10月15日，京东在“11.11全球好物节”启动发布会上表示，这个11.11，京东将为消费者提供12亿件低价好物，触达超5亿下沉新兴市场用户。京东的物流服务将再次提速，亚洲一号智能物流园区在全国投用将超过25座，狼仓、地狼仓等不同层级的机器人仓投用超过70个，两个超大型分拣中心日前已正式投用，整体分拣效率比传统作业方式提升5倍。 “双十一”概念从2009年提出，第一年的成交额只有5000多万元。而在2018年，仅天猫平台的成交额就达到2135亿元。双十一正在给消费市场带来诸多变化。 从京东这次的表态可以看出，由于土地成本和劳动力成本增加，以及配送时效要求提升，智能仓储物流设备是快递巨头的投资重点。布局智能物流领域的诺力股份、音飞储存等公司过去几年业绩增长较好。 去年双十一当天，全国主要电商企业产生快递物流订单13.52亿件，同比增长25%。今年随着双十一临近，圆通速递官方网站10月15日发布了“关于旺季高峰应对预案的告客户书”，将于11月11日起调整快递收费。中通快递也在几天前发布了类似的通知。 双十一不仅有消费规模的不断攀升，也见证了消费结构的优化升级，净水器、扫地机器人等都曾成为前些年双十一的爆款产品。今年国庆长假期间，电商平台上的空气净化器、智能门锁、室内新风系统、电动窗帘等产品销量同比增长一倍以上。目前，好太太的智能晾衣架、莱克电气的魔洁吸尘器、小熊电器的净水壶都在进行着双十一营销预热。 【2019-06-27】诺力股份(603611)乘锂电扩产之风 智能物流龙头顺势启航 工业仓储车辆与智能物流双主业发展。公司作为我国工业仓储车辆龙头企业，轻小型搬运车辆市占率位居国内第一。同时，公司通过收购无锡中鼎进军智能物流领域。目前无锡中鼎已经成为国内智能物流的龙头企业，未来增长潜力较大。此外，公司还布局了高空作业平台以及智能停车库等业务，未来有望提供发展新动力。 智能物流订单充足，未来成长空间大。2018年公司智能物流业务新签订单15.73亿元，同比增长56.83%，目前在手订单约为27亿元，其中新能源领域订单超过16亿元。公司定位智能物流龙头，深度绑定新能源行业，下游客户包括宁德时代、比亚迪、松下、索尼等电池龙头企业。随着2019年锂电池产能的进一步扩张，公司订单量有望继续保持高增长。 IPO项目投产，仓储物流车辆业绩有望稳步提升。公司IPO募投“2.2万台节能型电动工业车辆建设项目”在2018年年底投产，预计完全达产后可贡献3.3亿元左右的收入。同时，仓储车辆原材料钢材价格在2019年呈现稳中有降的趋势，公司仓储物流车辆毛利率有望得到改善。 新业务顺利拓展，未来有望贡献新力量。公司在高空作业平台领域已布局多年，2019年1月，公司与捷尔杰签订委托生产协议，说明公司高空作业平台得到一线厂商的认可。目前国内高空作业平台保有量约为8万台左右，对标欧美，我国高空作业平台有望达到50万台，未来成长空间很大。同时，公司还拓展了智能停车库业务，我国机械式立体停车库市场规模达到140亿元以上，且需求依旧旺盛，未来增长潜力较大。 投资建议：公司仓储车辆稳步发展，智能物流提供增长主要动力。预计2019-2021年，公司实现收入31.03亿元、37.11亿元、43.41亿元，实现归母净利润2.55亿元、3.21亿元、3.93亿元，对应EPS0.95元、1.20元、1.47元，对应PE18倍、14倍、12倍。对公司仓储车辆和智能物流单独进行估值，认为2019年年底公司合理市值约为52.19-57.02亿元，对应合理价格区间为19.47-21.28元。维持“推荐”评级。 风险提示：智能物流业务发展不及预期，钢材价格大幅上涨。 【2019-03-06】音飞储存(603066)马鞍山生产线项目如期开工 但需关注控股股东减持 公司近况 终止华德仓储股权收购：2019 年1 月10 日音飞储存公告宣布终止对华德仓储100%股权的购买。