中俄东线天然气管道首站供电工程投运 据黑龙江日报10月15日消息，记者从黑龙江省电力公司获悉，经与中石油黑河首站共同完成输电线路相关保护与通讯设备联调联试，110千伏锦石甲乙线日前完成送电，标志着中俄东线天然气管道首站供电工程顺利投入运行。 陕天然气:售气量稳步增长,管输费下调拖累业绩 事件: 公司发布2018年年报。全年实现营业收入89.99亿元,同比增长17.75%;实现归母净利润4.04亿元,同比增长2.21%,符合申万宏源预期。 公司发布2019年一季报。一季度实现37.66亿元,同比增长29.99%;实现归母净利润3.02亿元,同比增长-3.87%,符合申万宏源预期。 投资要点: 售气量稳步增长,管输费下调拖累业绩。受益于“气化陕西”政策,陕西省天然气消费量稳步提升,公司2018年实现长输管道售气量57.18亿千瓦时,同比增长8.22%;实现城市燃气售气量3.83亿千瓦时,同比增长27.01%。售气量大幅增长带动公司2018年上半年毛利率同比增长2.5个百分点至13.58%。然而陕西省自2018年6月10日起执行新核定的省内天然气管道运输价格,公司管输业务下半年毛利率大幅下滑,剔除非经常性项目影响后,我们测算公司全年毛利率为9.13%,较2018年上半年大幅下滑。 公司2019年一季度综合毛利率为11.84%,较2018年同期减少4.04个百分点,毛利率下滑吞噬营收增长带来的利好,一季度净利润小幅下滑。 非经常性项目较多,剔除后2018年业绩与去年同期基本持平。公司2018年主要有两项大额非经常性项目,其一为公司与中石油及陕西延长石油关于天然气价款的争议问题得到解决,公司冲回此前计提的预计成本,冲减2018年营业成本合计1.57亿元。其二为公司客户西蓝天然气及双翼石化无法偿还账款,公司合计计提1.29亿元坏账准备。 剔除两笔非经常项目后,公司2018年业绩与2017年同期基本持平。 油气体制改革将推进油气管网独立,公司或迎来发展机遇。近日中央召开全面深化改革委员会,推动石油天然气管网运营机制市场化。油气管网独立的主要思路在于:中石油、中石化、中海油等国有大型油气企业的管道资产将被剥离重组,实现管输和销售分开。 当前我国天然气产业从价格链上看,中石油等油气生厂商出厂气经过跨省跨区长输主干网,到各省门站后,以发改委规定的门站价,销售给省网运营公司,门站价相当于“出厂价+长输主干网管输费”。新管网公司成立后,成本监审深入推进,跨区域管输最高收益率限制政策得到进一步贯彻执行,更进一步向“管住中间,放开两头”发展模式靠拢。未来若跨区管输费用下降,公司获得气源价格有望同步降低,毛利率有望提升。 盈利预测与估值:受管输费下调影响,我们下调公司19-20年归母净利润预测为4.51、4.87亿元(下调前分别为5.3和6.15亿元),新增21年归母净利润预测5.22亿元,当前股价对应PE分别为21、19和18倍,维持“增持”评级。 迪森股份:业绩低于预期,b端业务为未来发展重点 事件:公司发布2018年年报及2019年一季报。2018年公司实现营业收入17.76亿元,同比减少7.56%;实现归母净利润1.62亿元,同比减少24.12%。2019年一季度公司实现营业收入2.69亿元,同比减少43.56%;实现归母净利润0.33亿元,同比减少48.73% “以气定改”影响公司整体业务发展,常州锅炉并表带动B端装备营业收入增长。2017年大力开展的“煤改气”市场在国家“以气定改”政策出台后趋于理性,也较为明显的影响了公司设备的销售和业务的开拓。分版块来看,2018年公司C端产品销售(壁挂炉等)受影响最为严重,营业收入同比-19.59%至7.47亿元,毛利率亦下滑6.44个pct至43.03%;B端运营营业收入同比-6.00%至7.53亿元,主要系宏观经济增速下行对工业端影响所致;B端设备销售逆势同比+59.67%至2.36亿元,常州锅炉在2018年报告期的并表给公司带来显著增量。 B端业务为未来发展重点。2019年一季度公司已顺利完成B端装备生产基地的搬迁工作,未来进一步的升级改造扩充产能将确保公司有能力满足B端装备市场的发展需要;而未来燃气利用率的提升将为公司B端运营业务提供有力支撑。在未来“煤改气”推进趋于理性的情况下,公司B端业务的发展将为公司业绩提供重要支撑。 可转债发行助力公司打造“清洁能源综合服务商”。公司可转债已于2019年3月成功发行,共募集5.89亿元用于投资“常州锅炉改扩建项目”和“迪森家居产业园升级项目”,分别在B端和C端提升公司的生产和服务能力,为公司未来持续发展提供有力的现金支持,助力公司打造“清洁能源综合服务商”。 维持“增持”评级:由于“煤改气”进度降速,公司经营受到较大影响,故下调公司19-20年归母净利润至1.70/1.77亿元(原值为1.92/2.18亿元),新增2021年归母净利润预测为1.81亿元,预计公司19-21年的EPS分别为0.47/0.49/0.50元,当前股价对应PE分别为17/17/16倍。“煤改气”工程的短期降温不改长期平稳推进趋势,公司B端和C端业务仍将持续受益,维持“增持”评级。 风险提示:天然气供应偏紧致“煤改气”政策继续低于预期;天然气壁挂炉市场竞争格局恶化;门站价提升抑制天然气消费。 【2019-09-03】联美控股(600167)清洁供暖稳健发展 高铁传媒锦上添花 投资建议：目标价13.69 元，首次覆盖给予“增持”评级。预计2019-2021 年EPS 分别为0.68/0.83/0.98 元，综合PE 与PB 估值结果，目标价13.69 元，首次覆盖给予“增持”评级。 与众不同的认识：市场认为公司供暖业务的高毛利率难以持续，我们认为受益于公司高效的燃煤技术及精细化管理，公司的高毛利率具有持续性，同时由于供暖区域垄断性较强，公司供暖面积仍有增长空间。 供暖盈利能力业内领先，内生外延共成长。1）内生：公司供暖业务主要位于沈阳市，截止2018 年公司供暖面积6200 万平方米，已取得供暖总规划面积15232 万平方米，仍有约60%的空间等待落地；2）外延：除在沈阳区域内扩张外，公司也积极推进外延布局，2019 年5月，公司公告拟收购山东菏泽福林热力66%的股权，是公司继16 年整合集团清洁供热资产以来，首次实现工业蒸汽领域的异地拓展，未来公司有望依托资金、技术优势，加速清洁供暖的异地复制。 |
