流出，主要系备货影响：上半年经营性现金净流出32 亿元，，主要系公司购买商品和劳务支出的现金高达133 亿元，同比增长55%。上半年公司存货84 亿元，同比增长47 亿元同比增长129%，其中产成品增加25 亿元，同比增长257%，在产品增加4.7 亿元，同比增长43%。上半年现金流主要沉淀到了存货中。 风机毛利率下滑，风机板块盈利能力已经见底：上半年，风机销售毛利率11.3%，同比下降10 个PCT，制造板块净亏损1.6 亿元，较去年同期下降较多，主要系交付去年低价风机订单。但国内风电装机潮已经启动，招标量也大幅增长，行业招标价格从去年底已开始缓慢上升，我们认为，公司风机板块盈利能力已基本见底，预计4 季度左右制造板块盈利水平可能会迎来转折。 风电运营稳步增长：上半年，公司风电开发板块收入22.4 亿元，收入占比14%，同比增长11%，主要系装机容量增长，公司过去几年风电运营投入较大，到上半年公司风电运营权益装机已达4422MW，固定资产净额增加至192 亿元，并仍有79 亿元在建工程。 投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为15.5-16.5 元。 风险提示：风电装机需求低于预期，补贴款难以及时收回。 【2019-08-27】天顺风能(002531)2019年半年报点评:风塔吨毛利回升 业绩超预期 公司季度盈利能力环比回升。1H19公司毛利率和净利率分别为27.88%/13.45%，同比分别降低0.02/2.00 PCT。其中，2Q19毛利率和净利率分别为29.00%/1471%，同比分别变化+0.10/-1.61 PCT，环比分别增加3.39/3.82PCT。 风电行业强劲复苏，风塔营收高增，吨毛利回升。1H19公司风塔实现营业收入12.10亿元，同增99.64%；毛利率20.48%，同降0.02PCT。风塔营收高增的主要原因是：（1）1H19国内风电装机量9.09GW，同增14.5%，在行业景气以及改扩建产能提高的同时带动下，风塔销售20.38万吨，同增21.74%；（2）受成本上升和吨毛利回升影响，单位价格增加，风塔单吨价格/毛利/成本分别为9198/1884/7314元/吨，分别同比增加17.23%/16.09%/17.52%，其中吨毛利环比提高3.10%。 新增并网容量215MW，风力发电业务量利齐升。1H19公司风力发电实现营业收入2.78亿元，同比增加78.84%；毛利率71.57%，同增4.55PCT。1H19发电板块上网电量5.68亿度电，截至半年报披露日，公司2019年新增并网容量为215MW，累计并网容量680MW，在手已核准项目199.4MW。 叶片营收同增341.25%。1H19公司叶片业务实现营业收入2.53亿元，同比增加341.25%；毛利率29.42%，同比增价3.35PCT。主要原因是2019年上半年国内大型风电叶片的供应出现了一定程度的紧缺。1H19公司叶片生产量86套，销售量89套；模具生产量13套，销售量13套。 投资建议：预计2019-2021年分别实现净利7.22、9.46和12.98亿元，同比分别增长53.78%、31.04%、37.15%，当前股价对应三年PE分别为15、12、9倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：产业政策和行业需求波动风险。 【2019-06-12】振江股份(603507)新产能释放 新业务向好 风电钢结构件龙头乘风起航 全球新能源结构件制造业，业务稳定增长。公司专注风电和光伏重要零部件的研发和生产。2018年，公司实现营业收入9.8亿元，同比增加3.95%，。2019年第一季度实现营业收入2.89亿元，较同期增长115.01%。公司客户基础优秀，包括Vestas、GE、西门子-歌美飒、Enercon等全球整机制造企业龙头。公司目前在手订单量充足，公司风电设备在手订单约5亿元，光伏设备在手订单约0.8亿元。风光同步驱动，未来订单数量有望持续提升。 乘风起航，风机结构件龙头初具规模。国内风电标杆电价下调，2019年将开始进入抢装潮，预计每年装机规模约为28-32GW，风电行业进入新的景气周期。全球方面，据GWEC预计到2023年，全球每年陆上和海上风电新增装机将超过55GW。在2023年之前，陆上风电市场每年的新增装机容量将超过50GW。海上风电市场在未来五年会有40GW的新增装机（每年约占新增风电总装机量的15%）。 “尚和海工”和“上海底特”将为公司发展带来新动力。公司借助既有业务基础，加快产业链延伸，通过收购尚和海工进入海上风电安装和运维行业，通过收购上海底特进入紧固件行业，优化产品布局，以培育新的利润增长点。公司预计上海底特2019年营业收入为2亿，并且以后平均增长率6%，尚和海工承诺2019-2021年实现归母扣非后净利润分别不低于1500万元、5000万元和5500万元。预计公司2019年营业收入将获得迅速增长。 公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.76、2.37、3.17亿元，对应EPS分别为1.37、1.85、2.48元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为14.85、11.04和8.03倍。看好新能源钢结构件龙头稳固，业绩进入上升快车道，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：原材料价格不及预期，国内抢装不及预期，客户拓展不及预期。 |