本次终止的交易对价为4.56 亿元（50%股票+50%现金）。华德收入约为音飞50%~90%，净利润约为音飞30%，产能约为6 万吨，海外销售比例约50%，其中美国、欧洲、日本等为产品主要销往地，公司质地优良。我们认为收购终止主要由于：1）2018 年10 月以来，中美贸易摩擦加剧叠加市场情绪低迷，音飞股价从10 元/股下滑至6~7 元/股，定增成本变高；2）2018 年7 月，美国商务部对从中国进口的钢架启动"双反"调查，美国销售收入占华德比例较高，或将形成业绩压力。控股股东及其一致行动人减持6%：3 月3 日音飞储存发布公告，控股股东盛和投资（持股46.0%），及一致行动人上海北顼（持股9.3%），将在未来六个月内减持总股本的6%，其中集中竞价减持2%，大宗交易减持4%。盛和投资与上海北顼分别于2019 年1 月22 日和2018 年12 月11 日解除限售，二者实控人均为音飞董事长金跃跃。提示关注减持对公司股价的短期压力。 评论 马鞍山生产线项目如期开工：2018 年9 月6 日，音飞储存与马鞍山雨山经管委签订《智能化储存设备生产线项目投资合同》，项目总投资10 亿，项目建成后货架新增产能将达15 万吨。考虑到目前音飞主营产品货架产能约为7~8 万吨，项目建成后，将会突破产能瓶颈。2019 年2 月22 日，马鞍山项目如期开工，预计最早于2020 年下半年部分投产。若产能完全释放，将贡献10~20 亿收入，2012~2017 年公司毛利率/净利润率分别为34%/13%，这一生产线扩建将贡献3.4~6.8 亿毛利润，以及1.3~2.6 亿净利润。由于销售端有一定压力，所以我们假设产能分七年逐步释放。 音飞储存外销以东南亚、南美、中东等为主，受贸易摩擦影响有限：不同于原拟收购主体华德仓储以发达国家为货架主要出口对象，音飞储存出口占比仅为约1/4，且以东南亚等发展中国家为主。 估值建议 由于四季度订单结算增加，我们上调2018 年盈利6%至0.94 亿，下调2019 年盈利2%至1.0 亿元，引入2020 年盈利1.18 亿元，维持中性评级，当前股价对应24.8x/23.2x 2018/19 年市盈率。由于宏观经济下行以及减持对股价的短期负面影响，我们下调目标价24%至8 元，对应24.1x 2019 年市盈率和4%的上行空间。 风险 中美贸易摩擦加剧，马鞍山项目产能难以消化，大股东减持。 【2019-09-20】圆通速递(600233)业务量快速增长 市占率持续提升 圆通速递（600233）日前发布的8月快递业务主要经营数据显示，今年8月份，公司快递产品收入达20.85亿元，同比增长23.65%；业务完成量7.67亿件，同比增长48.85%。 48.85%的业务增速远高于行业29.28%的整体增速。国家邮政局近日公布的数据显示，今年8月份，全国快递服务企业业务量完成53亿件，同比增29.3%；业务收入616.8亿元，同比增26.2%。 同时，随着业务量的持续快速攀升，圆通速递的市占率也得到不断提升，龙头地位进一步稳固。数据显示，今年8月份，公司的市占率为14.47%，同比提升了1.91个百分点，稳居行业前三。 另外，随着行业的进一步分化和龙头企业市占率的不断提升，国内快递行业的集中度也不断提升。数据显示，8月份，快递行业前8家企业的市占率达81.70%，同比提升了0.3个百分点。 【2019-05-16】好太太(603848)智能晾锁龙头 智能家居起航 我们看好智能家居的未来前景，看好智能家居领域的细分龙头好太太，在前期两篇深度之后，我们进一步从智能家居更大的视角，结合公司新的智能战略布局，挖掘公司的价值潜力。 