【2019-08-29】江海股份(002484)2019年半年报点评:Q2毛利率再创新高 继续加码超容 上半年业绩符合预期，季度毛利率再创新高，维持买入评级 江海股份19H1 实现营收9.56 亿元(YoY+5.78%)，归母净利润1.03 亿元(YoY-5.10%)，扣非后归母净利润8.45 亿元(YoY+3.09%)，在去年同期被动件行业缺货涨价、客户备货提前造成的高基数前提下依然实现营收和扣非归母净利润的正增长，符合市场预期。Q2 单季公司实现营收5.11 亿元(YoY+3.29%)，毛利率达30.67%创历史新高，但在新品销售费用和研发费用的影响下，Q2 扣非归母净利润为0.51 亿元(YoY-16.67%)，我们维持对公司0.38/0.50/0.62 元的EPS 预期，目标价7.64-8.79 元，重申买入评级。 连续7 个季度毛利率提升，Q2 单季毛利率再创历史新高 公司是全球少数几家同时在铝电解、薄膜、超容三大类电容器领域进行研发、制造和销售的企业之一，根据中报，19H1 公司研发投入共计0.59 亿元，同比增长21.26%，公司的薄膜和超容产品已被诸多国内外客户通过认定，越过增长拐点，公司中报中预计有望持续放量增长。在产品结构高端化及原材料自给化的作用下，19H1 公司整体毛利率达到30.02%，同比提升5.33pct，其中电容器毛利率达到31.39%，同比提升4.72pct，Q2 公司整体毛利率达到30.67%，创下历史新高，实现连续7 个季度的环比提升。 受益贸易摩擦背景下的国产替代趋势，公司来自华为的订单增量显着 公司作为全球第三大工业铝电解电容企业，凭借过硬的品牌、技术竞争力在产业链中拥有较强的议价权，根据中报，18 年美国对公司直接出口的800余万美元产品所加征的25%关税基本均由客户承担。与此同时，在贸易摩擦局面不断反复的背景之下，我们认为以华为为代表的下游终端品牌的日益崛起有助于推动本土上游电子元器件产业的发展，根据调研反馈，18 年江海来自华为的收入约3000 万元，受益于基站电源、变流器等需求带动，19H1 华为收入已超过去年全年，今年有望超过8000 万元。 超级电容快速发展阶段已经来临，公司继续加大资源投入 江海目前拥有EDLC 和LIC 超级电容各一条完整的生产线，其中LIC 超容已达到国际先进水平。根据调研反馈，公司超容业务7 月已实现单月盈利，拐点已现，今年起将加速16 年募投项目的推进速度。根据中报数据，19H1公司超级电容产业化项目新增投入金额7850.31 万元，在18 年新增2.05亿资金投入的基础上继续加码，截至19H1 末公司超级电容产业化项目合计投入3.48 亿元，投资进度达到43.48%，目前公司的超容产品已经广泛应用于ETC、智能三表、轨交、AGV、风电等场景。 盈利能力持续改善，薄膜和超容业务进入收获期，重申买入评级 我们预计公司19-21 年的归母净利润为3.11/4.08 /5.08 亿元，对应EPS为0.38/0.50/0.62 元，参考可比公司19 年平均23.6 倍PE 估值，维持对公司19 年20-23 倍PE 估值，目标价7.64-8.79 元，重申买入评级。 风险提示：宏观经济下行造成业绩不及预期风险；新产品开发及推广进度不及预期风险；行业竞争格局加剧风险。 【2019-10-22】海康威视(002415)2019年三季报点评:Q3业绩延续逐季改善趋势 目前实体清单实际影响有限 Q3业绩增速继续回升，营业利润率明显修复 公司披露19年三季报。前三季度公司收入同比增长17.86%，归母净利润同比增长8.54%，位于中报指引区间0~15%中值偏上，符合市场预期。其中Q3收入同比增长23.12%，归母净利润同比增长17.31%，相比Q1、Q2延续逐季改善趋势。Q3毛利率46.61%，环比下降0.78pct，同比提升1.03pct维持相对稳定。Q3营业利润率达到27.11%，已修复至近五年区间上限水平。 国内业务稳中向好，海外市场短期承压 Q3公司国内业务情况稳中有进，EBG和SMBG继续保持较好增长，PBG需求承压，但已经出现回暖迹象。在后续国内宏观经济企稳带动政府需求重新释放，以及公司在城市治理方面的智能化综合解决方案趋于成熟这两方面因素带动下，预计公司PBG业务增速将在Q4以及明年有所好转。 海外业务方面，伴随美国实体清单制裁的靴子落地，部分持观望态度的海外客户可能出现分化，对收入端带来压力。Q3公司美国营收的趋势仍然是负增长。我们预计公司海外业务短期难以明显改善，后续进入平稳增长的阶段。 大部分美国供应商陆续恢复供货，实体清单实际影响有限 目前从实际物料供应状态来看，在遵守美国出口管制相关规定的前提下，公司大部分美国供应商都已经陆续恢复供货，实体清单制裁实际影响程度有限。 预计19~21年EPS分别为1.37/1.61/1.97元/股，维持“买入”评级 预计公司19~21年EPS为1.37/1.61/1.97元/股，参考可比公司平均估值水平（对应2019业绩19XPE），考虑公司行业龙头地位，以对应2019年业绩25xPE计算，公司合理价值为34.25元/股，维持“买入”评级。 