财政部、税务总局22日发布《关于民用航空发动机、新支线飞机和大型客机税收政策的公告》，自2018年1月1日至2023年12月31日，对纳税人从事大型民用客机发动机、中大功率民用涡轴涡桨发动机研制项目而形成的增值税期末留抵税额予以退还；对上述研制项目自用的科研、生产、办公房产及土地，免征房产税、城镇土地使用税。生产销售新支线飞机、从事大型客机研制项目的纳税人，也将享受增值税等方面的减免。 航空发动机是一种十分复杂的热力机械，被誉为航空工业的核心。发动机及动力系统在大飞机整体造价中的占比约为25%。根据商飞民用飞机市场预测年报，到2035年中国机队规模将达到8684架，是2018年的2倍多，民用客机市场空间近8万亿元。 相关上市公司： 航发控制(000738)：主营航空发动机控制系统，实际控制人为中国航空发动机集团； 钢研高纳(300034)：生产的高温合金是制造航空发动机热端部件的关键材料，日前实施的增发获得了中国航发资产管理有限公司入股。 【2019-08-23】航发控制(000738)发动机的灵魂 行业周期向上 首次覆盖航发控制，目标价17.90元，增持。航发控制系统作为发动机的大脑和神经，是我国航空发动机产业必不可少的一环。军民发动机放量带动控制系统需求增加，同时具有国家"两机"专项支持，公司作为产业龙头发展前景广阔。预计2019-2021 年EPS0.26/0.28/0.32元，CAGR 为11.60%，给予目标价17.90 元，增持。 军民发动机需求潜力巨大，国内外市场广阔。1）军用飞机升级换代发动机新产品需求迫切，将带动航空发动机控制系统的发展；2）海空军建设催生数量新需求，成熟产品列装规模持续扩大；3）我国民用航空亟待填补空白，发动机进口替代需求潜力巨大。 公司管理和运营效率不断提升。1）2016 年重组后，公司聚焦航空发动机控制系统主业，逐步剥离非核心业务；2）2018 年公司归母净利润增速19.15%，远高于营收增速7.56%，主要系管理费用和财务费用占营收比例下降。2016 年重组后，期间费用占比不断下降，预计未来趋势仍将延续。 稳步提升自主研制保障能力，产品附加值逐步提高。1）公司持续投入研发，产品质量和性能逐步提高，毛利率不断攀升；2）公司注重提高产品附加值，营业收入与航发动力比例逐年增加；3）在国际合作方面，公司立足于从事高附加值的航空转包、航空附件加工的相关业务，进一步积极拓展国际市场。 风险提示：新产品列装低于预期；军费增速低于预期。 【2019-08-22】钢研高纳(300034)2019年半年报点评:新力通并表大幅增厚业绩 全年完成业绩承诺可期 公司公布2019年半年报：公司实现营业收入6.76亿元，+95.57%；实现营业利润1.23亿元，+114.30%；实现归母净利润8629.22万元，+86.19%；扣非后归母净利润8031.07万元，+87.63%；经营活动产生的现金流量净额为-1421.98万元，同比减少1385万元；加权平均净资产收益率4.69%，同比增加1.32个百分点。 2019年上半年，公司营业收入大幅增长，主要原因是子公司新力通并表及公司自身业务增长。新力通实现营业收入2.38亿元，对公司营业收入贡献较大。如果扣除新力通并表因素，公司原业务实现营收4.37亿元，+26.64%。公司归母净利润保持较高增速，主要原因一是新力通业绩并表，二是非经常性损益大幅增加。新力通实现净利润4768.18万元，并表3099.31万元。如果扣除新力通并表因素，公司原业务实现归母净利润5529.91万元，+19.32%，基本符合预期。2019年上半年，公司非经常性损益598.15万元，显着高于近五年均值262.52万元。若不考虑非经常性损益和新力通并表，则公司2019H1实现扣非后归母净利润4931.76万元，+15.22%。 2019年上半年，新力通营业收入同比增长44.10%，归母净利润同比增长55.44%，保持了较高的增长势头。如果新力通保持这一增速，2019年全年将实现归母净利润10290.36万元，2017-2019年合计实现归母净利润2.17亿元，新力通承诺业绩为2017-2019年累计实现扣非归母净利润2.1亿元。 2019年上半年，公司实现综合毛利率33.13%，同比增加5.18个百分点；净利润率15.62%，同比增加1.51个百分点。高毛利率的铸造高温合金业务占比大增、新型高温合金毛利率提升，成为公司综合毛利率提高的主要因素。 2019年上半年公司期间费用共计8057万元，同比增长151.99%，占营业收入比例为11.93%，同比上升2.67个百分点。期间费用大幅增长，主要原因是新力通并表。公司实施股权激励计划，2019年将产生股权激励费用分摊1782.96万元。 我们维持盈利预测，预计2019-2021年归母净利润1.42/1.8/2.26亿元，EPS0.31/0.39/0.49元/股，对应8月20日收盘价PE50/39/31倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧，公司市场份额下降；主机厂价格控制背景下毛利率；新力通业绩承诺未能实现。 |