公司业绩稳健：（1）截至2019年5月实际控制人沈汉标、王妙玉夫妇共持股83.18%，股权集中且稳定。（2）智能家居发力，业绩持续增长，盈利能力提升。营业收入由2014年的5.94亿元增至2018年的13.10亿元，年均复合增21.86%。归母净利润由2014年的1.12亿元增至2018年的2.61亿元，年均复合增23.55%。公司智能家居产品结构持续优化、赢利能力进一步提升。 智能家居市场空间广阔：（1）我国智能家居渗透率低、增速高，市场空间广阔。根据《2018中国智能家居产业发展白皮书》，2018年我国智能家居市场规模达65.32亿美元，市场渗透率为4.9%，而同期美国智能家居市场规模达188.7亿美元，渗透率达32.0%，国内渗透率的提升将为智能家居市场规模增长提供强劲动能。智能家居领域机遇与挑战并存，品牌化、专业化和规模化的企业将更有市场前景。（2）智能晾晒消费新习惯，高端化、智能化发展进一步扩容市场规模。我们测算2018年以出厂价计算的国内市场空间约为109亿元，对应终端市场空间约为219-274亿元。高端智能产品消费占比提升将推动市场规模扩容。（3）智能锁为智能家居入口级产品、行业快速成长。根据《2018年中国智能锁消费白皮书》，2018年我国智能门锁销量约800万套，市场渗透率5%，与韩国80%的渗透率相比提升空间大。预计2020年国内智能锁销量达3200万套，以出厂价计算的市场规模约340.6亿元，对应终端市场规模681.3亿元。 好太太成长驱动：公司好太太+科徕尼双品牌、多品类，齐头并进。依据"两纵一横"的产品策略，以智能晾晒及智能门锁两大产品为依托，通过智能家居控制系统连通各品类。好太太品牌深耕晾晒行业，科徕尼品牌布局智能安防、智能交互切入智能家居新蓝海。（1）智能晾晒：好太太品牌、技术、渠道全方位领先， 独占鳌头。（2）智能安防：科徕尼AI智能锁快速拓展，产品端科徕尼智AI智能锁单品核心技术领先，品牌、渠道端可充分利用好太太经验、资源快速成为头部品牌。 投资建议：我们预计2019-2020年公司收入为15.17、17.73亿元，同比增15.75%、16.94%；归母净利润为3.07、3.66亿元，同比增17.99%、18.89%，对应PE为25.2和21.2x，维持"买入"评级。 风险提示：竞争大幅加剧，地产大幅调控，募投低于预期。 【2019-10-15】莱克电气(603355)以产品创新力开拓市场新空间 家居清洁电器行业空间大 我国吸尘器家庭保有量每百户仅8台，而日本、韩国、美国的家庭保有量分别达到每百户75台、94台、162台，城市化背景下未来国内市场潜力较大；中国是全球吸尘器产品生产出口的第一大国，年出口量已超过1亿台，国外市场稳定。空气净化器在美国、日本家庭的普及率达28％、34%，而中国的空气质量远低于美日，当前百户拥有率却低于1%，因此雾霾仅是空净消费短期加速的短期事件，收入增长与生活质量提高才是推动空净市场的长期因素。随着水质污染的日益凸显，我国居民改善用水质量的意识迅速增强，而欧美国家75%、日韩地区90%的净水器家庭保有率和我国不超过5%的净水器家庭保有率对比也表明，未来在家庭用水安全意识逐步提升的推动下，我国净水器市场将持续增长。 尚未定型的行业竞争格局有利于公司 新型小家电具有消费热点切换频繁、单一品种生命周期短、产品升级换代速度快的特点，故任何一家企业也难以通吃整个行业，创新类企业可以在其中获得足够的发展空间，莱克电气有“设计创新+品类创新+科技创新+精密制造”的独特优势。在这一行业取得成功不宜死守单一品类，且因小家电行业的国内销售渠道中网购占比高达一半以上，渠道的电商化是行业必须；且行业新品类一旦出现，厂家也纷纷蜂拥而入，故较大的品牌知名度与规模化的精益制造也是小家电行业成功之必须。