风险提示 国内政府安防市场回暖不及预期的风险；行业新增玩家竞争加剧的风险；中美贸易摩擦对公司海外业务的影响等。 【2019-10-10】恒宝股份(002104):ETC产品已实施多个项目 具备批量供货能力 恒宝股份(002104)10月10日在互动平台透露，公司ETC产品已成功实施多个项目，目前具备批量供货能力。公司称，受交通运输部办公厅印发的关于大力推动高速公路ETC卡发展的通知，公司ETC产品将有望迎来新的发展机遇，公司将紧随相关政策，稳定公司业务盈利水平。 【2019-08-16】助力大兴机场建设 南天信息(000948)彰显实力 历经四年多的建设，被英国《卫报》评选为“新世界七大奇迹”之首的北京大兴国际机场（以下简称“大兴机场”）已进入运营筹备阶段，将于9月30日正式通航。作为软件百强企业的南天信息（000948.SZ）参与到大兴机场建设过程中，为其提供了设备与服务支持。 8月15日，《证券日报》记者从南天信息了解到，公司为大兴机场提供了离港系统项目前段设备，这是“智慧机场”建设落地的重点之一。公司表示，将利用在金融层面的技术积累，逐步拓展非金融业务客户，大兴机场建设项目是公司拓展非金融客户的又一实例。 大兴机场进入“刷脸”时代 作为超大型国际航空智慧综合交通枢纽，大兴机场重点建设了19个平台的68个系统，实现对机场全区域、全业务领域的覆盖和支撑，为旅客提供“刷脸”通行、智能安检、个性化导航、行李追踪等全新智能化出行服务。在大兴机场建设过程中，南天信息提供了设备与服务支持。 南天信息相关负责人接受《证券日报》记者采访时表示，“‘离港系统’是大兴机场最核心的组成部分之一，也是‘智慧机场’建设落地的重点，公司于2019年4月份中标“中国航信北京大兴国际机场离港系统项目（机房及前端生产设备）”。 “大兴机场的垂直叠加式‘离港系统’为全球首创，其凤凰造型极富特点，总体呈现‘展翅之姿’，通过‘离港系统’，旅客可使用‘刷脸’方式实现无纸化登机、随身行李精准匹配、智能安检等智慧出行服务，确保登机过程更加高效，旅客出行更加便捷。”上述负责人表示。 据介绍，大兴机场拥有“世界规模最大的单体机场航站楼”，体量相当于首都机场1号、2号、3号航站楼总和，全面建成后，年客流吞吐量远期规划可达1亿人次，飞机起降量88万架次；该机场也是建设“一带一路”的重要标志、促进“京津冀一体化”的重要载体和国家发展的新动力源，对推动国家经济发展具有重要的战略意义。 值得一提的是，大兴机场是国家重点示范工程项目，目前，在大兴机场前端的值机柜台、自助值机柜、安检口、通关口、登机口和后台机房等处都可以看到南天信息工作人员的身影，助力机场顺利投营。 上榜“软件百强”持续发力 如果说大兴机场的建设是对南天信息实力最大的认可，那么公司多年来频获“软件百强”企业称号无疑是实至名归。 今年7月初，由工信部指导、中国电子信息行业联合会主办的“2019中国软件和信息技术服务综合竞争力百强企业”（以下简称“软件百强”）榜单在北京发布。南天信息入选百强榜单，排名第62名，这也是云南省唯一入选的上市企业。 针对此次评选事项，《证券日报》记者致电南天信息证券部，工作人员表示，早在2016年(首届)软件百强评选时，南天信息即成功入选，位列第66名，随后的2017年继续入围百强榜，今年是第四届评选，南天信息第三次入选榜单，位列第62名。 《证券日报》记者注意到，南天信息近年的发展大幅提升，业绩稳步增长。2018年南天信息实现营收27.80亿元，同比增长20.04%，实现归母净利润7477万元，同比增长240.11%，2019年第一季度实现营收4.39亿元，同比增长17.54%。 前来公司调研的机构人士在接受《证券日报》记者采访时表示，“南天信息入选百强榜最为核心的原因是，在智能数字化研发方面有突破，重视服务能力的强化升级，拥有CMMI5级资质，同时关注新兴技术的不断涌现，以云计算、大数据、人工智能、生物识别等为依托，研发出虚拟智能机器人、银行小程序生态平台、生物识别平台等一系列新产品、新平台、新方案，帮助行业客户创新服务渠道、拓展服务深度、降低服务成本、提升服务便利性”。 “牵手”华为未来可期 当前，4G到5G的变革正处在关键时期，而华为作为5G核心科技的掌握者，在全球范围内的5G进程中发挥着至关重要的作用。南天信息是华为重要的合作伙伴之一，目前的客户重点为金融行业(以银行业为主)，并逐步开拓了政府(水利、税务、海关)、电力、能源、交通、民航等行业客户。 南天信息证券部工作人员接受《证券日报》采访时还表示，华为一直是他们合作伙伴。 值得一提的是，就在8月10日，南天信息发布了非公开发行股票预案获得股东大会通过的公告，公司拟融资6.5亿元用于金融行业智能化云平台项目和补充流动资金，旨在通过本次非公开发行抓住行业发展的良好机遇，巩固公司在核心业务及细分领域在中国市场的领先地位，并积极推动基于云计算、大数据及互联网的多元化商业模式创新，进一步扩大客户群体范围和市场发展空间，从而培育新的利润增长点、提高公司盈利水平。 对此，软件行业分析师程强在接受《证券日报》记者采访时表示，南天信息参与大兴机场的“离港系统”项目建设，并再次入选软件百强企业，无疑会为非公开发行顺利推进助力，南天信息未来可期。 |