结合这些行业特征，可以说，公司目前优势有余的是制造能力与产品开发能力，而在品牌和渠道建设方面只要补上一时的短板，未来取得国内市场的成功是可以期待的。预计公司2019-2021年收入分别为61/67/77亿元，EPS为1.26/1.41/1.65元，动态估值为17/15/13倍，显着低于小家电行业龙头水平，具备较好的安全边际，予以推荐评级。 风险提示 出口遇阻，国内市场消费不振，品牌推广与渠道转型失利。 【2019-10-09】小熊电器(002959)"萌系"小家电新秀 乘电商东风快速扩张 小熊概览：国内小家电行业佼佼者，依靠“创意小家电+互联网”模式快速发展。（1）股权结构稳定，发行后总股本1.20 亿股，实控人夫妇持股48.92%。（2）业绩增长高速，2015-2018 年营收由7.25 亿元增至20.41 亿元，CAGR41.23%；归母净利润由0.72 亿元增至1.86 亿元，CAGR37.25%。2019H1 营收、利润分别增长29.46%、51.11%。（3）业务扩展顺畅，主业厨房小家电量价齐升，2016-18 年CAGR 达41%；生活及其他小家电同样高双位数增长，近两年CAGR 分别为30%与19%。 行业分析：小家电产品更换周期短、单价低，属家电行业中最稳健的子行业，近年增速在7-12%之间。1）根据Euromonitor 统计，中国家庭小家电保有种类仅为欧美的1/3，国内渗透率仍有较大提升空间；2）与白电、厨电不同，小家电电商销售占据主导地位，2019Q1 主要品类线上渠道占比约为65%-70%。且线上、线下渠道零售增长分化明显，普遍呈现出线上正增长，线下负增长的渠道特点；3）历经多年的淘沙洗牌，小家电市场集中度已较高，产品同质化严重，能够提供创新化功能，个性化外观的创意小家电蓬勃兴起，突破传统大牌的封锁线实现高增。 公司驱动：1）产品端：加强研发创意赋能，打造多款爆品，2016-18年研发费用CAGR 达69.31%，2018 年末在售SKU 超过400 个，充分覆盖不同消费人群。2）品牌端：打造温馨“萌系”标签，迎合年轻世代消费群体，综合运用电商硬广、影视植入、明星代言、新媒体推广等多元渠道开展营销，公司2016-2018 年品牌宣传费分别为0.34、0.87 及0.71 亿元，营销费用率超过3%。3）渠道端：线上为主、线下为辅，充分承接电商红利。2016-18 年公司电商渠道占比超过90%，多款产品荣膺电商销售榜首。近年公司加强线下经销网络的覆盖，通过代工模式加速开拓海外市场。4）供应链：核心供应商合作稳定，单一供应商依赖度低；自产比例高位提升，2016-18 年公司产品自产率由87.33%提升至90.75%。 竞争分析：小家电格局稳、龙头强。1）业绩规模上苏泊尔、九阳、新宝等龙头较为领先，2018 年分别实现收入179、82 及84 亿元；小熊营收、利润增速同业居首，2015-18 年营收、利润CAGR 分别为41%，37%。2）小熊和九阳、苏泊尔产品类别较为相似，盈利能力领先后者，2019H1 小熊销售毛利率升至36%，高于九阳股的32.33%及苏泊尔的30.78%；3）线上回款周期较短，小熊应收账款周转排名同业前列；双十一、春节备货导致年底存货规模较大，存货周转速度稍弱。 投资建议：我们看好公司独特产品力、品牌力带来的细分客群及稳健业绩，预计公司2019-2021 年归母净利润分别为2.43、3.06、3.67 亿元，同比增长30.9%、25.9%、19.9%，对应PE 分别为37.2X、29.5X、24.6X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、电商平台政策不利变动等。 |
